融資餘額再攀高峰。

　　10月13日，滬深兩市融資餘額達到6525億元，再創歷史新高。其中，單日凈買入額達到98.36億元。自8月1日至10月13日，融資凈買入額已累計達到2125.10億元。

　　高處不勝寒。伴隨融資餘額的大幅飆升，險資、公募基金經理等機構投資者已經開始擔憂融資盤獲利回吐所帶來的變盤風險。

　　“從歷史經驗看，新開戶數激增和融資融券規模飆升，往往是市場短期見頂的信號。”華南一位公募基金經理向21世紀經濟報道記者坦言，他對融資盤的增長態勢非常警惕，其據此估計近期資金可能會外流。

　　興業證券首席策略分析師張憶東同樣是直接建議機構在10月要密切關注融資盤的變化。

　　“9月份融資融券盤的激進飆升，導致後續調整可能演化為自5月20日以來最強的一次調整。”張憶東判斷稱，10月17日股指期貨交割日的前後一週內，隨時可能成為市場變盤點。

　　警惕融資盤的反向作用

　　事實上，兩融資金是這輪股市行情增量資金的重要來源之一。

　　據Wind數據顯示，自6月3日至7月31日，融資餘額一直在3900億元至4400億元之間波動。但8月開始，融資餘額開始出現爆髮式增長。

　　自8月1日至10月13日，融資餘額從4392.61億元迅速攀升至6525.36億元，絕對金額增長達到2132.75億元，增幅比例高達48.55%。

　　伴隨融資餘額的攀升，A股各類板塊指數亦出現了快速上漲。自8月1日至10月14日，上證指數上漲157.92點，漲幅達7.17%。而同期中證500指數和創業板指數的漲幅分別達到16.66%和19.63%。

　　但進入10月以來，機構對借助兩融入市的融資盤風險開始感到擔憂。

　　“融資盤最近幾個月持續飆升，成為增量資金的主導力量。但是，這種典型的高風險偏好的趨勢投資具有較大的不確定性，需要防範‘踩踏’風險。”興業證券首席分析師張憶東提醒，近期融資盤增長較快，需要當心風險偏好轉頭時的反作用力。

　　張憶東指出，對於前期獲利豐厚的産業資本和股市老手，10月份兌現盈利的意願正在提升。而對於9月份融資融券門檻降低而涌入的散戶，他們對點位過分看重。目前，上證綜指和創業板成指均已運作至前期成交密集區域。

　　21世紀經濟報道記者採訪了解到，無論是買方機構還是賣方分析師，均擔憂融資盤在近期獲利回吐會給市場帶來一輪技術性的調整。

　　“9月份融資融券盤的激進飆升，導致後續調整可能演化為自5月20日以來最強的一次調整。”張憶東認為，10月17日股指期貨交割日的前後一週內，隨時可能成為市場變盤點。

　　機構擔憂融資盤的風險，源於一批融資標的在最近兩個多月裏已經積累了豐厚的漲幅。

　　據Wind數據統計，自8月1日至10月14日期間，融資凈買入額超過10億元的股票標的就有多達16隻，其中有7隻是金融股，包括中國平安(601318)、浦發銀行(600000)、興業銀行(601166)、中信證券(600030)、民生銀行(600016)、招商銀行(600036)、宏源證券(000562)等。

　　另外9隻股票分別是中國重工(601989)、川投能源(600674)、四維圖新(002405)、包鋼股份(600010)、鵬欣資源(600490)、中國船舶(600150)、中國寶安(000009)、中航重機(600765)、怡亞通(002183)。它們在這期間的平均漲幅達到62.72%。

　　其中，鵬欣資源、中國船舶、怡亞通、中航重機的期間漲幅分別達到100.69%、82.23%、88.16%、79.93%。

　　上海一位保險機構的投資經理注意到，9月下旬以來，融資資金買入的標的集中在軟體、環保等相對熱門的板塊。代表品種如榕基軟體(002474.SZ)、菲達環保(600526.SH)，其自9月22日至10月14日的融資凈買入額達到5.76億和3.38億元。

　　“市場上漲階段，融資盤流入，推動股價上行；但市場趨勢發生變化，融資盤獲利了結或者是止損出貨，都會對融資標的的股價帶來向下的衝擊。”前述上海保險機構的投資經理説。

　　警惕兩類風險爆發

　　對於機構擔憂的個人融資盤獲利回吐的風險，一家券商的融資融券部負責人稱，目前客戶的持倉較為穩定，暫時沒有出現資金明顯外流的跡象。

　　“除非市場出現趨勢性調整，否則短期內應該不會出現融資盤集中甩賣股票的情況。”銀河證券一位兩融人士説。

　　不過，融資餘額在兩個月內增長了2000億的規模，這讓券商兩融部門也開始擔憂市場調整給該業務帶來的風險。

　　“我們監測到客戶的信用賬戶，發現有些客戶將幾百萬、幾千萬的資金集中在一兩隻股票，持股非常集中。”一位大型上市券商融資融券部總經理直言，他們對這種押寶式持倉的模式的確比較擔心。

　　深圳一家非上市券商的兩融業務負責人同樣注意到了這種現象。“有些客戶用來抵押的賬戶只持有1隻股票，信用賬戶融資買入的也只有1隻股票。”

　　“集中持股情況主要出現在證券賬戶資産達到幾百萬、千萬級的大客戶。”前述深圳券商兩融負責人介紹，這種資金其實就是營業部的“敢死隊”，操盤手法比較兇悍，上漲時封漲停，下跌時跑得比誰都快。

　　對於個別客戶押寶式持倉的做法，券商兩融部門最擔心的是出現類似“*ST昌九”的風險事件。

　　“這類客戶敢於將幾百萬資金放在一隻股票，很大程度上是炒一些消息題材股票。但其實炒消息並不靠譜，有可能會出現類似昌九的風險事件。”前述上市券商兩融總經理表示。

　　2013年11月，兩融客戶融資炒作昌九生化的借殼題材，但借殼題材並未兌現。這只股票連續7個交易日連續無量跌停，3億多元的融資盤爆倉。

　　雖然券商對客戶將資金高度集中在某一兩隻股票的情況感到擔憂，但他們並沒有許可權干預客戶的這種投資行為。

　　“按照兩融的法規和業務規模，券商不能限制客戶信用賬戶資金買入的股票數量。這是客戶的投資決策。”前述深圳兩融業務負責人指出，他們目前只能提醒客戶，給予風險提示。同時，密切監視客戶賬戶的情況。

　　除了這類將持倉高度集中在某一兩隻股票的大客戶，券商兩融部門擔憂的風險來自於高位融資買入的新客戶。

　　“兩個月兩融餘額增長2000億元，一部分是老客戶的新增資金，還有一部分是新開戶資金。”前述深圳兩融業務負責人介紹，新增客戶帶來的兩融業務增量亦非常可觀。

　　對於最近兩個月新開戶入市的新客戶，券商擔憂其在高位買入，若市場有一輪趨勢性的調整，會導致止損平倉。

　　“老客戶建倉時間有早有晚，平均持倉成本不至於在高位。但若新增資金在高位融資入市，買入的是中小市值品種，流動性較差，風險就相對較大。”一位券商營業部投顧人士表示。

　　中證登公司的統計數據顯示，8月份滬深兩市融資融券開戶數為24.51萬戶，環比增長26.86%。

　　瑞銀策略分析師楊靈修根據中證登數據分析發現，新入市的客戶大多數是高凈值的客戶。“近兩個月，10萬元以上戶數凈增了8%，千萬元以上戶數凈增近16%，億元級別的客戶數增長也有上百個。”

　　楊靈修調研了解到，這些富裕階層，在過去三年基本不考慮股票，但在辨明地産、信託等資産未來經風險調整後的回報率可能有限後，他們重新入市。

　　“這些資金通過券商兩融融資，股票上漲時收益頗豐，但若出現下跌，達到止損位後，部分股票就可能出現大幅調整。”楊靈修表示。