宏觀預期轉暖期指展開反彈
- 發佈時間：2016-03-04 01:00:40 來源：經濟參考報 責任編輯：畢曉娟
本週，市場先抑後揚，週一三大期指主力合約均創調整新低，不過隨後在資源類週期股及地産産業鏈板塊強勢反彈帶動下，期指連續兩日大漲收復失地。
在上周，我們曾經提到，市場對於近期持續的穩增長政策所帶來的積極影響存在低估。不過，隨後由於樓市的持續轉熱，加上大宗商品市場黑色冶煉、有色金屬價格的持續反彈，快速扭轉了投資者對於經濟的“熊性思維”，反映到A股市場上，以鋼鐵、煤炭、有色為代表的週期性板塊以及地産産業鏈板塊，均出現強勢上漲。
週期性品種的反彈仍將延續。從基本面角度分析，在政策方面，預計後期有關化解過剩産能、去庫存的政策有望進一步出臺，市場不缺乏相關利多的催化劑。從三四月份開始，下游逐步迎來開工旺季，市場預期週期品的景氣度有望環比改善。本週二公佈的官方PMI數據雖然創2011年11月以來新低，但結構中顯現出一些積極變化。其中，購進價格指數自2014年8月來首次回升至50%榮枯線上方；産成品庫存和原材料庫存指數均明顯回升，企業補庫動力增加，表明企業預期轉暖。
從市場微觀層面看，此前市場對於週期行業過於悲觀，當前在基本面轉向之後估值洼地顯現。一個值得注意的現象是，近兩年來，鋼鐵、煤炭、有色研究員在推薦股票時，推薦的主要邏輯並不是上市公司主業盈利的好壞，而是其是否涉足網際網路、兼併重組等概念。但目前，這種現象已經轉變。行業研究員關注的焦點更多轉向供給退出以及需求企穩下哪些公司有望率先走出困境。對應到機構持倉情況看，此前機構對享受轉型紅利的行業持續高配，對於鋼鐵、煤炭、有色等週期品的持倉配置較低。當前在預期週期性行業存在一定的超額收益情況下，機構有望增加配置比例。
整體來看，近期市場在兩會期間，對於政策利多及經濟企穩的預期將進一步提振市場，預計近期期指將呈現震蕩反彈，重心逐步上移的走勢。分品種來看，由於現貨中資源類週期性品種及地産産業鏈的走強，將帶動權重股佔比更大的上證50期指及滬深300期指跑贏市場。當然，在宏觀預期企穩回升的過程中，風險偏好的提升對於中小市值品種也具備利多支撐，中證500期指亦存在走強的動能。
就此次反彈的持續時間，需要關注後期實體經濟復蘇情況。如果下游開工復蘇動力有限，則當前基礎工業品價格反彈的後繼動力不足，市場的復蘇預期得不到基本面的支援，最終“企穩的預期”也將成為“水中月”。若後期地産産業鏈以及基建開工需求較好甚至超出當前預期，則後期市場的反彈時間及高度可更為樂觀。
