2014年中期以來，油價意外暴跌成為全球經濟形勢的主要特徵，對市場影響深遠，那麼2015年，世界情勢會有什麼不一樣嗎?

　　瑞銀經濟學家Larry Hatheway在2015年全球宏觀展望中提到，對全球經濟整體而言，油價下跌是好消息。模型模擬分析結果顯示，油價每持續下跌10 美元/桶，全球 GDP 增長增加約 0.2 個百分點。

　　考慮到這方面的影響，瑞銀將美國 2015 年 GDP 增長率預估值從 2.9%上調至3.1%，同時下調了美國通脹率預期。其還預計，美聯儲預計不會改變原有路徑、將在 2015 年中期首次加息。

　　但油價下跌對歐元區喜憂參半。一方面能源價格下挫可以提振實際收入，同時刺激歐洲央行[微網志]放鬆政策，但也令歐元區陷入通縮陰霾。瑞銀提到：歐元區方面，油價下跌降給通脹帶來下行壓力，並促使歐洲央行通過購買主權債來擴大QE ，這最有可能發生在 3 月初，但最快可能本月就會出爐。歐元區 QE 將使得歐元進一步貶值，我們將 2015 年底時歐元/美元匯率預測從1.20 下修至1.15。

　　對其他地區而言，瑞銀錶示，情況也有好有壞：新興市場石油進口國是油價大跌的較大受益者，但這取決於産油國的經濟疲態並未導致經濟或金融風險加劇，脆弱的貿易和資本市場條件都可能是傳導渠道，令全球經濟受到牽連。這提醒著我們全球復蘇仍是不平衡的，美國數據持續改善，而其他地區情況卻沒那麼樂觀。

　　上述報告稱，增長、通脹及貨幣政策回應差異可能會體現在美元走強、市場波動性起伏上。如果美元的強勢令大宗商品的疲弱或是金融疲態加劇(尤其在新興經濟體)，那麼市場可能更震蕩。

　　對於2015 年可能出現的較大變數，瑞銀提到以下幾點：

　　1，美聯儲大幅收緊政策。美國增長更快、失業率下降速度快於預期以及預示薪資上漲的首批跡象出現意味著美聯儲可能已經“落後於曲線”。更偏“鷹派”的美聯儲或令市場的脆弱性暴露無疑，尤其是在固定收益信貸市場及新興債市和匯市。

　　2，歐洲央行令市場期望落空。絕大多數市場人士都預計歐洲央行會在2015 年 1季度出臺積極的主權債購買計劃(QE)。因此，風險在於歐洲央行令市場期望落空，導致“風險資産”和美元回落(由於匯市中投資者大規模超配美元)。

　　3，美元走弱。市場人士最一致的觀點是(我們也贊同)美元將走強。美國經濟意外放緩、或是歐洲/日本增長更快可能導致持倉情況發生急劇逆轉，導致美元在全球匯市下跌。

　　4，油價大漲。中東衝突擴散或令石油生産和出口面臨風險(與最近利比亞的局勢相似)，導致油價意外大漲。地區不確定性也可能抬高全球風險溢價，令金融市場進一步承壓。

　　5，全球股市大漲。還有一種情況是，如果歐元區能避開通縮和政治風險、日本重拾增長、美國繼續增長而沒有通脹(美聯儲逐步推進政策正常化)、同時中國有效應對經濟增長放緩，那麼企業信心和資本開支可能升高，並購活動可能增強，市盈率提升，進而全球股市可望上漲。如果全球股市大漲20%+，對大多數市場人士而言無疑是“意外”。