自去年11月24日以來，期銅已連續10周維持低位整理，且近兩周呈振蕩偏強走勢，初步企穩于日均線之上，多頭暫居上風。而由於今年春節前銅終端消費企業表現略強于預期，且銅企減産限售帶來的短期供應壓力改善，預計後期銅價將進一步企穩，激進者可輕倉持多單過節。

　　有色金屬産業將弱中企穩

　　在銅價逐步消化了此前公佈的一系列經濟指標之後，目前市場聚焦于週一公佈的1月中國財新和官方製造業PMI。其中根據路透對20家分析機構的預估中值進行綜合分析，預計中國1月官方製造業PMI料較去年12月的49.7微跌至49.6，為連續第6個月處於50榮枯線之下，但若考慮到春節的季節性因素，1月製造業PMI的表現尚可。

　　此外，從有色金屬産業的基本面來看，2015年12月，中經有色金屬産業景氣指數微升至11.3，雖依然處於“過冷”區域，但脫離了11月創下的紀錄低點11.1。

　　同時，中經有色金屬産業先行指數為72.7，環比回升1.1點，為連漲三個月。據此推測，短期內有色金屬産業也有望弱中企穩。

　　下游消費稍強于預期

　　隨著春節假期臨近，銅産業鏈各企業雖已陸續開啟放假模式，市場也多預期銅企供需兩淡，但SMM調研數據顯示，今年銅終端企業放假時間普遍較往年偏晚，暗示下游消費稍強于預期。其中銅材、銅管廠及電線電纜廠因為訂單充足，且適逢生産旺季，放假時間相對較晚。究其原因，跟國內電網工程建設在去年四季度逐月加大投資有關。2015年四季度國內電網工程建設累計投資1892億元，季度環比劇增76%，從而使得1—12月我國電網工程建設完成投資為4602.99億元，基本完成年初的計劃投資。進口需求方面，我國去年12月進口精煉銅423181噸，同比增加34.35%，單月進口量創下紀錄新高，打破2011年12月創下的紀錄406937噸，因銅價低迷及節前補庫需求刺激投資者和貿易商增加進口。同時，2015廢銅進口量創下2003年來的新低316.2萬噸，顯示出國內廢銅供應偏緊的局面無明顯改善，這將增加部分精銅需求。

　　或出現技術性修復走勢

　　2015年12月我國精銅産量為70萬噸，環比減少約4萬噸，顯示出銅價低迷已降低了銅企的生産積極性。去年12月國內銅冶煉骨幹企業也宣佈了聯合減産聲明，即2016年將減少精銅産量至少35萬噸。此外，今年1月銅冶煉企業短單TC/RC費亦降至115美元/噸，使得精銅産量有望進一步下滑。同時，1月我國銅冶煉廠商也進一步推出“限售保價”措施，即主要銅價低於4萬元/噸之下，則銅冶煉廠商將削減現貨銅銷售量20萬噸，短期可向市場傳達出供應端壓力下滑的信號。國家層面也不斷強調要加大有色金屬産業的供給側改革，從鋼材、煤炭1月走勢也可以看出，這種政策的執行所帶來的市場情緒轉變不容小覷。

　　截至1月26日，美銅CFTC總持倉較去年12月末劇增35211至202900手，該持倉量創下紀錄新高，顯示出銅價處於低位振蕩整理之際，多空分歧不斷加大。而從最新一週的持倉變化來看，CFTC投機空頭減倉10322手，遠超過多頭所減少的3743手，從而使得投機凈空頭寸降至36827手，為連續第35周維持凈空頭寸。在投機基金持續拋空後，空頭已獲利頗豐，需關注後期空頭逢低獲利所帶來的技術反彈。

　　綜上所述，短期內銅市供需矛盾有所緩和，在此背景下，建議滬銅主力合約可背靠34500元/噸之上持多單過節。 (作者單位：瑞達期貨)