導語

　　2015年全球經濟緩慢復蘇，流動性預計仍較為充沛，美國、歐洲、新興市場均呈機會與風險交織的局面，其中又以美聯儲加息預期的攪動因素為重。2015年上半年將是海外市場不確定性較強的時間階段，至下半年若加息預期兌現方可將波動風險降低。從QDII基金的配置角度，我們建議投資者在2015年一季度，將防範風險、分散投資放在首位，適度降低美國市場相關基金的比重，同時進一步提升對港股品種的配比至基金組合的核心地位，力求準確把握香港市場2015年初的階段性機遇。

　　建議關注基金包括：港股品種中主動選股能力較強的富國中國中小盤，跟蹤恒生指數與恒生國企指數的華夏恒生ETF、嘉實恒生中國企業，以及投資範圍分散于亞太多地區的博時大中華亞太精選。美股類別中鋻於成長性極佳的科技股有盈利支撐、房地産板塊復蘇較為明確，可保留國泰納斯達克100指數基金、鵬華美國房地産基金。

　　一、QDII基金2014年度收益情況

　　“美股美房”大豐收商品基金遭重挫

　　回顧2014年，全球股市分化加劇。納斯達克100與標普500今年漲幅分別達到19.24%和12.63%，好于歐洲STOXX50（3.81%）、日經225（9.31%）和恒生指數（0.18%）。美國繼續成為全球表現最好的成熟市場，歐洲市場受制于通縮和經濟壓力而反彈幅度有限，亞太及新興市場基本企穩回升，其中港股略顯尷尬——由於受到“佔中”等事件性影響，恒生指數既沒有與穩健的美股走勢相關，也沒有與四季度藍籌逆襲的A股形成共振。大宗商品方面，經濟基本面支援美元強勢導致黃金等貴金屬價格大幅波動，沙特原油産量增長等原因造成能源、油氣等資源品價格出現較大跌幅，且目前尚未見到止跌企穩跡象。

　　QDII基金在2014年的表現同樣分化明顯。截至12月25日，凱石工場研究覆蓋的85隻QDII基金平均收益微漲1.30%，不同類別漲跌互現。投資美國市場的品種大幅領先，其中凱石工場今年以來始終強推的美房地産類、跟蹤納指類基金錶現最為搶眼，佼佼者包攬了業績前5名：以投資成熟市場房地産信託為主的諾安全球收益不動産（30.72%）、廣發美國房地産（27.94%）、鵬華美國房地産（20.93%）和嘉實全球房地産（18.60%）依次位居前三甲和第五名，跟蹤美國科技類成長股的國泰納斯達克100（18.78%）位居第四。隨後的是國泰納斯達克100ETF、華安納斯達克100、廣發納斯達克100與投資歐美醫療保健行業的廣發全球醫療保健等基金，全年收益皆超過15%。此外，跟蹤標普500指數的幾隻基金也斬獲了超過10%的年回報。而大宗商品的頹勢直接影響了投資油氣、黃金、商品類的QDII，全年凈值折損嚴重，排名普遍靠後，墊底者甚至跌幅超過30個點。

　　圖表1： 2014年度市場指數及各類型QDII基金漲跌（截至12月25日）

　　來源：凱石財富工場 Wind數據

　　二、QDII基金2015年度投資策略

　　1、2015年展望：全球緩慢復蘇 美國一枝獨秀

　　當前各國經濟復蘇程度相差較大，大多數國家依舊深陷疲軟泥淖，僅剩美國一枝獨秀。10月，IMF將2014年全球增速由前值3.4%下調至3.3%，將2015年增速預期由4.0%下調至3.8%，並警告經濟下行風險加劇，多數經濟體仍需將“保增長”作為首要任務。IMF此番下調了歐元區、日本和新興市場的增長預期，但上調了美國2014年經濟增速預期0.5個百分點至2.2%，潛在增速約2.0%，並表示美國和英國是所有的經濟體中成功復蘇並取得良好增長的國家。凱石工場預計，2015年全球主要經濟體景氣分化的局面還將持續，美國則步入更高速增長軌道。但美聯儲加息預期將為明年特別是上半年美股走勢注入更大波動性，屆時也將是全球市場不確定性較強的時間段。

　　美國：經濟回升明確警惕加息風險

　　美國經濟回升的勢頭目前更為確定，並大概率貫穿整個2015年。美國第三季度GDP終值5.0%超預期，不僅創十一年以來新高，且過去兩月GDP已持續運作在4%以上；分項數據中消費者支出、企業投資支出及聯邦支出均獲大幅上調。同時，11月份的通脹率走低、非農就業衝高。諸多數據綜合反映出美國高品質的經濟增長，即便第四季度環比增長大幅下滑，2014年同比增長依然達到超預期之高。

　　製造業繼續擴張但速度放緩：Markit美國12月PMI降至53.7，為11個月以來最低值。其中産出分項指數初值降至54.7，創1月份以來新低；就業分項指數初值大幅放緩至52.8，創7月份以來新低，但仍然保持著連續第18個月擴張。産出和就業數據疲軟，僅能表明擴張速度較全年超常的強勁勢頭有所放緩，當然數據的警告也不容忽視：美國第四季度的製造業水準恐將拖累經濟增速。

　　就業市場廣泛復蘇：11月份美非農就業數據人數32.1萬，遠超預期的23萬，創2012年1月以來新高，而目前勞動力市場的連續改善走勢也是七十年以來最長的。此外，失業率在11月維持在5.8%的六年低位。久不見漲的平均時薪也環比增長0.4%，創去年6月以來最大漲幅。今年至今就業市場平均每月非農崗位新增23.9萬個，這是15年來美國經濟最好的表現。值得注意的是，美國就業市場的復蘇十分廣泛，作為就業引擎的小企業為美國創造了大半就業崗位。製造業新增就業崗位28萬個，創2012年7月以來新高，醫療企業雇傭狀況也十分搶眼。

　　消費者信心高漲：勞動力市場的強勢擴張和工資的溫和上漲提振了消費者信心，12月密歇根大學消費者信心指數終值93.6，創2007年1月以來最高，意味著當前美國消費者信心水準已超越了金融危機之前的平均水準。消費者信心高漲令消費信貸在2014年顯著增長，上半年尤其突出，4月單月凈增長261億美元創2006年來最高，下半年由於加息預期升溫使得增速略有回落，但依然保持在高位。

　　新屋開工連續三個月超百萬戶：11月新屋開建數減少1.6%，年化從10月份的105萬幢下降至103萬幢；營建許可減少5.2%，從10月份的109萬幢下降至104萬幢。雖增長不及預期，但10月數據普遍上修，且11月新屋開工年化戶數連續第三個月保持100萬戶以上。整體而言，新屋開工的趨勢仍指向復蘇，與房産市場好轉的形勢一致。

　　油價抑制通脹：因汽油價格大跌，季調後的美國11月CPI下降0.3%，為2008年12月以來最大跌幅；較去年同期漲1.3%，為九個月來最低升幅。美聯儲發佈聲明，將目前通脹下滑的趨勢視為暫時情況。但目前看來，原油價格的持續暴跌可能將繼續抑制整體通脹水準。

圖表2：美國GDP增速		圖表3：美國企業利潤增長形勢

　　來源：凱石財富工場 wind

　　風險點：美聯儲加息將抑制美股2015年上行空間，並有可能在上半年、特別是二季度引發較大波動。隨著美國經濟復蘇穩固，市場對美聯儲加息預期趨強。12月17日美聯儲發佈本年度最後一份貨幣政策決議聲明，維持聯邦基金利率目標區間在0~0.25%不變，同時表示將在貨幣政策正常化的啟動問題上“保持耐心”，此舉引發市場對加息步伐將提速至2015年年中的推測。然而全球經濟落後於美國的形勢提高了美聯儲加息決策的複雜性，讓市場難以捕捉準確信號。待到加息預期兌現，美股或將再度迎來投資時機。

　　“保持耐心”一説與2004年6月加息前所採用的措辭頗為相似：2004年1月28日，美聯儲在貨幣政策會議上改變“將在相當長一段時間內”維持低利率的承諾，稱將在退出寬鬆措施時“保持耐心”，爾後美聯儲旋即于當年6月加息至1.25%。

　　對市場而言，加息不僅將進一步支撐美元並打壓黃金價格，且會提升美債收益率、壓縮企業盈利，進而限制美國股市的上行空間。美聯儲加息時間的不確定性，恐將為明年美股注入更大的波動性。因此對於QDII投資者，美國進入加息週期是2015年最需警惕的風險點。

　　大環境也令美國股市2015年漲幅難再創新高。自2008年11月美聯儲開啟QE1至今，美股進入五年大牛市。而眼下包括美國在內的全球市場均正在進入低通脹、低利率、低成長的低回報環境，未來美股收益料將難以超越過去五年。

　　歐洲：迎來寬鬆週期危機伴隨復蘇

　　2014年，歐元區GDP增速由衰退重回增長，但由於高失業率、銀行信貸不足、地緣政治風險、各成員國發展不均等原因，復蘇仍較為脆弱。展望2015年，歐洲經濟將延續緩慢復蘇，考慮到歐元走弱以及德國經濟逐步穩定的帶動作用，經濟增度有望比今年略有提高。IMF預測，2015年歐元區經濟將增長1.3%。在經濟弱企穩、通縮威脅揮之不去的大環境中，2015年歐洲將迎來寬鬆大週期：在2014年歐央行定調寬鬆貨幣政策的基礎上，明年將是全面付諸行動並産生效果的一年。

　　從積極層面看，部分歐洲製造業企業將受益於歐元貶值和出口增長，原油價格走低亦將利好歐元區經濟。此外，歐央行近期出臺的寬鬆貨幣政策將在2015年産生效果，若2015年第一季度經濟數據不理想，則歐央行有望加大刺激力度，如QE政策全面落地、購買歐元區成員國國債等。同時，歐元區各國政府有可能加快結構性改革步伐，從而為經濟長遠增長提供內生動力。因此，2015年歐元區經濟有望保持緩步復蘇態勢。

　　歐元區製造業活動小幅回升：歐元區12月製造業PMI初值50.8，創5個月新高，服務業PMI初值51.9、綜合PMI初值51.7，均高於預期及前值，同創2個月新高。但歐元區核心國家表現不佳，回升主要受其他國家表現提振：德國12月綜合PMI初值創18個月新低，而法國私營部門經濟活動已經連續8個月低於50枯榮線；其他國家經濟活動平均增速則創5個月新高。

　　歐盟加快統一財政的經濟復蘇計劃：11月底歐盟委員會宣佈了以少量政府資金調動3150億歐元私人資金的投資計劃，希望促使歐盟經濟恢復增長、創造更多就業機會。投資計劃由三部分組成：一是建立總額210億歐元的歐洲戰略投資基金(EFSI)，以在2015~2017年間帶動至少3150億歐元的私營部門投資；二是EFSI與歐盟相關援助計劃配合，共同建立一個可信的項目平臺，引導私營部門將資金投向最需要的領域；三是為吸引更多投資，制定路線圖，改善商業環境和融資條件，取消限制投資的行業法規。

　　風險點：歐洲陷入新一輪危機的風險並未完全消除。抗通縮成為歐元區2015年首要政策考量，雖然歐洲已開啟了貨幣寬鬆政策，但畢竟力度有限。人口老齡化和結構改革遲緩仍將拖累經濟上行空間；最困擾歐元區的高失業率問題2014年並未得到緩解，失業率仍高達10%以上，而這一局面有可能延續數年之久。而與此同時，歐元區仍要向希臘等國繼續提供援助。此外IMF指出，地緣政治風險自今年春季以來已經惡化，恐怕會導致亂局蔓延，烏克蘭危機更使狀況雪上加霜。可以説，2015年的歐洲經濟體復蘇與風險同在。

　　新興市場：明年蘊藏契機港股或將發力

　　2014年新興經濟體增速多有放緩，在全球需求低迷、美元強勢的背景下持續存在下行壓力，而經濟結構相對均衡的中國A股則全年收漲45.21%（截至12月25日）。IMF下調了新興市場2014年經濟增長預期0.2個百分點至增長4.4%，下調2015年增長預期0.2個百分點至4.0%，但維持中國2014年GDP增長預期在7.4%不變。2015年，中國將繼續深化經濟結構改革，推出的寬鬆貨幣政策和財政措施等也有望在實體經濟上初現成果。

　　2014年“金磚國家”中，中印兩國股市收漲，上證指數、孟買SENSEX30分別上漲45.21%、28.52%（截至12月25日）；而巴西、俄羅斯股市卻分別下跌1.20%和47%。這主要因為巴西和俄羅斯的産業結構較為單一，經濟受制于石油等能源價格變化；俄羅斯更受到油價下跌和西方制裁的雙重打擊，引發盧布瘋狂貶值，儘管俄採取多種途徑救市才逐漸穩住匯率，但資本外逃的大趨勢在未來難以改變。

　　風險點：市場普遍擔心美元走強將加重新興經濟體債務負擔，並拖垮其中不能受益於能源價格下跌、經濟結構單一國家的經濟，因為上世紀90年代亞洲金融危機和80年代拉美經濟危機均由美元升值引發。因此2015年新興市場債務危機會否在某國引爆，並産生連鎖反應殃及債市、股市，將會是明年新興市場的系統性風險之一。不過，由於當前各新興經濟體實行的浮動匯率制有風險緩釋的效應，且各國資産負債狀況相對良好，我們認為在美元走牛階段新興市場再度爆發群體性危機的悲劇不會重現。另值得警惕的是，2015年上半年特別是二季度，隨著美聯儲預期加息時點的臨近，包括新興市場在內的全球金融市場的風險都會有所增加。而到了下半年，若聯儲已著手開始加息，反而能將不確定性降低。

圖表4：新興市場經濟體GDP同比增速（季）		圖表5：金磚國家與美國的比較

　　來源：凱石財富工場 wind

　　在新興市場當中，凱石工場依舊看好港股2015年的表現，並建議投資者作重點佈局。儘管2014年至今始終陷入盤整，滬港通引發的反彈又過於短暫，但我們分析認為港股在2015年面臨幾大利好，其投資機遇不容錯過：

　　第一，2015年全球的流動性寬鬆將助推港股走勢。因歐元區等地經濟不振，全球寬鬆環境有望保持相當一段時間，且有可能施行更大規模的寬鬆貨幣政策。就中國來看，近期出臺的房地産貸款標準放寬、央行降息等舉措均表明政府的寬鬆意圖；2015年中國經濟依然面臨壓力，通脹水準大概率將維持低位，因而財政政策和貨幣政策都有望更加積極。

　　第二，中國經濟有望築底企穩，為港股帶來支撐。2015年是中國經濟轉型的關鍵一年，我們預計起初經濟的下行壓力將依然延續，增長目標有望下調，但在改革政策的強勁推動下，經濟結構的轉型升級將會陸續進入實質階段。未來隨著過剩産能的加速淘汰，以及政府對於新興産業的大力扶持，結構轉型和産業升級將有望增強經濟增長的內在動力，助力總體經濟實現築底企穩和可持續增長，並帶動香港市場的繁榮。2015年A股牛市已是大概率事件，屆時將有望打開港股市場的上漲空間。

　　第三，滬港通效應的發酵和深港通等預期。滬港通啟動月余，出現了階段性的“滬強港弱”局面，主要由於內地市場牛市起步，低估值股票吸引香港及境外市場資金轉入，而“南下”資金因內地設置50萬元投資門檻阻擋多數散戶而遇冷。前瞻地看，滬港通是人民幣國際化的出口之一，是基於兩地股市聯通的制度構建，其影響力遠不止目前所見。未來如果A股能夠進入MSCI全球指數，那麼滬港通帶來的機會將會顯著提升，屆時海外資金也會跟蹤這一指數進行資産配置，無疑將增加滬港通的資金流。此外深港通啟動的呼聲也越來越高，有消息稱最快將於2015年中旬開通，這將成為港股明年的又一大利好預期。

　　第四，港股估值優勢漸顯。歷經五年多的震蕩市，港股目前的估值無論橫向還是縱向相比均偏低，未來存在估值修復動力。根據港股的盈利預測，現在港股的排名為亞洲及新興市場的最前列，其低估值已引發部分券商將港股評級上調至“增持”，並預計香港今明兩年的經濟增長率有望高於大部分亞太國家和地區。

　　風險點：升值的美元將在流動性方面給港股帶來一定壓力。近期資金從新興市場流出的態勢仍然在持續，壓制了港股走勢。在美聯儲走上貨幣正常化道路之際，投資者應時刻關注全球資金的流向，警惕美元升值對於港股市場風險溢價的不利影響。此外，12月以來國際石油價格和以俄羅斯盧布為首的新興市場貨幣雙雙暴跌，週邊風險高企將在未來繼續對港股行情構成威脅。中國的政策紅利會否“後勁不足”、進而引發中資板塊獲利了結也是投資者亟需關注的焦點。

　　大宗商品：下跌空間不大存在階段性機會

　　原油波段機會時點尚難預測

　　國際能源署下調了對2015年需求增長的預期，體現出市場的悲觀情緒。在供給端，美國原油庫存數據超預期，而沙特等重要産油國堅決不減産；在需求端，全球經濟特別是中國等新興經濟體的增速放緩，減緩了原油需求。此外，原油市場也受到了原油開發成本降低的衝擊：據分析，目前在引入的石油開發新技術與服務産能擴張，導致原油開發成本下降5%~15%。這些因素均制約了原油長期價格的走高。

　　凱石預期2015年大宗商品價格在美元指數步入上升通道之後，整體將維持低位震蕩趨勢。但我們同時認為，目前國際油價下跌空間已經不大，2015年有可能階段性回升，明年或存在較明顯的階段投資機會，只是時點目前尚難判斷，故建議投資者在一季度操作上回避、戰略上關注。

　　儘管隨著美元走強、全球需求下滑及頁巖油遠景壓低原油長期均衡價格，原油大幅回升無望，但目前原油屬於超跌，鋻於海灣産油國的財政和國際收支平衡點位最低是60~80 美元，原油超跌並非長久之局。我們預計，2015年將有幾大因素聯手“狙擊”油價下探：地區邊緣政治衝突加劇影響到原油的産能、運輸進而推升油價，美聯儲延期加息引發美元下行，中東國家財政危機迫使OPEC限産而對油價形成支撐，美國對俄政策的調整，等等。因此，2015年度能源類投資將迎來階段性機遇，介入時機尚待觀察。

　　黃金有望“逆襲”

　　2013年，黃金市場結束了長達十三年的大牛行情，年度累計下跌近30%；緊接著經歷了一整年的跌宕起伏，金價在2014年尾再次回到了年初時的行情。2015年，黃金依舊面臨極大壓力：美國經濟有力復蘇削弱了避險需求，加息預期催漲美元中長期走強信心，全球通脹數據繼續低迷降低黃金對衝價值。不過我們傾向於認為，金價目前已然築底，進一步下行空間有限，同時一些積極因素有望悄然支撐金價上揚，故2015年或有可能成為貴金屬的“逆襲”之年：

　　新興市場對於實物黃金的需求不容忽視，實物黃金市場在歷經2014年下滑後或將出現復蘇跡象；作為傳統黃金消費大國，印度政府放鬆了黃金進口，而中國作為全球第二大黃金消費國，2015年亦可能為金價反彈做出相當貢獻。由於低廉的金價對中印兩國消費者極具吸引力，因此明年金價有可能伴隨實物金的需求走強而反彈。更值得注意的是，正如2014年一度局勢緊張催漲金價，地緣政治衝突加劇的可能性將繼續成為2015年刺激黃金避險情緒升溫的最大助力。此外，美聯儲延期加息的預期也有可能打斷貴金屬價格的下行進程。

圖表6：黃金走勢（2007年3月以來）		圖表7：美元指數與原油價格（2007年12月以來）

　　來源：凱石財富工場 wind

　　2、2015年度QDII投資策略：港股主打 分散投資

　　2015年全球經濟緩慢復蘇，流動性較為充沛，美國、歐洲、新興市場均呈機會與風險交織的局面，其中又以美聯儲加息預期的攪動因素為重。前已敘及，2015年上半年將是海外市場不確定性較強的時間階段，隨著加息時點的臨近，全球金融市場的風險均有可能加大，至下半年若加息預期兌現方可將波動風險降低。從QDII基金的配置角度，我們建議投資者在2015年特別是一季度，將防範風險、分散投資放在首位，適度降低美國市場相關基金的比重，同時進一步提升對港股品種的配比至基金組合的核心地位，力求準確把握香港市場2015年初的階段性機遇。此外，2015年當中還可擇機佈局大宗商品類基金的投資，實現分散風險的同時分享階段收益。

　　2015年一季度QDII基金投資建議：

　　1、港股：增配至組合核心把握階段機會

　　凱石工場看好港股2015年的表現，並建議投資者作重點佈局。2015年香港市場面臨全球流動性寬鬆、中國經濟築底企穩、滬港通效應發酵和深港通預期等利好因素，且港股歷經五年震蕩，已經具備相當的估值優勢。前瞻地看，滬港通是人民幣國際化的出口之一，是基於兩地股市聯通的制度構建，其影響力遠不止目前所見。未來如果A股能夠進入MSCI全球指數，那麼滬港通帶來的機會將會顯著提升，屆時海外資金也會跟蹤這一指數進行資産配置，無疑將增加滬港通的資金流。此外深港通啟動的呼聲也越來越高，有消息稱最快將於2015年中旬開通，這將成為港股明年的又一大利好預期。除“港股通”相關概念引發的投資機遇之外，港股市場目前有不少成長性好、基本面優良的中小市值股票蘊藏機會，而規模較小的QDII基金最有動力去挖掘其中的牛股。一旦市場風格轉向中小盤，基本面優秀的公司股價有望在短期貢獻可觀的漲幅，現在正是港股QDII基金“等風來”的時候。我們建議，關注港股QDII中主動選股能力較強的富國中國中小盤，跟蹤恒生指數與恒生國企指數的華夏恒生ETF、嘉實恒生中國企業，以及投資範圍分散于亞太多地區的博時大中華亞太精選。

　　2、美股：適度削減以防風險

　　美國經濟系統內的正反饋效應仍在持續，在通脹水準尚低的情況下，週期前景有望在2015年持續處於較為樂觀的攀升階段。然而進入強週期的美國經濟亦是把“雙刃劍”，可能引發的提前加息預期恐將成為攪亂市場的最顯著風險因素。鋻於此，我們建議投資者可以考慮在目前美股走高時實現一部分基金的獲利了結，而不要急於加碼，即適度降低美股QDII在基金組合中的比重。等到2015年加息前景更加明朗，或者美股出現較大幅度回調的時候再度買入。鋻於成長性極佳的科技股有盈利支撐、房地産板塊復蘇較為明確，跟蹤納斯達克100指數以及美國房地産相關基金可作為保留品種。具體推薦國泰納斯達克100指數基金、鵬華美國房地産基金。

　　牛基推薦：富國中國中小盤基金、華夏恒生ETF基金、嘉實恒生中國企業基金、博時大中華亞太精選基金、國泰納斯達克100指數基金、鵬華美國房地産基金

　　富國中國中小盤(100061)：採用主動管理模式，重點投資香港市場中具有中國概念的優質中小盤股票進行投資。中小盤股票成長空間大，且在香港市場往往存在估值洼地，因此往往能為長期投資者帶來超額收益。基金經理自下而上選股能力表現出色，重點投資標的符合中國經濟轉型和改革方向。

　　華夏恒生ETF(159920)：華夏基金旗下首只跨境ETF基金，採用組合複製策略及適當的替代性策略，緊密跟蹤香港恒生指數。標的指數匯集了香港本地、中國內地以及海外眾多的龍頭公司。在金融、能源佔比相對較高，服務業、原材料業佔比相對較少，成份股共48隻，含8家“重量級”藍籌股（三大銀行+三桶油+中國移動+匯豐銀行佔比合計51.71%）及香港本地龍頭企業，如長江實業、和記黃埔等；也包括中國內地“新貴”如騰訊控股。

　　嘉實恒生中國企業(160717)：標的指數為恒生中國企業指數，該基金以擬合、跟蹤標的指數為原則，進行被動式指數化投資。該基金在今年7月份以8.81%的收益率獲得QDII-亞太及新興市場類別之首。

　　博時大中華亞太精選(050015)：採用“核心-衛星”配置策略，“核心”指基金資産的40%~75%投資于大中華地區企業，包括中國大陸、港、澳、臺地區企業在境外發行的股票及其他衍生産品。“衛星”指基金資産的20%~55%投資于日本、南韓、澳大利亞、新加坡、印度等眾多亞太國家或地區企業在亞太區證券市場發行的股票等。主要採取“自下而上精選個股”和“價值策略為主，成長策略為輔”的股票投資策略，輔以金融衍生品投資進行套期保值和匯率風險規避。

　　國泰納斯達克100(160213)：跟蹤美國納斯達克100指數，股票資産主要採取完全複製法，追求跟蹤誤差最小化。納斯達克100指數成分股均具有高科技、高成長和非金融的特點，是美國科技股的代表，權重最大為蘋果電腦，另包括臉書、微軟、谷歌、英特爾等。

　　鵬華美國房地産(206011)：投資對象以美國房地産信託投資基金(REITs)、房地産行業股票和在美國市場上市交易的REIT ETF基金為主。選擇投資對象主要參考投資標的資産品質、現金流穩定性及管理層能力等指標。組合中也少量投資房地産行業股票，目的是把握階段性機會，對REITs投資作有益補充，並降低組合整體波動性。