牛市投資利器──分級B已越來越受到投資者的追捧。12月4日，在大盤指數大漲逾4%背後，滬深兩市更是出現了多達60隻分級B集體漲停的罕見一幕。這也創出自11月21日杠桿基金行情啟動以來漲停數量的最高紀錄。可以説，漲停品種的全面開花，也顯示出資金對杠桿基金的追捧達到了新的高潮。

　　在漲停榜上，既有受益有色資源股大漲的信誠800有色B（150151）、招商商品B（150199）、鵬華資源B（150101）等週期杠桿基金，又有近期已經持續大漲的招商券商B（150201）、鵬華非銀行B（150178）、銀河進取（150122）、銀華300B（150168）等品種，更有前期滯漲的成長風格杠桿基金如富國創業板B（150153）、申萬中小板B（150086）、諾安進取（150075）、易基進取（150107）、鵬華資訊B（150180）、申萬軍工B（150187）、富國軍工B（150182）、富國網際網路B（150195）和申萬環保B（150185）等。

　　其中，證券B和非銀B在觸發上折復牌之後的幾個交易日內更是連續漲停。截至當天收盤，證券B和非銀B分別報收1.987元和1.444元，較復牌後首個交易日收盤價1.255元和1.085元相比，漲幅分別高達58.33%和33.09%。

　　與此同時，杠桿基金的大幅上漲也使得分級基金整體溢價率繼續創新高。當天收盤，共有37隻分級基金整體溢價率超過10%。

　　其中，銀華300分級整體溢價高達28.42%，在所有分級基金中最高。同樣，泰信400B（150095）、300高貝B（150146）、800醫藥B（150149）等8隻分級B整體溢價亦超過20%以上，已遠超2%的正常水準。這為套利資金帶來了巨大的套利空間。

　　不過，同為分級基金的分級A的遭遇卻是冰兩重天。當天，多達40隻分級A以下挫告收。其中，跌幅居前的轉債A級（150143）、非銀行A（150177）、華安300A（150104）、800有色A（150150）、房地産A（150117）、食品A（150198）、800金融A（150157）全天跌幅均在2%以上。

　　對此，國金證券分析師張宇表示，受降息刺激，短期內由於分級基金的整體溢價較高，套利資金對A端有一定的打壓。

　　 頻頻觸發上折

　　值得一提的是，伴隨著證券、保險等行業連續上演逼空式行情，近期杠桿基金頻繁出現不定期向上折算。

　　繼12月3日信誠800金融分級發佈可能上折提示公告後，12月4日，招商基金也發佈提示公告稱，招商可轉債分級基金有望成為近期又一隻觸發上折的分級基金。

　　此前，由於降息全面引爆金融板塊行情，金融分級基金接連觸發“上折”。繼中歐盛世、富國軍工、申萬證券、鵬華非銀等4隻分級基金完成向上折算後，信誠800金融分級接棒成為第5隻上折的分級基金。

　　對此，好買基金預計，未來央行或將繼續降息和降準以穩定經濟，牛市仍將延續，或有更多分級基金面臨上折。

　　此外，高溢價也不斷刺激資金套利行動，不少高溢價分級基金子份額本週內份額爆髮式增長。據深交所公佈的資訊顯示，本週前三個交易日，共有13隻杠桿基金份額增幅超過30%，特別是有4隻基金三天份額翻番。

　　其中，招商300高貝塔B份額從上週五的271萬份猛增到3日的2240萬份，增幅高達7.27倍，份額增長最快。鵬華地産B三天份額增幅也達到3.26倍，招商券商B和鵬華資訊B份額增長1.88倍和1.06倍。其他高溢價品種也都呈現持續的份額大幅增長。

　　“從B份額變動來看，包括鵬華地産、信誠800金融、申萬證券、國泰地産、富國軍工、申萬深成和國泰醫藥分級在內的份額大幅增加，顯示大量套利資金仍然在大幅進場進行套利交易。”興業分析師陳雲帆稱。

　　分級A大幅折價

　　與此同時，分級A卻普遍出現了大幅折價。截至12月4日收盤，申萬收益報收0.819元，其折價率高達26.10%居首。

　　此外，包括800金融A、800有色A、券商A（150171）、地産A（150192）、資源A（150100）、雙禧A（150012）、恒生A（150169）、環保A（150184）、非銀行A（150177）、資訊A（150179）、SW軍工A（150186）在內的逾20隻分級A折價率均超過10%以上。

　　如11月28日才上市的券商A，在券商B連續5個交易日漲停的情況下，券商A卻節節走低。截至當日收盤，券商A已下挫至0.867元，大幅折價13.56%。

　　對此，陳雲帆認為，受分級基金溢價套利盤的拋壓，當天分級基金A類普遍呈下跌走勢。主要原因在於，目前市場的熱點在高杠桿的B類份額，加上許多分級基金整理呈現溢價，投資者紛紛進行申購母基金再拆分成A份額和B份額賣出的套利操作，使得多數A類份額呈現折價狀態。

　　此外，長城證券分析師閻紅稱，降息對於A份額的影響也偏空。約定收益率跟隨定期存款利率浮動的固定期限A份額約定收益率下降，到期收益下降，市場價格承壓；浮動利率的永續A份額約定收益率將跟隨降息而下調，降幅為3.33%-4.17%，隱含收益率也將同比例下降，使得交易價格承壓。

　　相比之下，約定收益率恒定的固定期限和永續A份額，約定收益不受影響。但存續期長的固定期限A份額和永續A份額受B份額波動影響或折價率上升。

　　“我們認為，目前分級基金A類份額普遍呈折價狀態暫時不會有改觀，而且折價率短期可能會進一步加大。”陳雲帆稱：“不過，從配置的角度來看，穩健型投資者可以持續關注A類份額折價率的走勢，如果折價率過大，可以逐步配置A類份額。”

　　國金證券分析師尹浩表示，短期內，分級基金的整體溢價較高，套利資金對A端有一定的打壓，投資者短期應該密切關注整體溢價的變化，待整體溢價回落至合理範圍時，再買入A份額。