昨日，武漢科技大學金融研究所所長董登新對新京報記者表示，違規違法的高杠桿融資、政策牛市引起的，透支了上市公司業績，必然引起暴跌。而監管層救市百日達到了良好的效果。兩融餘額重回萬億元以下，場外配資超6成被清理，A股回到相對健康的狀態。

　　新京報：6月15日暴跌以來，至今已有百日。這一輪暴跌的根源是什麼？

　　董登新：杠桿＋政策是導致本輪股市暴跌的根源。

　　新京報：為何這麼説？

　　董登新：眾所週知，違規違法的高杠桿融資包括場外配資、場內突破監管底線的高杠桿融資融券。杠桿資金放大了股市的泡沫，將泡沫膨脹到了極限。

　　從政策層面來講，我們是“政策市”。監管層對於股市是呵護的，將本輪牛市稱之為“改革牛”。這也就相當於在政策層面對牛市的認可，激發了更多人參與“瘋牛”行情。

　　杠桿＋政策則把本輪股市泡沫膨脹到了極限，嚴重透支了上市公司的業績，必然引起暴跌。

　　新京報：監管層逐步加大對兩融的管控以及場外違規配資的清理力度，目前兩融餘額已經回歸到萬億元之下，超64%的場外配資賬戶遭到清理。你認為監管層管控的結果如何？

　　董登新：這是監管層去杠桿化和擠壓泡沫的結果，是成功的，也是有必要的。兩融規模重新回到萬億元之下，是相對健康的規模，預計會是將來一個健康的常態。逐步清理場外配資也使得市場逐步恢復理性。

　　新京報：除了兩融規模以及場外配資恢復到健康狀態之外，當前股指也逐步平穩。你認為當前救市的結果如何？

　　董登新：我想這是救市達到的良好結果。在股市的暴跌當中，監管層啟動了救市，緩解了暴跌的速度，延緩了暴跌的期限，使得市場的波動相對平穩。

　　但是，牛熊轉換是個規律，這是客觀現實。從目前的表現來看，A股處在熊市當中。救市不是為了顛覆牛熊交替的規律，而是要減少波動。

　　新京報：判斷熊市的依據是什麼？

　　董登新：很顯然從最高點到最低點，已經打破了牛市上漲的通道，市場低迷，市場進入了另外一種軌道。

　　新京報：這輪救市中，股指期貨也被指責為暴跌元兇之一，此後，監管層逐步加強監管，目前每日開倉量超過10手就被視為異常交易。

　　董登新：從監管的角度來看，需要遮罩掉一些噪音。由於股指期貨可以做空，監管層為了救市逐步縮減股指期貨交易。因此，股指期貨做出了一定程度的犧牲。

　　新京報：除了上述措施之外，本輪救市還伴隨著打擊了一系列違規行為。比如近期的中信證券高管、證監會主席助理的落馬。這對於救市來説意味著什麼？

　　董登新：這對於資本市場和救市來説非常重要，這是法制化的表現。打擊重大違法違規，能起到威懾違法犯罪的作用，這也是市場化和法制化改革的重頭戲。同時，這是救市重要的配套措施，做給投資者看的，能夠提振市場信心。

　　新京報：你預計下一步監管層救市還會採取什麼措施？

　　董登新：可以預計市場下一步會重新回歸到市場化、法制化改革。

　　9月18日，在股市震蕩百日的節點上，國務院發佈《關於構建開放型經濟新體制的若干意見》，要求逐步擴大金融業開放，這表明政府堅定市場化、法制化的改革方向。

　　本版采寫/新京報記者 金彧