新興市場：香港市場配置價值凸顯，三大因素左右港股走勢

　　港股近期走勢強勁，主要原因是港幣匯率持續轉強，有資金持續流入香港市場。股市方面以中資股及A股ETF最受資金追捧，樓市方面中小型樓盤價格持續上漲。除資金流入推動外，內地經濟數據的企穩好轉，疊加內地房地産調控政策的放鬆，皆利好港股，特別是中資股及A股相關資産的表現。接下來直接刺激因素還包括滬港通啟動、四中全會等等。因而目前來看，投資香港市場的QDII基金配置價值大增。

　　前瞻8月份，投資者仍需嚴密關注港股走勢。內地經濟數據的後續情況依然是影響港股未來表現的重中之重。另有兩個因素不容忽視：一是港股步入中期業績期，香港交易所、匯豐控股、中國聯通等將陸續披露業績，其表現將對恒指産生較明顯影響，其中香港交易所的焦點在於會否進一步公佈滬港通消息。二是美元指數的走向，若在美聯儲提前收緊流動性預期下美元指數走強，則投向新興市場的資金流恐遭逆轉。

　　流動性階段重返新興市場：美國的近零利率政策疊加歐洲貨幣寬鬆舉措，對新興市場投資環境構成利好。經過前期的風險釋放，目前新興國家在經濟和金融環境的系統性風險已降到較低層面。追求利差交易的國際遊資有重返新興市場之勢：資金流向監測機構EPFR公佈截至7月30日的一週內，美國股基實現溫和資金凈流入，歐洲和日本股基則出現大規模資金凈流出；與此同時，由於對中國股市前景看好，全球新興市場股基資金單周凈吸金額逾20億美元，創下77周以來新高。

　　7月份“金磚四國”多數上漲：A股上證指數月度大漲7.48%，香港恒生指數上漲6.75%，印度孟買SENSEX30指數上漲1.89%，巴西IBOVESPA指數漲5.01%，而俄羅斯地緣政治危機趨緊，RTS指數大跌10.74%。MSCI新興市場指數跌%。其餘的新興市場，包括馬來西亞、巴基斯坦基等股指均創下歷史新高，印尼、菲律賓和泰國基準股指則分別接近歷史新高和兩年多來高位。

　　商品等市場：貴金屬難見趨勢性機會，地緣政治危機催漲油價

　　大宗商品方面，貴金屬價格或將延續弱勢震蕩格局。經濟復蘇階段令貴金屬保值、避險需求延續疲態，全球流動性較為寬鬆的環境亦不支援貴金屬價格抬升。因此下半年貴金屬投資難尋趨勢性機會。不過我們並不看跌金價，因為今年內美國央行料將不會加息，10月結束QE後還會繼續將到期債務滾動購買債務，從而在大部分時間壓低長期國債利率，一定程度有利於金價走勢。此外，地緣政治因素也會為貴金屬投資創造階段性機會。

　　能源方面，近期買盤重現主要是地緣政治風險有所升溫。投資者目前正擔憂利比亞和伊拉克兩大産油國的局勢，同時也關注烏克蘭暴力衝突升級將導致石油供應受擾的情況進一步加劇，這蓋過了此前供給增加對油價的打壓。

　　8月QDII投資策略：美股美房 &香港市場，均衡配置把握機遇

　　美國二季度GDP等經濟指標大幅超出預期，就業市場持續改善，儘管近期有部分宏觀數據出現臨時性波動，但經濟內生增長動力依然較強，復蘇趨勢明朗。年內美聯儲加息可能性不大，較為寬鬆的貨幣政策有望持續較長時間。此外，歐央行實施量化寬鬆，中期來看將有助於風險資産以及美元走強，也會增強美國市場的吸引力。經濟復蘇疊加寬鬆流動性有望推高美國資産價格，尤其股市與樓市，因此“美股+美房”在今年下半年（尤其前半程）具備較為明顯的配置價值。鋻於美國科技股盈利有望超出預期，建議尤其關注科技股權重較高的納斯達克100指數相關基金。

　　由於歐央行執行負利率僅一個月，尚無法度量其對於歐洲價格的影響。但目前來看通縮風險仍在，且歐元區內競爭力明顯不平衡的現狀仍將持續。此外烏克蘭緊張局勢和針對俄羅斯的制裁有加深趨勢，地緣政治風險上升。綜上，凱石工場建議8月份的QDII投資適度回避歐洲市場。

　　港股近期走勢強勁，主要原因是港幣匯率持續轉強，有資金持續流入香港市場。股市方面以中資股及A股ETF最受資金追捧，樓市方面中小型樓盤價格持續上漲。除資金流入推動外，內地經濟數據的企穩好轉，疊加內地房地産調控政策的放鬆，皆利好港股，特別是中資股及A股相關資産的表現。接下來直接刺激因素還包括滬港通啟動、四中全會等等。因而目前來看，投資香港市場的QDII基金配置價值大增。但8月份投資者仍需嚴密關注未來左右港股走勢的三大因素：一是內地經濟數據後續情況；二是港股步入中期業績期，將對恒指産生較明顯影響；三是美元指數的走向，若在美聯儲提前收緊流動性預期下美元指數走強，則投向新興市場的資金流恐遭逆轉。

　　綜上，凱石工場8月份QDII投資建議實行“美股美房”與“香港市場”的均衡配置，基金組合包括美股指數基金、投資美國房地産行業股票及REITs基金，以港股為代表的新興市場基金，從而在分散區域風險的同時有效把握住階段行情。具體産品推薦國泰納斯達克100指數基金、大成標普500等權重指數基金、鵬華美國房地産基金、華夏恒生ETF基金、嘉實恒生中國企業基金、博時大中華亞太精選基金。