銅礦問題不斷，供應增長存憂

　　經過7月的大跌後，8月上旬銅價低位窄幅波動，市場交投極其清淡。雖然銅礦減産、停産的消息不斷，但市場的主導因素集中在中國股市和美元匯率之上，銅價缺少反彈動力。考慮到這兩大因素與全球經濟增長和精銅消費密切相關，未來一段時間宏觀因素仍會是重點。在宏觀面平靜之前，銅市的壓力仍會較大。

　　從技術上看，銅價處於下行通道之中，LME銅仍有可能跌到5000美元/噸以下，國內銅價也有跌至35000元/噸的可能。操作上，仍以規避宏觀風險為主。

　　A股市場和美元匯率成主導因素

　　經過7月的救市後，中國“股災”似乎已經過去。但市場對中國經濟的擔憂仍然存在，尤其是在最近公佈的中國財新PMI終值下調至47.8，官方PMI只有50的情況下。中國股市成為對中國經濟信心的指標，未來中國股市能否擺脫目前的僵局仍是市場的焦點。

　　不僅如此，近期有關美國可能于9月加息的預期升溫，這也令市場對中國等新興國家表示擔憂。本週亞洲國家匯市不斷走低，回想1997年亞洲危機時，只是3月美國的一次加息便拉開了亞洲經濟危機的序幕。因此本輪經濟週期中，美國何時加息無疑是全球最為關注的問題。目前來看，美國年底前加息基本已定。這對正處於産能過剩、消費不足、債務高企，經濟增長無力的亞洲國家而言，無疑又會是一場災難。

　　因此美國加息時間的早晚對於亞洲國家而言十分重要。週五美國將公佈最新的就業數據，未來一段時間美元匯率仍是市場的焦點。

　　銅礦供應緊張，對生産形成威脅

　　繼7月初智利銅業協會表示智利銅産量再次下調6萬噸之後，銅礦因品位、罷工、天氣等原因減産和停産的消息不斷，這使銅礦的供應開始緊張，對銅冶煉廠的生産開始形成威脅。我們跟蹤的消息如下：

　　7月21日開始，Codelco外包工人開始大範圍的罷工。最初Codelco只是暫停産量為5.4萬噸的Salvador銅礦項，但在8月3日産量為14萬噸的Hales生産也開始受到影響。

　　7月22日BHP報告稱，2015財年銅産量為170.8萬噸，變化不大，但2016財年産量將下降12%至150萬噸，主要原因是Escondida品位下降27%。

　　7月27日第一量子礦業公司旗下的Sentinel礦因電力供應不足停産，此礦在2013年年12月投産，原計劃今年生産7萬—10萬噸銅。

　　7月28日OK Tedi公司旗下巴布新幾內亞銅礦生産因水位降低而陷入停滯。該公司位於巴布新幾內亞的銅礦去年銅産量約為7.6萬噸。

　　7月28日Freeport表示在北美的小型銅礦和鉬礦可能減産，以幫助削減成本。此前該公司在大宗商品價格低迷之際對成本和支出進行了評估。

　　7月30日Antofagasta全年産量降至66.5萬噸，再減3萬噸。

　　8月5日南非Palabora礦業公司因抗議活動已經暫停運營。其2014年産精煉銅4.3萬噸。

　　8月5日尚比亞的銅礦企業同意削減10%—15%的用電量。

　　從最新的數據來看，2015年全球前九大礦企的産量增幅只有0.86%，只略好于去年的0.37%。但其他25%的銅礦企業産量基本沒有增長，2014年它們的增幅為6.2%。綜上所述，從我們跟蹤的全球87%的銅礦企業産量來看，2015年只能增長0.64%，遠低於去年的1.88%。在2014年銅礦産量增長不如預期後，2015年面臨的問題更大。這使銅的産量正面臨著威脅。

　　(作者單位：銀河期貨)