□海通金融産品研究中心　倪韻婷

　　2016年的第二周，全球市場繼續演繹“黑色一週”，油價跌破30美元大關，顯示全球避險情緒急劇升溫。A股市場難以獨善其身，延續下跌趨勢。截至1月15日，上證指數收于2900.97點，全周下跌8.96%，深證成指收于9997.93點，全周下跌8.18%。中證100指數、中證500指數、中小板綜指、創業板綜指分別下跌6.64%、10.30%、9.75%、8.60%。各行業普遍下跌，其中銀行、食品飲料、餐飲旅遊跌幅較小，分別為5.23%、7.28%、7.73%；通信、鋼鐵、農林牧漁跌幅較大，分別為14.21%、13.09%、12.89%。

　　靜候深蹲反彈

　　2016年伊始市場就以恐怖式的暴跌開局，大股東解禁減持、人民幣貶值衝擊、熔斷機製成為市場暴跌的三大元兇。短時間的暴跌之下，投資者情緒變得格外悲觀。當然暴跌之外，更值得反思的是，短短半年時間A股就經歷了三次暴風驟雨式的股災，背後深刻的原因究竟是什麼？在我們看來，這與市場參與主體的變化息息相關，絕對收益投資者佔比大幅提高，市場一旦出現回撤，止損賣盤導致跌幅迅速擴大。

　　雖然年初的暴跌有前面三個利空因素催化，但目前來看，情況正發生變化。首先是減持新規與熔斷暫停，維穩市場信心。其次人民幣匯率階段性趨穩，緩解了恐慌情緒。隨著熔斷、大小非、貶值等利空因素逐漸消退，無風險利率再次快速下降帶動權益資産吸引力回升，短期市場有望在急跌後開啟蹲後反彈行情。風格上仍然看好中小創，前兩次股災後的反彈中都是中小創彈性更大。行業方面看好新興消費服務業相關的傳媒、體育、醫療、教育，以及資訊技術相關的大數據、雲計算，智慧製造相關的機器人、智慧汽車等。

　　直面震蕩無需悲觀

　　上周央行在公開市場逆回購2400億，逆回購到期2000億，合計凈投放量為400億。貨幣利率方面，R007均值下降至2.41%。本週債券發行規模為5706.71億元，相比上周上升1484.26億元，其中利率債發行1433.41億元，信用債發行4273.30億元。本週到期債券規模為3245.01億元。上周由於股票市場的持續大跌，避險情緒驅使債券市場大漲。但是，受制於人民幣貶值壓力，貨幣寬鬆受到制約，政策導向也轉向供給側改革。預期短期債市不會有新的流動性大幅注入，債券市場短期或進入存量博弈。

　　管理層及時暫停熔斷機制、制定大小非減持新規緩解減持壓力、明確註冊制和新股發行的時間表並強調註冊制不會使新股大規模擴容等政策措施，充分體現出管理層之於A股的呵護意圖。而證監會主席肖鋼週末發表講話也提及必須深刻汲取教訓，深化改革，健全制度，加強監管，防範風險，促進資本市場穩定健康發展。

　　整體來看，監管層對於股市短期維穩意圖清晰，而從海通金工擇時體系來看，趨勢指標長期偏悲觀；但短期來看，創業板指自高點已下跌25.6%，預期市場本週反彈。加上3月初將迎來“兩會”與“十三五規劃”，各細分領域將有望迎來實質性利好。因而，本週的市場或有望走出反彈行情。

　　當然站在當前，市場元氣大傷後震蕩或仍難避免，建議投資者選擇性價比較高的品種進行配置，如我們持續推薦的傳統封基，截至1月16日，市場上尚存續的6隻傳統封基的年化折價回歸收益全部超6%，高的甚至達到12%，處於歷史高位。從分級基金來看，由於市場連續暴跌，有高達12隻分級B在母基金凈值跌幅不足10%的距離就將觸發向下到點折算，其中軍工B（502005）和高鐵B（502032）當前的溢價超過20%，一旦觸發下折算投資者將蒙受較高損失，建議警惕風險。