經歷了近一週的持續波動之後，滬深兩市調整的步伐並沒有停止，本週一(9月22日)，受多重利空因素影響，兩市股指低開低走持續殺跌，分別跌破2300點和8000點整數位，跌幅分別高達1.70%和1.88%，鋼鐵等四大權重板塊整體跌幅超過了2%。這也是繼上周出現“黑週二”之後，A股再度上演 “黑色星期一”。

　　滬指出現單日超過1%的放量大跌之後，市場波動幅度明顯加大，緊張情緒也開始升溫。與此同時，基金“88魔咒”一説開始在市場上蔓延。

　　不過，僅僅一個交易日後，兩市股指再度飄紅，本週二，受匯豐PMI初值走高、樓市限貸鬆綁等因素影響，兩市股指低開高走，滬指以一條中陽線再度重返2300點上方，漲幅達0.87%，深成指也出現了0.89%的漲幅。

　　跳水，反彈，再跳水，再反彈，經過了一輪持續回暖行情後，近期股市走勢越發撲朔迷離，尤其是隨著國慶長假臨近，各種影響股市的國內外不確定因素開始增多。由此人們不禁發問，近期股指持續大幅振蕩，之前機構高呼的所謂牛市還存在嗎？如何看待當前的市場走勢？節後市場將走向何方？作為最大的機構投資者群體，公募基金經理們對此又將如何分析解讀？

　　經濟數據企穩 市場中性偏樂觀

　　談及近期股市暴跌的原因，多位接受採訪的基金人士認為，在季末資金緊張時期，近期迎來13隻新股密集發行高峰，對市場人氣形成打壓，加上8月份經濟增速回落預期以及獲利回吐的壓力，市場樂觀情緒有所減弱。雖然股指兩周之內經歷兩次大跌，但之後的快速反彈逐漸走強，説明市場做多的動能依然存在。從政策面看，隨著穩增長、微刺激政策的持續出臺，經濟企穩品質將得到明顯改善，短期經濟數據反覆並不會改變市場反彈走勢。

　　9月23日，匯豐公佈中國9月匯豐製造業PMI初值50.5，預期50.0，前值50.2。該指數較上月輕微反彈，連續4個月處在榮枯線50上方。8月終值為50.3。研究機構普遍認為，9月份PMI在8月份短暫下行後小幅回升也顯示了目前經濟的信心依然較強。從近期央行發佈的三季度調查問卷來看，雖然貸款需求指數下滑較為明顯，但銀行家和企業家對經濟的信心指數仍穩中走強，這一點在9月份的PMI數據中也得到印證。

　　事實上，央行近日公佈的第三季度調查問卷顯示，銀行家對宏觀經濟信心指數已接近60%；另有數據顯示，“基金及理財産品”已連續多個季度佔據居民偏愛投資的首選，“基金及理財産品”佔比連續三個季度超過30%。這對於股市而言，是非常大的信心來源。

　　“數據消除了過度悲觀情緒，隨著國務院微刺激政策漸漸加大力度，政策引導企業的融資成本慢慢下行，穩定房地産等政策漸漸顯效，穩經濟及穩股市可以期待，但總體上講數據依然疲弱，對市場中性偏樂觀。”一位基金經理説。此外，包括南方基金等多家基金認為，短期指數或仍將圍繞2300點振蕩，持續時間不會過長，隨著改革紅利的釋放，各路增量資金相繼入場，市場中長期向上趨勢或已得到確立。年底前滬港通及海外資金等對A股的影響會顯現，市場底部支撐更為紮實，大盤後市仍有一定上漲空間。國泰基金王航認為，四季度市場仍將將呈現一個窄幅波動向上的走勢。

　　改革激發市場活力 催生結構性機會

　　儘管接受採訪的基金經理普遍認為，基於改革預期，中長期看股市並不悲觀，但受制于經濟增速放緩和結構調整力度，股市趨勢性的機會並不大，更多的是基於改革等因素帶來的結構性投資機會。

　　實際上，探究本輪股市上漲的推動力和大贏家，無疑顯示了市場對改革的期待，無論是軍工板塊的集體大漲，還是資訊安全股的集體騷動，亦或是央企混合所有制改革、上海國企改革板塊的集體飆漲，都顯示著改革的強烈烙印和影響，並被市場反覆炒作。

　　“目前的焦點依然是改革，改革的力度及紅利是催生股市投資機會的最大動力，由於改革將貫穿未來數年，未來數年的A股市場均會受到改革主題的刺激，包括混合所有制重組，産業資本、金融資本以增發方式收購上市公司股權而帶來基本面的深刻改變，已經充分反映出改革的強大動力。由此，必將進一步推動市場持續的熱點和投資機會。”某基金經理説。

　　一位分析機構人士表示，在中石化混改、力挺社會辦醫等背景下，油改、國資改革概唸有望持續發酵走強，而市場必然再現百花齊放態勢。同時，地方國企改革也勢頭正猛。截至2014年9月19日，上海、廣州、北京、江蘇等近17個省市也已先後發佈了地方國資國企改革意見，地方國資混改已呈現“遍地開花”之勢。

　　在博時基金看來，本輪股市反彈主要來源於投資者對滬港通與國企改革等制度紅利的預期以及因居民資産再配置而涌入股市的增量資金，同時，主題投資活躍也是導致前期市場大幅上漲的原因之一，因此市場反彈跟宏觀經濟並沒有太多關係。“由於今年以來債券和理財産品收益率下降，房地産的吸引力也下降，居民資産重新配置導致了近期股票市場的上漲，而該趨勢在短時期內依然不會變化，市場短期內仍可能振蕩上行。”

　　好買基金研究中心認為，此輪推動股市上漲的最直接原因，並非經濟強勁增長，也非重大利好政策出臺，而是股市低迷多年爆發後，形成的賺錢效應導致大量資金涌入，推動了股市進一步走高，因此，近期基金倉位均值升至80.23%的高位對市場影響不大。

　　改革和新興成長是主線 關注主題投資機會

　　從基金經理的觀點來看，轉型背景下經濟增速下臺階已為市場所共識，在經濟轉型思路下，改革和新興成長仍是中期配置的主線。四季度主要看好受益於滬港通的藍籌股和受益於改革的油氣、鐵路等板塊。未來市場也仍然是以主題性的機會為主。景順長城基金在第四季度投資策略中表示，將鎖定改革相關股、估值切換的穩定增長消費股，具體可分為兩條主線，一是壟斷行業改革的代表，改革的重點區域，即油氣和鐵路；二是穩定增長消費(醫藥、食品，滬港通受益股等)。除醫藥外，天治基金同樣看好軍工、新能源等，建議關注傳統低估值行業，地産和券商等板塊的投資機會。嘉實基金認為，轉型期往往會出現漲幅超過100%的大牛股，主要集中在科技、高端裝備、可選消費。

　　華安基金建議，投資者可關注“估值切換的價值股+轉型的成長股”。作為本輪反彈最大的動力，藍籌類股的估值修復基本到位，鋻於第三季度宏觀數據走弱，市場的風格可能回到成長和主題。南方基金把主題投資階段分得更為詳細，短期的主題是滬港通，中期的主題是國企改革，而長期主題是中國經濟結構轉型受益的行業和板塊。

　　匯豐晉信基金則認為，海外資金的入市將有利於主機板價值股的估值修復，中小板和創業板估值儘管已處高位，但部分被轉型政策推動的行業和增長動力強勁的企業仍可能有出色表現。