7月以來，受外盤原油價格大幅下挫的影響，甲醇期貨價格大幅下挫，7—8日更是連續跌停，甲醇主力1509合約價格由2501元/噸一度跌至最低2126元/噸，累計跌幅達到14.99%。但是在經歷恐慌盤的拋售之後，甲醇期貨很快修復了非理性的下跌，基本面重新成為影響甲醇價格的主導因素。後市來看，隨著原油持續弱勢，甲醇將受到拖累跟跌。

　　在判斷原油走勢之前，我們先簡單介紹一下原油漲跌對國內甲醇價格影響的邏輯。國內生産甲醇的工藝主要有三種：煤制甲醇、焦爐氣制甲醇和天然氣制甲醇。其中，煤制甲醇佔絕大多數。雖然原油對大宗商品(特別是工業品)的價格有一定的指引作用，除非原油出現特別大的跌幅，否則其對國內甲醇成本的影響是非常有限的。但是國際上基本都採用天然氣制甲醇的工藝，而原油下跌將會導致有伴生關係的天然氣的價格走弱，從而引起天然氣制甲醇的成本重心下移，這會造成進口甲醇相對國內甲醇的比價優勢擴大。由此引發的國外廉價甲醇衝擊國內甲醇市場的現象，會使國內甲醇價格以下跌的方式向國外低價甲醇的價格靠攏。

　　在了解原油對國內甲醇價格影響的邏輯之後，我們接著判斷原油未來的走勢。目前影響原油的兩個主導因素是供需和美元。供需失衡是造成去年以來原油暴跌的主要原因。目前來看，全球原油供大於求的問題仍然存在。OPEC公佈的7月供需報告預估，三季度全球原油需求量為9320萬桶/日，非OPEC供給量為5690萬桶/日。OPEC目前的産量維持在3138萬桶/日左右，全球原油過剩118萬桶/日。另外，7月13日，伊朗核談雙方已經達成共識，對伊朗的經濟制裁將會停止。隨著伊朗原油出口的恢復，伊朗有近3000萬桶的原油庫存將會釋放，之後預計還會有200—400萬桶/日的原油流入市場，原油供需失衡的問題將會進一步惡化。

　　與此同時，雖然歐元區各國同意對希臘進行第三輪的援助貸款，但是希臘債務問題並沒有得到解決，只是人為地將這一風險延後而已，因此歐元並沒有出現預期中的大幅上漲。另外，由於希臘債務存在違約的風險，一旦貿然加息，而希臘又出現債務違約，這種疊加效應可能會造成全球資産市場大幅下挫，這種可能性也是美聯儲遲遲不肯加息的原因之一。後期隨著希臘獲得第三輪救助，短時間內債務違約的風險大大降低，這為美聯儲的加息創造了良好的外部環境，市場對美聯儲加息預期將會成為後續外匯市場關注的熱點，美元走強的可能性大大上升。

　　我們認為，隨著伊朗核談的結束，被限制出口的伊朗原油將會重新流入市場，這會惡化原本就供需失衡的原油市場。此外，隨著希臘得到第三輪救助，希臘債務違約的概率將大大降低，這為美國的加息鋪平了道路。在這兩個因素的共同作用下，原油後期走弱的可能性大增，甲醇或被原油的下跌誤傷。

　　然而從甲醇的供需格局來看，國內産量呈現小幅增加態勢。但從5月開始甲醇去庫存已經基本停滯，因此甲醇的供給相對穩定。需求方面，傳統的甲醛、二甲醚和醋酸的需求持續疲軟。雖然新興的煤制烯烴需求增速持續旺盛，但是短期內難改甲醇下游需求乏力。因此，由於甲醇自身的供需格局並沒有發生重大的改變，原油下跌對甲醇的衝擊將會成為影響甲醇價格的主要因素，後期甲醇價格或弱勢運作。

　　(作者單位：金石期貨)