近期螺紋鋼破位下跌，320萬手的天量持倉對應3000元以下的新低價格。技術面來看，多空廝殺激烈，但空頭佔據主導地位；基本面來看，産量高位對應需求疲弱、資金緊張疊加房地産調整週期，加上期待中的政策利好難以兌現，鋼價多重壓力之下跌至8年多來新低。

　　8月以來，受高溫多雨天氣影響，西本終端採購量已經連續三周下滑並降至年內偏低水準。同時，據中鋼協數據顯示，今年1-7月，全國粗鋼表觀消費量4.38億噸，同比減少96萬噸；1-7月份，全國鋼材出口4907萬噸，同比大幅增長36.9%。數據顯示，上半年很大程度上是大幅增長的鋼材出口需求緩解了國內需求下滑的壓力。根據我們的最新調研情況顯示，華東大型鋼廠9月接單情況並不理想，環比小幅上升但同比出現下滑，而商業地産的資金情況依然緊張，開工有限，進展緩慢。換言之，期待中的“金九銀十”或難及預期，鋼價反彈動力不足。

　　中鋼協數據顯示，8月上旬會員企業粗鋼日均181.99萬噸，較7月下旬增3.6％，顯示鋼廠産能利用率繼續保持在高位。而根據我們調研顯示，由於近兩周鋼價跌幅大於礦價跌幅，導致不少生産建築鋼材的企業盈利大幅縮減。上周Mysteel調查163家鋼廠盈利面79.75%環比出現下降，部分調坯軋材廠以及小鋼廠出貨壓力加大並陷入虧損困境，主動關停了部分産線，但大中型鋼廠依然是滿負荷生産。總體而言，高位産量縮減有限，對鋼價制約作用明顯。

　　近期國內鋼價全面快速下跌，鋼廠出廠價格下調、補差成為主流，華東主要鋼廠更是出現領跌之勢。其中，沙鋼對8月下旬螺紋鋼下調70元/噸，線材、盤螺下調100元/噸-120元/噸，對8月中旬的提貨量給予追補：螺紋鋼補50元/噸，盤螺補80元/噸，線材補60元/噸，這已經是沙鋼年內最低出廠價格。受此影響，華東其他鋼廠紛紛跟進。而山東主流鋼廠在降價趨勢面前，再度召開聯合保價會，但也只是約定月底之前不再降價而已。據了解，山東多家鋼廠廠區內庫存快速上升，出貨壓力大增，聯合保價或僅是無奈之舉，實際收效較為有限。

　　在鋼價全面回落的同時，原料價格也持續走低。鋼坯市場方面，截至8月25日，唐山普碳鋼坯跌至2600元/噸，創下近8年新低水準。由於調坯軋材企業多數虧損，對鋼坯採購意願不足，將繼續對鋼坯價格造成壓制。而鐵礦石市場方面，上週五普氏指數（62%）報89.75美元/噸，周環比下跌4.00美元/噸。時隔2個多月之後，普氏指數再度跌至90美元以下，顯示出鐵礦石市場的巨大壓力。另據聯合金屬網統計，本週全國34個港口鐵礦石庫存10761萬噸，較上週五上漲58萬噸。據了解，隨著澳洲、巴西等主要港口7月檢修結束，8月海運發貨量普遍上升，後期港口到貨壓力會逐漸加大。

　　而從礦山最新動態來看，澳大利亞礦業巨頭必和必拓公司致力於將西澳鐵礦石年産能提高至2.9億噸，高於早前提至2.7億噸的目標。而淡水河谷也宣佈已從巴西環保局獲得卡拉加斯礦擴張許可，允許N4WS， N5S， Morro I和Morro II等礦擴産，該幾大礦區鐵礦石總儲量18億噸。相關行動表明，國外礦山仍在通過擴産降本的方式來提高利潤並擠佔中小礦山的生存空間，明後年礦價下行空間將被進一步打開。

　　螺紋鋼6-7月的止跌反彈，主要的支撐在於對政策利好有期待，認為政策托底的背景下，資金會由緊轉松，需求能有效釋放。但7月全面下滑的經濟數據以及一線調研均顯示，首先，資金面並未有效流入實體經濟，商業地産依然融資困難，開工不足；其次，需求並未有效啟動。草根調研顯示9月鋼廠訂單僅是環比小幅上升，同比仍有不足；同時，多家鋼廠成材庫存上升，庫存佔款壓力加大。在政策預期落空、需求面難有支撐的背景下，前期積蓄的空頭動能集中釋放，從而將鋼價打壓至上市以來新低水準，預計短期內，以上利空因素仍將持續發酵，對鋼價反彈造成壓制。（作者係國泰君安期貨分析師）