華夏上證50ETF規模250億、華泰柏瑞滬深300ETF規模330億、嘉實滬深300ETF規模450億，這幾隻以滬深兩市最有代表性的指數為基準的“巨無霸”基金笑傲多年之後，資本市場有望迎來又一“豪門新貴”——易方達上證50分級基金(下稱“上證50分級”)。

　　上證50分級3月30日一經發售就引起了業內高度關注。“這是上海證券交易所(下稱‘上證所’)推出的首批分級基金，儘管姍姍來遲，但確是創新産品”。4月1日，在上海召開的上證50分級産品發佈會上，上證所副總經理謝瑋説。《第一財經日報》獲悉，作為上證所首批分級基金，上證50分級在二級市場具備“T+0”回轉交易功能，這是市面上的分級基金並不具備的。

　　除此之外，這只基金還具備多重天然屬性。在興業證券分析師任瞳看來，上證50指數代表的是滬市核心的價值藍籌股，投資價值突出；如今該指數的衍生品種近乎齊全，市場關注度也在持續升溫，預計上證50指數在A股中的地位將進一步提升。在上證50期權推出幾個月後，上證50、中證500股指期貨合約首批八個合約也將於4月16日上市交易，上證50分級正是上證50股指期貨的現貨標的之一。

　　“極有可能又是一隻百億級別的巨無霸基金。”上海一家大型公募基金內部人士對《第一財經日報》記者稱，“時隔5年，第二批股指期貨上證50、中證500才推出。作為上證50股指期貨為數不多的現貨標的，正常來看，上證50分級上市後的成交量會放得很大，由此産生的券商渠道收入也會十分豐厚，這會激勵券商去爭搶一級交易商資格，從而在發行過程會大力推介這只基金。”

　　 滬市分級“姍姍來遲”

　　 去年12月上證所正式發佈上市開放式基金業務指引後，券商和基金行業都在翹首以盼這種更高效交易的上證所分級基金。上證50分級的發行上市，讓投資者即將領略到上證所分級基金的創新所在。

　　任瞳稱，易方達上證50分級基金是首只採用“上證所創新模式”的分級基金，實現了母基金、A份額和B份額同時上市，能夠變相實現“T+0”交易策略，是區別目前市場主流分級基金的核心優勢。

　　上證50分級是一隻LOF基金。在傳統分級模式下，分級基金的母基金份額不上市，無法場內買賣。在上證所“開通”分級基金的LOF許可權後，分級基金的母基金份額和A、B子基金份額均可上市交易，同時母基金還可在一級市場申購贖回，這就提供了投資者一二級市場套利的可能。

　　舉例而言，當上證50分級母基金二級市場價格低於基金凈值時，投資者可在二級市場買入母基金，一級市場做贖回，實現套利。而從純粹的二級市場的交易來看，上證50分級並非變相也是實際實現了T+0回轉交易：二級市場買入母基金，拆分成A、B子基金後，當日直接賣出。反之，買入A、B子基金後，合併成母基金後，也能直接在當日的二級市場賣出。

　　除了流動性優勢外，當前指數成分股整體估值又成了這只上證50指數基金的又一看點。上證50分級擬任基金經理余海燕表示，50指數匯集了A股中家喻戶曉的大盤和超大盤藍籌股，指數的估值水準也較低，目前約為11倍，明顯低於滬深300指數的15倍左右的水準。

　　另據Wind資訊統計，今年以來，創業板指數漲幅達到了63.4%，在迭創新高後，創業板整體估值達到近90倍的高位。這也引來了有“基金一哥”之稱千合資本董事長王亞偉急呼：“這個投資水準，你無論是放在國內外哪個市場，或者從哪個歷史時期去考查，覺得都是一個很高的水準”。

　　從以上種種而言，當下無疑是上證50分級建倉的好機會。“偏愛逆市建倉。”余海燕在接受《第一財經日報》採訪時如此表示。據此推斷，在基金封閉期內，若市場不發生明顯變化的話，該基金上市的步伐應該是積極的。

　　然而，上證50分級仍然在等待。一方面，發行仍在進行中，建倉與上市尚待時日。另一方面，4月16日，上證50股指期貨亦將上市。一旦指數期貨上市後，上證50分級除了本身具備的一二級市場、母子基金套利外，還將具備期現套利的功能。而這也將刺激上證50分級的整體的成交情況與活躍度。

　　 巨無霸再現?

　　 有時候，上市交易的被動型基金會發生如此尷尬：指數漲了，但基金的二級市場價格卻跌了。有時候，讓分級基金的投資者苦惱的是，想賣基金卻硬是賣不掉，只能眼巴巴地看著B基金橫在跌停板上。這到底為什麼呢?

　　“盤子太小。”一位券商金融工程分析師對《第一財經日報》記者稱，“幾千萬或者一兩個億規模的上市基金，成交量很小，經常會出現二級市場價格與所跟蹤指數出現較大幅度的偏離的情況，但對50億甚至百億盤子的大基金而言，這些是不可能出現的。像券商B、軍工B在板塊大幅調整時，很少有投資者會因為B基金跌停而出不來。”

　　華南一家基金公司華東區區域經理對《第一財經日報》記者稱：“這只基金髮行的時點不錯。現在市場行情好，隨便一家基金公司發只産品都有10個億。而今年以來上證50指數基本沒怎麼漲。如果市場發生風格切換的話，基金錶現應該是不錯的。這些會成為私人銀行、券商渠道願意銷售的一個重要原因。”

　　進入2015年基金的發行是火熱的，新基金規模儼然“沒有最高，只有更高”。當1月份中歐明睿新起點基金首募49.77億引起業內強烈反響後，2月份富國新興産業又發出了59.74億的規模，而到了3月份中歐精選則創出了62.06億的發行新高度。在這樣的“盛況”下，基金公司不再片面追求規模增長，轉而控制起發行規模來，基金髮行屢現提前結束募集。中歐精選用3天時間就發完了62.06億，華安新動力用了兩天時間就發完了43.50億。

　　這樣的市況，對於上證50分級的發行來説，壓力顯然並不大。“無論對易方達基金還是做市券商而言，都希望這個基金髮得足夠大。只有足夠大，它才能成為上證50股指期貨完美的現貨標的，才能有更好的流動性與較少的偏離。”上述金融工程分析師稱，“這只基金完全沒必要去擔心規模過大會影響基金經理操作。説白了，這是一隻被動型的指數基金。”總之，當前的市場正在期待這樣一隻巨無霸基金出現。

　　與上證50分級同時發行的還有西部利得中證500等權重指數分級證券投資，作為首批發行的滬市分級基金，也備受業內關注。