隨著股市的企穩，避險資金開始撤離商品市場。尤其是白糖，7月8日晚間的振幅超過300元/噸，避險資金撤離跡象明顯。另外，7月13日希臘事件達成協定，系統性風險基本消除。

　　供應存在缺口

　　2015/2016榨季，廣西繼續減産，甘蔗播種面積為1240萬畝，預估食糖減少量達到70萬噸。雲南的情況也一樣，減産幅度在30萬—50萬噸。廣西和雲南合計減産100萬—120萬噸，總産量將下滑到930萬—950萬噸。

　　與此同時，消費方面，保守估計維持5%的增速，有望超過1550萬噸。這樣一來，國內産銷缺口達到600萬噸，在自律進口量維持不變的情況下，供應會出現220萬噸的缺口。

　　基本面利空消化殆盡

　　6月初以來，國內糖價高位回落，跌幅近15%。這是幾方面原因造成的。其一，産銷區價格倒挂，北方港口報價甚至低於主産區糖廠報價。年前，貿易商低價大規模囤積現貨，而現在，受制于庫存壓力，只能無奈降價銷售。其二，7月，臨儲糖將流出，市場認為其會在短期內影響供需關係，進而打壓糖價。實質上，臨儲出庫對市場的影響並不大，因為這部分臨儲糖是計算在工業庫存內的。其三，期貨市場有近40萬噸的倉單，這部分糖只能在1509合約上消化，而這，一直是壓抑1509合約價格的因素。隨著期現的回歸，這部分倉單會陸續流出。

　　消費旺季來臨

　　按榨季進口管理上限380萬噸的總量推算，今年9月以前進口余量不足65萬噸，7—9月每月進口20萬噸左右，進口壓力有所緩和。截至6月底，全國工業庫存為369萬噸，同比減少182萬噸。由於節氣原因，今年春節偏晚，食糖消費旺季後移。按旺季的月均消費量110萬噸計算，可供銷售的庫存只能使三季度的市場維持緊平衡。更重要的是，新榨季糖廠推遲開榨的可能性較高，10、11月的供應僅能靠進口滿足。屆時，糖價有望直逼6000元/噸的關口。2013年收儲價格在6000元/噸附近，國家在此拋儲的可能性較大。若不拋儲，則價格將突破6000元/噸。

　　原糖有望迎來反彈

　　國內消費旺季來臨，市場利空因素就剩跌跌不休的原糖。那筆者就來談談原糖市場。近日，在由巴西糖業諮詢機構Datagro組織的會議上，國際糖業組織(ISO)預計，2015/2016年度全球糖市供應缺口為250萬噸，2016/2017年度供應缺口為620萬噸。ISO執行董事表示，庫存不斷減少、消費增長以及乙醇需求上升是2016/2017年度糖市缺口預估上升的原因。而這，為原糖築底提供了基本面上的支撐。

　　三季度，巴西甘蔗壓榨進入尾聲，乙醇、制糖比基本確定。即使原糖價格大幅反彈，也不能刺激企業用更多的甘蔗來制糖。企業傾向於生産乙醇，還因為生産乙醇回籠資金更快。

　　目前國際原糖約13美分/磅的價格，已在全球主産國的成本之下。財務最為健康的泰國，其國內生産原糖的成本也在14美分/磅附近。預計原糖將迎來一輪反彈，第一目標在14美分/磅附近。

　　總的來講，消費旺季可期，新榨季供需矛盾突出，歷史大底部的原糖價格可能強勁反彈，國內糖市受到多方提振。同時，此輪大跌中，具有現貨背景的萬達期貨席位，開始在多頭榜活躍，或許也傳遞出一個信號。

　　(作者單位：南京番茄投資管理有限公司)