美國農業部在6月大豆月度供需報告中調減美國和全球大豆庫存數據。由於調整幅度不及市場預期，CBOT大豆市場對報告反應冷淡，其中新季11月合約更以連續下跌的方式擊穿900美分/蒲式耳重要關口。正當市場期待美豆打開新的下跌空間之際，半年來首次超過2.5%漲幅的大陽線為低迷的豆類市場帶來一絲亮色。

　　外盤止跌反彈帶動國內豆類市場全面跟漲。從盤面整體減倉上行的表現看，空方主動離場跡象較為明顯。在國內外豆類市場供過於求的現狀下，短期炒作因素刺激出的超跌反彈尚不足以改變豆類市場整體偏弱的大格局。

　　美豆開局不佳激發基金買興

　　美國農業部公佈的大豆生長進度報告顯示，截至6月14日當周，美豆優良率為67%，較上周下降2個百分點，去年同期為73%;美豆種植率和出苗率分別為87%和75%，均落後於去年同期和五年均值水準。

　　報告數據顯示，2015年美豆春播開局狀態不佳。市場擔心過度降雨導致部分未播大豆錯過播種時機，美豆最終播種面積可能不及預期，抄底資金聞風而動帶領美豆走出持續低迷狀態。據估計，商品基金在6月16日CBOT大豆期貨合約大漲中的凈買入量高達14000手。美豆實際播種面積將在6月底美國農業部報告中得到確認，並可能成為指引後續行情的風向標。

　　一般來説，7、8月是影響美豆産量的關鍵期，尤其是長時間大範圍乾旱非常容易造成美豆實質性減産。目前僅為美豆生長初期，美國大豆種植帶較為充足的降雨利於大豆生長，同時也降低了未來持續性旱情發生的概率。氣象專家評估的厄爾尼諾現象也有望給後期作物生長帶來充沛降水。因此，美豆關於天氣的炒作能有多大發揮空間仍需進一步觀察。

　　供需雙重壓力削弱國內豆粕跟漲力度

　　進入6月中旬，國內沿海多地豆粕價格跌至2500元/噸附近，華南報價更是逼近2400元/噸的低位，呈現弱勢加劇狀態。雖然近期國內生豬價格持續走高使養殖收益不斷好轉，但此次生豬價格走高主要是由存欄量偏低所致，屬於典型的供應驅動，而非需求端驅動，進而削弱了豆粕等的飼料需求。

　　國家農業部數據顯示，2015年5月全國生豬存欄38615萬頭，同比減少9.8%，環比減少0.2%;能繁母豬存欄3923萬頭，同比和環比分別減少15.5%和1.2%，並且生豬和母豬存欄量已經連續第21個月下滑。

　　一方面是國內進口大豆入境量自5月下旬快速攀升，市場預測6月進口量有望達到800萬噸。另一方面是生豬存欄量持續下降無法提振豆粕需求，國內豆粕市場整體供過於求的局面仍在擴大。受CBOT大豆市場指揮棒效應影響，國內豆粕市場跟隨美豆止跌反彈，但國內市場承受的供需雙重壓力遠大於美豆，致使國內豆粕市場主動性上漲動力不足，被動跟漲跡象較為突出。因此，在生豬存欄量止跌回升前，國內豆粕市場整體走勢仍不容樂觀。

　　近期市場走勢研判

　　當前美豆市場處於近年來相對低位，偏低的價格對利多因素尤為敏感。新季美豆開局不佳刺激市場止跌回升，市場原有的弱勢節奏被打亂，但真正會導致美豆減産的利多因素仍較為匱乏。投機基金大舉買入更多是對前期持續下跌的短期修正。在美豆及全球大豆市場無法改變供過於求的大環境之下，豆類市場並不具備扭轉弱勢趨勢的能力。

　　國內豆粕市場在供需雙重阻力下會加劇內外盤分化，同時也使投資者操作難度增加。受進口大豆成本趨降影響，未來三個月內油廠加工利潤普遍為正。弱勢環境下，油廠在盤面的套保需求仍然較強。操作上，建議投資者跟隨美豆反彈節奏，原有豆粕空單宜離場，可以輕倉把握階段性買入機會或維持觀望。後期視美豆面積及生長期天氣狀況動態調整持倉結構。

　　(作者單位：中投期貨)