近期，市場在經濟數據密集發佈，海外市場持續調整的狀態中，股指期貨走出了較為糾結的走勢。

　　從經濟基本面來看，近期進入宏觀數據發佈密集期。目前，市場普遍預期三季度數據將不盡如人意。不過，在近期托底政策強化的情況下，三季度經濟基本將探明全年低點，四季度有望出現環比回升。當前經濟最大的下行壓力來自於房地産領域。而自930地産新政開始，多部委陸續在首套房認定，房貸利率，公積金貸款方面出臺了定向放鬆手段。新政通過放大居民杠桿，對剛需和改善型住房需求有所提 振 ， 市 場 看房量和成交量進一步回升。目前，全球經濟表現不佳，包括主要發達國家在內的多國似有再次進入通縮的跡象，預計海外寬鬆政策仍將持續和強化。這勢必將倒逼管理層出臺更多的穩增長政策，以抵禦外部風險。

　　從影響市場估值的利率走勢來看，近期無風險利率下降預期繼續得到強化，這主要從兩個方面體現。一方面，基於托底思維，主動下調市場利率。週二央行公開市場操作在短短一個月內再次下調正回購利率，向市場釋放中期資金面寬鬆的信號，有利於打開長端利率下行空間，引導銀行將更多的流動性配置於信貸，彰 顯 其 落 實 中央降低實體經濟融資成本的要求。

　　另一方面，通過改革釋放紅利。本月初出臺的地方債改革新政，將進一步破除地方政府融資平臺對實體經濟融資的擠壓。無效的資金黑 洞 破 除 後 ，實體經濟貸款難的問題有望改善。近期廣譜利率再次出現下行趨勢，Shibor利率持續走低，截至週四一個月Shibor已創四個月新低，3個月Shibor創16個月來新低。目前，央行貨幣政策停留在定向放鬆階段，但後期若可用的政策儲備用盡，政策釋放空間減小，不排除更大力度的政策放鬆出臺。

　　三季度股指的走強，主要得益於在無風險利率出現趨勢性下降的大背景下，結合托底與改革政策的不斷推出，市場對新常態下未來政經走向的不確定性降低，市場風險偏好逐步回升。此前市場對四中全會的改革紅利預期不斷高漲，而近期在臨近會議時，對結果的不確定性蓋過改革利好憧憬，市場出現一定的猶豫。在風險偏好邊際改善減弱的環境下，此時包括10月12家企業的新股發行，海外市場持續大幅調整等負面消息容易被空方利用和放大，加劇了期指近期的波動。

　　本屆政府的治國施政理念表明，在經濟增長原有紅利後勁不足的狀態下，本屆政府正依靠強力改革，為經濟增長尋找新的增長點。如果將2012至2013年定義為改革陣痛期，那麼目前已經到了部分改革紅利收穫期。相比于當時 ， 市 場 對 未來國家持續增長的信心不斷高漲。而股市是反映預期的，在改革信心穩步搭建的環境下，後期伴隨財稅、國企和金融領域改 革 的 持 續 推進，中長期股指有望進一步走高。

　　操作策略上，短期在趨勢未明前建議按區間震蕩思路操作，近期股指在2400點到2460點運作的可能性較大。順中線趨勢者可逢低做多，參考點位在2415點。後期，期指走勢關鍵還需看四中全會政策超預期的方向及力度。若政策超預期，則期指將再度走強，有望再度挑戰2500點及2525點阻力位；否則震蕩的時間將繼續拉長 。不過整體來看，在經濟低速企穩，改革紅利穩步釋放情況下，期指中期的多頭格局並沒有逆轉。