週四，國家統計局最新公佈的8月份物價數據略低於市場預期，但期債投資者情緒依然謹慎，市場成交量進一步萎縮，期債價格受逢低做多盤推動小幅反彈。分析人士指出，債券後市主要取決於經濟基本面和貨幣政策變化，在經濟和政策形勢明朗之前，國債期貨市場短期難改區間震蕩走勢。

　　成交量連續三日下滑

　　自本週四（9月11日）開始，8月宏觀數據進入密集披露期。國家統計局昨日公佈了8月份物價數據，其中CPI同比上漲2.0%，略低於市場預期，PPI同比下降1.2%、降幅較7月份略有擴大。從昨日期債市場反應來看，通脹數據的發佈並未給市場帶來更多提振，當日成交量進一步萎縮，顯示投資者交投謹慎、觀望情緒濃厚。

　　數據顯示，昨日國債期貨三個合約共計成交1192手，較上日減少180手，為中秋節過後連續第三個交易日下滑；總持倉量增加42手至10760手，連續第六個交易日增長，且為連續四日徘徊于萬手之上，多空對峙局面仍未見改觀。價格方面，昨日期債主力合約TF1412收于93.40元，小幅上漲0.036元或0.04%，依然運作在7月中旬以來的波動區間下軌附近。

　　昨日央行開展100億元正回購操作，當日零投放/零回籠，全周小幅凈回籠50億元。雖然央行公開市場操作力度溫和，但受三季度末考核和國慶長假的影響，貨幣市場流動性依然偏緊，銀行間3個月以內資金利率全線上漲，標桿品種7天質押式回購加權平均利率上行5BP至3.27%。在此背景下，債券一級市場新招標的國開行三期固息債券中標利率均略超出市場預期；二級市場現券價格跌多漲少，重要可交割券如13附息國債03收益率上行5.7BP，14附息國債08收益率上行4BP，14附息國債03收益率下行3.66BP。

　　觀望為主 關注兩看點

　　從昨日盤面表現來看，通脹數據對債券市場影響較為中性。對此，中國國際期貨研究員萬軍表示，一方面，CPI指數增速低企、通脹形勢可控，為貨幣政策定向寬鬆提供了更大空間，從而對債市有利；但另一方面，PPI數據顯示産能過剩矛盾依舊，結構調整壓力繼續，對政策放鬆形成了硬約束，使得市場謹慎情緒難以就此轉向。

　　在通脹環境中性的背景下，分析機構普遍認為，近一段時期以來持續區間震蕩的期債市場能否出現轉折，將取決於經濟基本面和貨幣政策變化。

　　萬聯證券指出，債市能否開啟下半場牛市，9月份需關注兩大看點：一是8月份經濟數據是否真的很差，二是較差的經濟數據能否倒逼央行貨幣政策寬鬆加碼。經濟增長方面，由於高基數的原因，8月工業增加值數據很可能創下年內新低，但在解讀過程中建議弱化同比、更多關注季調後的同比數據，以便更及時地捕捉市場變化；貨幣政策方面，如果經濟數據在可接受範圍內，那麼央行仍可以選擇淡定上觀，那麼9月份資金利率中樞較8月仍將有所抬升，債市也難以有好的表現。不過，該機構同時指出，如果經濟差而貨幣政策仍無動於衷，那麼債市將迎來加倉機構，因為貨幣政策不會背離宏觀經濟時間太久，大概率還會放鬆，以確保經濟增長底線不被打破。

　　就期債市場短期走勢而言，市場人士表示，在經濟和政策形勢明朗之前，國債期貨市場短期難改區間震蕩走勢，操作上建議投資者觀望為主，鋻於期債價格位於區間下軌，可嘗試短線低位多單、輕倉持有。