經過前周滬深兩市出現調整後，隨著央行再度降息，上周前半段滬深兩市整體保持普漲反彈格局。下半周滬指高位震蕩，而中小板和創業板卻再創新高，結構行情進入又一輪高潮。兩市一週總成交72371億元，較前一週增逾兩成。截至2015年5月15日收盤，上證綜指收于4308.69點，一週上漲2.44%；深成指收于14694.95點，一週上漲1.48%；滬深300指數收于4617.47點，一週上漲1.30%；中小板指數收于9632.98點，一週大漲7.78%；創業板指數收于3145.34點，一週上漲5.78%。

　　分級A整體反彈

　　從分級基金跟蹤指數來看，上周表現最好的行業指數是中證國防、中證移動互聯、中證傳媒、中證TMT和中證軍工，分別上漲10.28%、9.30%、9.22%、8.63%和8.43%，表現最好的寬基指數是中小板300、中小板綜指、中小板指、中證創業成長和中證500，分別上漲8.82%、8.51%、7.78%、6.87%和6.60%。

　　從市場交易情況看，上周所有被動股票型優先份額日均成交額為35.8億元，一週成交額超過179億元，相對前一週大幅上升。上周受外資機構加大分級A配置消息的影響，分級A整體出現反彈的行情，在成交量放大的同時多數分級A的隱含收益率都有所下降。從上周成交額排名前20隻優先份額來看，平均隱含收益率為6.58%，相對前一週的6.70%下降了12個基點，平均折價率為8.32%。相對於目前10年期AA級企業債平均收益率水準6.4%，永續分級A的隱含收益率仍然具有一定的吸引力。興業證券定量研究團隊重點推薦5隻隱含收益率高於6.8%且成交活躍永續分級A，分別是H股A(150175)、中航軍A(150221)、房地産A(150117)、券商A(150200)和軍工A(150181)。

　　進取份額的日均成交額達到160億元，一週成交額達800億元，相對前一週的590億元大幅上升。其中，創業板B（150153）上周出現過山車行情，連續漲停後呈大幅下跌勢態。而隨著深港通可能在6月推出消息的刺激，上週五兩隻港股分級基金恒生B（150170）和H股B（150176）出現大幅拉升的行情。從基金份額凈流入來看，上周鵬華銀行分級和前海開源中航軍工分級基金分別凈流入約13億份和11億份，位居前列。

　　A股火熱致分級現上折潮

　　上週一和週二股市接連大漲，特別是創業板指數創出新高。5月12日當天，有金鷹中證500分級、鵬華中證資訊技術分級和諾德深證300指數分級三隻分級基金同日觸發上折，其中金鷹中證500分級和諾德深證300指數分級上折條件均為母基金份額單位凈值達到或超過2元，而鵬華中證資訊技術分級上折條件為母基金份額單位凈值達到或超過1.5元。

　　據各基金髮布的上折公告統計顯示，自年初以來至5月12日，股票型分級基金累計上折達25次，創史上之最。特別是自3月份開始，伴隨創業板的大幅飆升和藍籌股的穩步上揚，不斷有分級基金觸發上折，3月份累計有10隻分級基金觸發上折，僅3月24日一天便有4隻實施上折。4月份再度有9隻基金觸發上折。由於上折後，分級B恢復到初始的杠桿水準（一般為2倍），往往容易受到投資者的追捧。而對於A類份額約定收益率比較低的分級基金，上折後A類份額往往會出現較大跌幅而B類份額會出現極大漲幅甚至出現連續漲停。

　　我們提醒投資者關注分級基金特有的現象，並且上折後如果出現整體溢價的情況可以選擇進行申購套利交易。比如金鷹中證500分級上折後，截至上週五出現整體接近4%的溢價率，投資者可以關注其蘊含的套利機會。

　　□興業證券研究所 任瞳 陳雲帆