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期貨品種話語權面臨內外壓力

  • 發佈時間:2014-08-18 00:30:38  來源:中國證券報  作者:佚名  責任編輯:孫朋浩

  一些大宗商品交易市場及國外期貨交易市場正在侵蝕國內期貨市場的生存空間。

  中國證券報記者日前走訪了南方一家知名大宗商品現貨交易平臺。無論從交易模式的靈活度還是對現貨企業的影響力上,這家交易所都有著明顯優勢。而另一家北方某知名商品交易所掛牌交易合約數量比四家期貨交易所上市合約之和還多,其中部分標的商品已經成為現貨企業在運營中的定價基準。

  國內期貨市場商品定價權受到現貨交易所挑戰的同時,也受到一定程度的倒逼。

  “其實,很多地方商品交易所在交易機制上都引入了部分期貨機制。這類交易所通常和企業經營有著更為直接的聯繫,所以企業對這類市場的黏度也高於期貨市場。在競爭的同時,現貨交易所其實為期貨交易所培育了許多潛在的機構客戶。這些人熟悉期貨交易機制,一旦期貨市場出現合適品種,便有了在兩類交易市場對衝保值甚至套利的機會。”上述市場研究人士表示,兩個市場的合作和競爭突出表現在重疊掛牌的標的品種上。

  “期現交易所的合作大於競爭。”上述南方現貨交易所負責人表示,期貨交易標的合約是遠期標準化合約,突出了時間價值的定價功能;而現貨交易所標的合約多數按照標的産品的品質品級等劃分,定價標準不同於期貨。“在此差異基礎上,兩個市場有了很多合作的可能。目前,我們和幾家期貨公司風險管理子公司已經開始合作,為現貨企業提供定價和風險管理服務。”

  “如果期貨品種合約及其他制度設計合理,多數有現貨交易所交易經驗的企業人士是願意參與進來的。”上海一位專門做貴金屬交易的私募老總舉例説,黃金期貨成功的一個重要原因就是有現貨交易所為其培育了良好的客戶基礎,很多企業通過兩個市場做套保和套利,效果都還不錯。“如果期貨市場品種缺乏或者設計不給力,客戶還是傾向於原本黏度就高的現貨交易所。”

  另外,根據相關資料,目前新加坡交易所和CME紛紛開發了與中國鐵礦石掛鉤的産品,其中新加坡交易所在2012年清算了創紀錄的1.09億噸的鐵礦石掉期合同,比2011年的總量增長了近2.5倍,約佔當年中國鐵礦石消費量的十分之一;CME則在2011年推出了API8南中國動力煤期貨,領先鄭州商品交易所的動力煤期貨兩年。

  “現在講滬港通,實際是一種開放的形式和通道,隨著國內市場對外開放力度加大,國內交易所如果在供給端不能滿足客戶需求,投資者可能會因為産品供給不足産生不必要的損失,甚至産生需求轉移。這部分客戶轉移出去形成對另一市場的投資習慣後,即使國內後來有同樣標的産品上市,也很難轉移回來了。”上述證券公司高管稱。

  目前,期貨交易所新品種的開發仍按部就班地進行,處於産品籌備階段的有大商所的玉米澱粉、生豬期貨,鄭商所的棉紗、航運動力期貨以及中金所的上證50、中證500指數期貨和利率、匯率期貨等。

  改革從來都不容易,期貨品種上市註冊制也面臨一些困難和障礙。

  “期貨品種從研發到上市,實際上是將非標準化的東西做成標準化産品,尤其是交割制度的存在,涉及到運輸、倉儲等環節都要進行細緻的考慮。”銀河期貨首席宏觀經濟顧問付鵬表示,期貨新品種上市註冊制實施起來很困難。

  對此,業內人士表示,期貨新品種上市註冊制之所以面臨一些現實困難,主要是因為相關期貨立法不健全。推行註冊制,其基本要求是將相關的具體上市流程與要求通過立法明確和固定,而在我國期貨市場現行監管依據“一個條例九個辦法”中,具有操作性的期貨品種上市流程一直是空白。

  需要注意的是,品種上市速度加快並非是期貨品種上市註冊制度的直接目的,這一機制本質上追求的是有效參與的擴大化和最大化。

  “註冊制果真實施,在短期內未必出現期貨品種數量增多、市場流動性及活躍度改善等效果,但可以肯定的是,各個期貨交易所研究、開發、上市新品種的理念、思路及流程一定會發生變化,市場或由此發生多米諾骨牌效應,産生微觀量變,進而從供給上真正滿足企業需求,提高市場效率。”上述研究人士表示,期貨品種註冊制統一實施面臨諸多困難,不過可以嘗試期貨品種分類管理、差異化上市,對一些風控制度成熟、運作經驗豐富的品種類別可以嘗試放開手腳。“每項市場改革都不是單個市場主體的行為,必須從監管層面改變、制定法律框架,進行頂層設計。改革往往從立法開始。”

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