收儲政策調整利空供過於求壓力不減

　　6月以來，國內玉米期貨價格呈現加速下跌勢頭，玉米主力1601合約的月線更是走出6連跌，顯示玉米價格已經具備熊市特徵。在收儲政策調整、巨量庫存積壓、新季玉米上市、需求萎靡等重重壓力下，玉米價格積“重”難返。

　　收儲政策調整之“重”

　　自2008年玉米臨儲政策實施以來，每年的玉米臨儲收購價格都呈現逐年抬升勢頭。由臨儲價格托底的玉米市場價格也隨之逐年提高，這是近幾年國內玉米價格強勢的重要推力。

　　隨著國內玉米市場供給過剩、巨量庫存堆積、國內外玉米價差懸殊等種種因素疊加，倒逼玉米臨儲政策迎來調整時機。自6月開始，市場就傳言今年臨儲政策將調整，儘管版本眾多，但偏空的調整思路是市場傳言的主流。從臨儲收購價格來看，市場傳言臨儲收購價有可能首次向下調整，儘管調整幅度還存在爭議，但向下調整的方向已經被期貨市場所接受。

　　從執行層面來看，在玉米巨量庫存積壓的背景下，嚴格收購標準、嚴格控制霉變等指標，有可能降低收購規模，以往“敞開收購”的模式也將迎來挑戰。政策利空調整的趨勢，將使國內玉米市場底部價格下沉。

　　巨量庫存積壓之“重”

　　2013/2014年度和2014/2015年度，臨儲玉米收購迅猛，但拍賣銷售遲滯導致巨量庫存結余。2013/2014年度，臨儲玉米收購6919萬噸;2014/2015年度，臨儲玉米收購8328萬噸，這兩個年度玉米收購數量合計達到1.52億噸。而2014年5—11月臨儲玉米拍賣期間共成交2965萬噸(含370萬噸進口臨儲玉米)，2015年4—8月臨儲玉米拍賣只成交了383萬噸(含14萬噸進口臨儲玉米)。

　　通過簡單地對比可以看出，臨儲庫中玉米至少還有1.1億噸以上的巨量庫存。1億噸以上的庫存水準足夠我國飼料企業1年的玉米消耗量，巨量庫存結轉，對國內玉米市場構成沉重壓力。

　　新季玉米上市之“重”

　　在今年市場銷售不景氣的格局下，新玉米上市成為壓垮陳玉米價格的致命稻草。相比于去年同期，華北産區貿易商、糧庫手中的陳玉米庫存仍然偏高，而新季玉米開始從南向北陸續佔領市場，不足2000元/噸的新玉米報價，直接將陳玉米價格擠下市場。

　　從上市時間來看，目前山西、河南、山東等地均有新玉米上市，離9月底大批量上市的時間點越來越近，陳玉米降價銷售不可避免。新玉米低價入市的節奏，將大幅降低玉米價格的重心。

　　玉米需求萎靡之“重”

　　玉米深加工業和玉米飼用消費，雙雙萎靡，國內玉米市場已經進入需求低迷的寒秋。

　　由於深加工企業下游産品消費疲軟，銷售價格自6月底開始步入下跌軌道。截至8月底，澱粉及酒精銷售價格下跌超過200元/噸，深加工企業持續虧損，已經拖累了企業的開工率。目前，酒精行業的開工率只有40%，澱粉行業的開工率下降到53%，深加工玉米需求難言樂觀。

　　不過，在今年進口玉米大增、進口高粱、大麥替代迅猛衝擊下，國産玉米的市場份額節節敗退，再加上母豬存欄自2013年8月以來，連續23個月處於下跌趨勢。根據行業預測，佔據玉米市場68%左右的玉米飼用消費規模將下降1000萬—1500萬噸。

　　整體而言，在收儲政策調整利空以及供過於求的沉重壓力下，國內玉米價格已經步入漫漫熊市。建議投資者順勢操作，謹慎對待玉米價格的短期反彈。

　　(作者單位：大連新北良股份有限公司)