國務院總理李克強為後續貨幣政策定下了基調：穩定總量、定向調控、強改革。這11字體現在李克強同出席夏季達沃斯論壇的中外企業家代表對話交流時的談話中。

　　現在我們來逐一分析這11字。

　　首先是穩定總量。李克強稱，因為池子裏貨幣已經很多了，我們不可能再依靠增發貨幣來刺激經濟增長。

　　今年上半年，兩次定向降準為相應的金融機構提供了資金支援，在貨幣供應總量得到穩定的同時，數量型定向工具也已用到極致。上半年末，農戶貸款餘額5.06萬億元，同比增長24.4%，增速比上季末高0.1個百分點，上半年增加5547億元，同比多增1043億元。從這兩組數據可以看出，在兩次定向降準之後，“三農”和小微企業獲得的貸款確實有所增加。

　　李克強對於穩定總量的政策是肯定的。他稱“因為不是擴總量，而是調結構，所以是可以持續的”。

　　因此，從穩定總量的角度考慮，學界對於後續全面降準的期待只能是“水中月”了。

　　其次是定向調控。在上半年兩次定向降準之後，央行于8月27日宣佈定向降息。李克強在強調繼續堅持穩健的貨幣政策的同時，也指出在穩定總量的同時要進行結構性調控，也就是實行定向調控。

　　對於定向貨幣政策，李克強形象地表示，“對那些需要支援的企業、産業，它口渴了，我們還應該給它點水喝，這也談不上是刺激，但要把這杯水給企業喝，還需要改革。”

　　定向價格工具的使用將是後續貨幣政策的重要看點。穩定總量對結構調整的引導作用是輔助性的，在寬信貸的數量型寬鬆空間已遭壓縮後，貨幣政策調整的空間應在價格型工具上。因為價格工具進行資源調配的效率更高，也是打通短端利率向中長端利率傳導、再向實體經濟傳導的重要通道。

　　業界專家認為，後續將更多地動用匯率、利率、抵押補充貸款(PSL)以及公開市場操作利率等價格工具引導社會融資成本下降，棚改、小微企業甚至是首套房貸款都有可能是定向降息的受益者。

　　第三是強改革。李克強指出，在運用貨幣政策的同時要進行金融改革，比如放寬金融市場準入，發展中小銀行，民營銀行。同時，推進利率、匯率市場化，促進多層次資本市場的發展，努力控制和降低企業的杠桿率。這些結構性改革的措施持續産生效果以後，對於控制總量、防範風險都會有著重要作用，甚至是關鍵性作用。

　　據悉，由央行牽頭的“全面深化金融體制改革方案”正在抓緊研究制定中，即將出爐。其中利率市場化改革將是一項重要內容。

　　當前貸款利率已經進行了市場化改革，但存款利率仍在管制之中，這種局面會導致利潤流向金融企業，造成企業融資成本居高不下的尷尬局面。因此，加快存款利率市場化的改革進程，才能破解企業“融資難、融資貴”的難題。匯率和資本市場改革也需要提速，才能滿足實體經濟的需要。

　　最後，雖然貨幣政策11字的滴灌術已定，但這並不意味著貨幣政策就沒有看頭了。相反，在今後貨幣政策工具的使用上，將更加考驗央行的調控智慧與調控藝術。讓我們拭目以待吧。