期債超跌反彈還將持續
- 發佈時間：2015-06-09 08:47:00 來源：中國經濟網 責任編輯：田燕
國債期貨自上週一觸及年內低點後，隨後展開溫和反彈。年初以來，期債雖然偶有衝高，但是大部分時間處於調整之中。這中間有央行的降息、降準以及PSL操作，亦無法驅使利率的進一步走低。雖然期債反彈尚在延續，但是市場的認識已經漸漸開始趨於一致，債市長牛或許命運多舛。
央行PSL操作力促利率下行
上週二，央行公佈了PSL操作細節，顯示PSL餘額共6459億元。目前PSL利率為3.1%。央行本此PSL操作的意圖在於定向增加流動性。避免增加流動性後，貨幣再次進入股市，沒有達到預期的效果。
這次操作的PSL利率為3.1%，明顯低於MLF3.5%的利率水準。央行旨在降低中期利率，降低實體企業中期的融資成本。央行去年到今年的PSL操作也印證了其降低利率的意圖。
股市火爆推高資金成本
“股債雙牛”始終是個不能長期共存的命題，更多時候，股債蹺蹺板效應表現的更為顯著。隨著股市瘋牛行情的持續，去年開始的“股債雙牛”行情在今年備受考驗。雖然央行祭出各種手段壓低市場利率，但是無礙資金不斷流入股市，市場資金成本被全面推高。在股市的高收益驅動下，債市的收益率形同雞肋。雖然機構配置盤依舊存在買債的需求，但是面對已經走了一年半的債券牛市，新增資金已經日趨謹慎，或轉而增持權益性資産。
目前新股IPO的節奏加快，也打亂了債市的節奏。相比以往一個月20家的新股申購進度，最近新股發行明顯加倍提速，一個月兩次密集申購近30家新股。這對資金面造成的持續衝擊不容小覷，債券牛市進程陡增波瀾。
經濟全面復蘇仍需時日
最近的貿易數據顯示，中國出口連續第三個月下跌，進口跌幅遠超預期，為連續第七個月下跌。數據顯示外需持續疲軟，國內需求也保持低迷。雖然改革政策頻出，但是經濟的轉型並非一蹴而就，經濟可能會繼續步入低迷期。目前股市的走牛並非是經濟見底的預兆，更多是利率下降推動的流動性牛市。雖然央行竭力引導資金流往實體經濟，但是在股市賺錢效應下，效果並不明顯。
國債利率長期收益率下行仍有空間。由於權益市場的火爆，導致市場風險偏好出現轉移，從而債券需求受到擠壓。但是在經濟的低迷以及央行的政策驅動下，債市長牛的基礎尚未動搖。因此，期債高位調整的格局還將繼續，短期超跌後還將延續反彈。
(作者單位：大越期貨)
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