(一)股票市場：降息政策利好股市，後市行情可期

　　截止11月28日，上證指數上漲10.85%，報收2682.84點；深證成指上漲9.44%，報收9002.23點；滬深300上漲11.98%，報收2808.82點；中小板下跌0.53%，報收5587.20點；創業板指下跌3.81%，報收1570.85點。

　　隨著降息通道的開啟，宏觀環境對A股形成偏正面影響。實體經濟層面儘管仍將維持偏弱的格局，但伴隨各種穩增長政策的出臺，國內經濟進一步惡化的可能性已大大降低，因此我們認為其將不會對滬深市場産生太大的衝擊。除了依然偏弱的實體經濟外，後期無論是管理層偏積極的宏觀政策取向還是持續改善的資金環境，顯然均將對A股形成正面支撐。

　　降息直接利好股票市場，整體來講，貸款利率下行，有利於企業降低融資成本，尤其是地産、鋼鐵、基建等高負債行業，由於貸款利率下行，該類企業有望降低融資成本，增加收益。券商方面，降息也有利於券商開展業務創新，降低融資成本。總的來説，投資者可以考慮增加重倉基建、地産和券商股的基金的配置。

　　配置方面我們認為可從以下幾個角度來把握：一是運營良好的低價股，此類個股將持續受益於資金市場的改善以及“滬港通”的實施；其次金融尤其券商板塊在基本面持續改善的情況下料股價仍有進一步上行的空間，而重組題材作為2014年以來表現最為靚麗的主題機會，後期仍可繼續關注。

　　自7月份上漲以來A股風格轉換特徵明顯，後期我們認為這一趨勢仍將延續，藍籌活躍度提升帶來的風格轉換行情有望朝縱深發展。需要強調的是，儘管我們認為A股盤面風格有望進一步朝藍籌轉換，但中小市值個股同樣將不乏機會出現。

　　操作上，我們建議短線保持謹慎，對於沒有業績支撐股價虛高的個股堅決清倉，對於創業板個股可繼續減倉。另外，“一帶一路”概念在調整後有繼續向縱深挖掘的可能性。12月份主題機會大於指數機會。短期建議投資者謹慎操作，降低倉位；中期投資者可在回調階段關注結構化主題化機會：

　　(1)“一帶一路”不是一個短期事件性主題，而是一個值得不斷跟蹤挖掘與把握的中期趨勢性主題。其建設是一項長期工程，在發揮市場機制的作用下，鼓勵國有企業、民營企業等各類企業參與，為經濟發展注入新的活力。由此將給資本市場帶來不同層面的投資機會。

　　從板塊角度來看，建議關注新疆板塊、陜西板塊、甘肅板塊、寧夏板塊以及東南沿海板塊的投資機會。從行業角度來看，首先，受益於互聯互通的基建、鐵路、公路、電力電網、通信等基礎性建設行業將迎來首輪利好，同時這些行業的産能輸出也將帶動相關海外市場的擴大；第二，商品運輸通過沿海港口出海，給水路、航空、港口運輸帶來空間；第三，伴隨相關基礎設施的建設完備，各區域的旅遊、農業、商貿等將迎來新的投資機會。

　　(2)另一個我們一直以來為認為值得不斷跟蹤挖掘與把握的中期趨勢性主題是國企改革。我們預計明年是國企改革主題投資的大年。總體來説，國企的市場化改革是大勢所趨，至於其最終能否獲得理想成效則在初期則不能證偽。因此，在年底股市回調之際全面佈局國企改革標的是一個較好的時機。

　　(3)受益於滬港通的行業，除了證券行業外，一是具備一定稀缺性的醫療健康和優質的TMT類公司；二是估值折價較大的主要大市值公司與金融股；三是外部投資者偏好的優質股息分紅公司，如銀行、公共事業等行業；四是分享國內經濟成長紅利的行業，如高鐵、部分工程機械與軍工資産等高端製造業。

　　(二)債券市場：降息週期引導流動性寬鬆延續，轉債整體性機會較大

　　經濟基本面來説，11月經濟整體仍然偏弱。國家統計局公佈10月規模以上工業增加值增速比9月回落0.3%，10月固定資産投資同比增長1.64%，前10月固定資産投資總額增速比前9月回落0.2%；10月出口同比增長11.6%，環比下滑3.2%，進口同比增長4.6%，環比下滑11.6%，經濟整體仍然偏弱。

　　市場資金方面，11月市場資金面整體依舊維持寬鬆預期，但銀行間市場資金面局部緊張。期間央行開展七次正回購操作，資金凈投放550億元；11月20日，國務院提出“融十條”緩解融資難問題，並提出增加存貸比指標彈性，抓緊出臺股票發行註冊制改革方案，旨在緩解融資成本高的問題，商業銀行面臨大量繳存壓力衝擊，不願拆出資金，導致銀行間市場出現小錢荒；11月22日，央行決定將一年期存款和貸款基準利率分別下調至2.75%、5.60%。

　　在收益率方面，11月上證國債指數、企債指數、上證轉債指數分別上漲0.61%、0.67%、9.24%，中證分離債指下跌0.05%，中債總凈價(總值)指數、中債信用債總凈價(總值)指數、中債公司信用類債券凈價(總價)指數分別上漲1.28%、0.59%和0.51%。利率産品短端收益率小幅下行，中長端收益率先抑後揚，長短期信用産品到期收益率整體在波動中小幅下移，利率曲線下行趨勢不變，債券價格上升。

　　我們預計，經濟底部醞釀回升趨勢，發改委再批千億項目，10月以來審批項目近8500億元，經濟底部回升的利率因素在積累，降息的強刺激作用可能推動房地産銷量回升以及穩定市場對經濟的信心；降息週期打開，流動性寬鬆延續，引導資金從寬貨幣轉向寬信用，IPO密集申購對資金面造成的擾動將逐步淡去，27日開始新股申購資金將逐步解凍，銀行間市場資金面緊張情況將逐步緩解，市場流動性及貨幣政策的寬鬆預期是短期債市的主要驅動因素。

　　利率債方面，流動性好的利率債會先被搶籌，但幅度有限，因明年城投轉地方債對利率債形成衝擊，存貸比調整直接擠壓利率債需求；信用債方面，風險偏好提高，風險資産表現好于無風險資産，且作為信貸資産的替代品種，受貸款利率下行的影響要更大，高收益債因財務風險降低將有不錯的表現；轉債方面，股市的強勢表現將給轉債帶來整體性機會，建議積極佈局銀行轉債和高資産負債率企業的轉債，凈息差的縮小對期內不利於銀行利潤，但大型國有行已走向轉型和金融革新階段，配置價值較大。

　　(三)基金市場：重倉地産及非銀金融基金整體漲幅較大

　　落實到基金方面，截止到11月28日，股票型基金凈值平均上漲5.73%，混合型基金平均上漲4.32%，債券型基金平均上漲2.59%，貨幣型基金平均上漲0.32%，QDII平均上漲1.99%。

　　(1)有11隻的股基取得16%以上的收益。除杠桿基金和ETF基金外，5隻股基凈值漲幅超過16%。其中海富通國策導向上漲18.87%，工銀瑞信金融地産上漲17.95%，匯豐晉信科技先鋒上漲16.95%。

　　(2)有6隻混合型基金取得12%以上的收益。混合型基金因為倉位靈活優勢近來越來越受到投資者青睞，11月有4隻混合基金凈值漲幅在14%及以上，漲幅前三分別為交銀主題優選上漲18.73%，華泰柏瑞積極成長上漲14.61%，寶盈核心優勢上漲14.36%。

　　(3)11月有7隻債券基金漲幅超過10%。分別是博時轉債A、C(二級債)15.25%，華安可轉債A、B(二級債)14.35%，博時信用債券(二級債)13.64%，長信可轉債A、C(二級債)12.88%，匯添富可轉債A、C(二級債)11.87%，申萬菱信可轉債11.28%，富國可轉債(二級債)10.34%。

　　(四)類型基金投資建議及推薦

　　1、權益類基金：配置靈活且選股能力突出的基金

　　目前經濟增長動力不足，市場行情分化明顯，建議投資者穩健操作，不要盲目追漲殺跌，超配高風險激進型品種，穩健投資者可配置30%-50%倉位的權益類基金，進取投資者可配置50%-70%權益類倉位。密切關注“一帶一路”及“國企改革”的投資主線，選擇基金著重考察基金經理個股選擇能力，可優先關注華商主題精選、工銀金融地産、華商價值精選股票、中郵中小盤配置、光大動態優選等。

　　2、債券基金：債券基金整體繼續上漲，短端投資機會顯著

　　目前國內整體經濟表現不佳，資金面的相對寬鬆使得債券市場牛市行情得以延續，市場未來有可能出現分化行情，近期利率債短端投資機會顯著。如工銀瑞信添福、易方達信用債A、華商穩健雙利債券A、上投摩根分紅添利A。

　　3、貨幣類基金：收益走高，短期配置價值提

　　四季度貨幣市場資金面稍顯寬鬆，短期貨幣基金收益率出現回落，但由於臨近年末、為分享明年一季度行情，長期來看，貨幣基金依然是現金管理的最佳投資品種。關注基金規模大、T+0等要素的貨幣型基金，如工銀貨幣、易方達天天理財、銀華貨幣A。

　　4、QDII類基金：全球化資産配置，關注REITs和資源品型

　　建議投資者在全球市場波動中，投資海外，分散投資，規避風險，側重關注主要投資發達市場QDII，尤其是重點投資美國REITs的QDII和歐洲股票市場的QDII，適當考慮資源品QDII和新興市場QDII配置。如工銀瑞信全球配置、易方達標普消費品人民幣、景順長城大中華、工銀瑞信全球精選、博時大中華亞太精選。

　　*風險提示：

　　本報告所載的資料和觀點僅反映本公司在發佈本報告當日的判斷，所指投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動，在不同時期，本公司可發佈與本報告不一致的觀點。讀者不應視本報告為作出投資決策的惟一因素。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別投資者，不構成投資者私人諮詢建議。