□民生證券 聞群

　　經過前期的快速上漲，6月市場展開一輪調整。從時點上看，此輪調整始於6月初的創業板，上證綜指于6月12日創出本輪牛市新高5178.19點，但隨後股市展開一波快速殺跌行情。在月末央行宣佈“雙降”、養老金入市等穩定市場情緒的利好消息多方支援下，大盤一度出現強勁反彈，可惜投資情緒過於薄弱，A股連續三周走出大幅殺跌行情。具體指數漲跌幅方面，上證指數全月下跌7.25%，收報4277.22點，深成指下挫10.95%，創業板指數暴跌19.31%，中小板指下挫15.86%。行業表現方面，28個申萬一級行業月內僅銀行、鋼鐵、交通運輸和採掘板塊收紅，分別上漲3.58%、3.09%、2.45%和1.81%，13個行業跌幅超10%，電腦板塊跌幅最大達21.63%。從風格指數來看，大盤價值和中盤價值指數表現居前，中盤成長指數跌幅較大。從特徵指數來看，低價股指數表現較優，高價股指數表現落後。

　　A股市場遭遇本輪牛市以來的連續調整，偏股型基金大幅回吐前期獲利，轉債基金業績也面臨深調。6月納入統計的1046隻開放式主動偏股基金192漲8平846跌，整體加權平均下跌7.6%，重倉TMT等成長板塊基金跌幅較深；247隻開放式指數型基金10漲1平236跌，加權平均下跌9.96%，跟蹤食品飲料、銀行板塊指基業績居前；投資海外市場的107隻QDII基金凈值11漲96跌，整體加權下跌6.56%。

　　大類資産配置

　　建議投資者在基金的大類資産配置上，可採取股債均衡的配置策略。具體建議如下：積極型投資者可以配置30%的主動型股票型和混合型基金（偏積極型品種），15%的主動型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），15%的指數型基金，15%的QDII基金，25%的債券型基金；穩健型投資者可以配置25%的主動型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），10%的指數型基金， 10%的QDII基金，25%的債券型基金，30%的貨幣市場基金或理財型債基；保守型投資者可以配置25%的主動型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），30%的債券型基金，45%的貨幣市場基金或理財型債基。

　　偏股型基金：

　　均衡配置價值成長基金

　　針對股市近期連續大跌，央行宣佈“雙降”，意在穩定資本市場，避免金融風險。由於時點非常吻合，加上市場穩增長角度考慮認為寬鬆必要性不高，説明政策對於牛市的呵護依然存在，政府依然需要一個穩定健康的慢牛，因此雙降明確了政策底，則即便股市繼續走低，也可預期會有後續維穩政策出臺，股市向下的風險已經顯著降低。

　　展望7月，市場持續的破位下跌之後，央行及時出臺政策穩定情緒，國務院聯合多部委也在統籌護盤措施，預計本輪迴調的底部已經出現，不過未來的市場風格也將轉變，由成長領漲的前期情形將逐漸趨向均衡，低估值的金融、地産、食品以及有國企改革預期的藍籌板塊將有較好表現。落實到偏股基金具體的投資策略方面，建議投資者繼續保持低估值價值基金和有業績支撐的真成長風格基金的均衡配置，組合配置攻守兼備，可重點關注管理人投研實力雄厚、選股能力出色且各期業績表現穩健的基金作為投資標的，主題方面則可適度關注國企改革、中國製造2025、長江經濟帶等題材的基金。

　　固定收益品種：

　　短期將受寬鬆利好提振

　　監管層頻頻發力貨幣信貸政策，先是國務院常務會議宣佈取消存貸比考核，再是央行重啟逆回購操作以緩解短期的流動性壓力。正當人們斷定6月份再無寬鬆政策之時，央行史無前例的同時放出降準與降息的組合拳，更有助於穩定當前寬鬆的流動性環境。債市方面，儘管有大手筆的寬鬆政策出臺，短端利率已處於底部是不爭的事實，而長端利率的傳導依然不佳，債市基本面難有大的改善。針對債基的投資策略，短期債市將受到寬鬆利好提振，中期仍存在一定的不確定性，建議投資者繼續重點關注重配短久期、中低評級信用債的績優債基。激進型投資者可適當投資分級債基的進取份額，近期轉債市場隨A股市場大幅下行，我們建議待股市趨勢明朗後，對於轉債基金再做進一步的佈局。

　　封閉式基金：

　　逐步買入折價優勢品種

　　就當前市場而言，連續多日的恐慌性殺跌，已使得A股投資情緒急劇弱化，幸而監管層護盤的措施也在不斷強化，不過我們認為企穩之後，重新樹立牛市信心還需時日。預計對本輪股市的調理需要一系列的組合拳，多政策聯合發力促資本市場穩定。具體到封基的投資策略，短期市場仍將大幅度震蕩，我們建議可在市場震蕩調整中逐步佈局折價優勢品種，控制中等倉位水準為宜，投資者可從中長期配置角度持有場內封基，做到價值與成長兩手抓，維持平衡型組合，並著重關注基金管理人的中長期行業佈局與選股能力。