□興證期貨 施海

　　9月3日，受泰國批准拋售20萬噸庫存、美國對中國出口輪胎進行雙反等重大利空因素作用，滬膠主力合約RU1501盤中最低至14095元/噸，這是過去5年零3個多月以來的新低。分析認為，供需兩方面利空疊加，將推動滬膠延續階段性跌勢。

　　泰國官員8月25日表示，泰國政府已批准出售20萬噸橡膠庫存計劃，以緩解價格壓力並減少倉儲成本，此舉或將繼續打壓全球橡膠市場價格。今年全球橡膠價格已經下滑逾25%，主要受供應過剩及對頭號橡膠消費國中國需求的擔憂打壓。數據顯示，泰國是全球最大的橡膠生産國及出口國，2013年生産了420萬噸橡膠，其中370萬噸用於出口。因此，此次拋售的橡膠庫存相當於泰國去年産量和出口量的4.76%和5.41%，對市場將産生較為沉重的壓製作用。同時，泰國政府20萬噸天膠庫存拋售計劃中，第1批將清理10萬噸，共計60.4億泰銖，其中包括標膠4萬噸，價格58泰銖/千克，合計23.2億泰銖，以及煙片6萬噸，62泰銖/千克，合計37.2億泰銖。

　　泰國政府認為，由於目前産量降低，若干出口商無法交貨；年底産量會增加，且政府不必支付庫存費用直到明年供應淡季，因此確定目前是清理庫存的好時機。政府也解釋了在國內使用庫存橡膠的項目的提議時，需要一個長期執行過程，且消費速度較慢。如上原因導致政府只能立刻把所有庫存賣掉，而當時的採購成本高達100銖/千克。由此意味著，泰國政府將虧損（100-58）*20*10000*1000=8400000000泰銖=84億泰銖。目前出口商報價基本在50-51泰銖/千克的範圍，只有1家有意向買下第1批全部的10萬噸。

　　相比泰國在2013年的産量420萬噸和出口量370萬噸，此次拋售的20萬噸橡膠庫存量，相當於泰國去年産量和出口量的4.76%和5.41%。此外，按照泰國平均月度産量35萬噸，此次拋售的20萬噸庫存量，相當於泰國57%的月度天膠供應量，或增加處於供應旺季中的供應規模。

　　而20萬噸天膠庫存量，相當於全球天膠供應量的2%。目前印尼、馬來西亞、越南天膠供應量和出口量均處於年內偏大規模，因此，加上泰國新增的拋儲天膠出口，將加重全球天膠出口壓力。就影響力度看，這種方式對全球市場供應形成較為沉重的供應壓力，促使供需關係向過剩失衡轉變，天膠價格或震蕩下跌。

　　中國對美輪胎出口或遇“雙反”。自7月22日美國國際貿易委員會投票裁定中國對美輪胎出口給美國産業造成實質性損害，並對中國輪胎進行反補貼、反傾銷的雙反措施至今，來自美國的輪胎訂單正不斷減少，國內對美國市場的輪胎出口將比正常情況大幅減少1/3。雖然對美國輪胎出口業務目前仍在繼續，但已維持不了多久了，隨著雙反結果越來越近，訂單將持續減少，預計兩個月後，中國輪胎將基本上退出美國市場。此次涉案企業達70余家，出口額佔全國的51.3%。因此，這次“雙反”對中國輪胎産業影響十分巨大。相比特保案的35%關稅，此次雙反徵收的稅率或高達60%，中國輪胎出口受損更加嚴重，對國際天膠市場形成重大利空影響。