9月18日，由《證券時報》和《中國基金報》聯合主辦的中國上市公司價值評選、中國最佳基金經理評選高峰論壇成功舉行。在大會圓桌討論環節，上市公司高管代表及私募基金代表就上市公司市值管理及並購展開討論，對如何進行主動市值管理、積極並購以及如何挖掘上市公司投資價值進行了詳細討論。

　　市值管理包括多重內涵

　　海通證券副總裁、首席經濟學家李迅雷認為，中國經濟從過去的投資拉動模式變為結構轉型的新常態，中國一些優秀企業從生産型逐步轉型為管理型、平臺型的企業。在存量經濟模式下，結構調整是一個主題。因此，通過産業之間的並購——行業橫向並購、縱向並購來實現市值的增長，通過完善公司治理結構來提升他們的市場價值，成為不少上市公司的新選擇。

　　樂視網副總經理、董秘張特認為，市值管理客觀上存在著被動管理。上市公司所在的産業和領域是客觀的，如果剛好處於市場的熱點，如醫藥、娛樂等估值較高領域，所獲得的高估值是市場自然給予的。張特認為，除了行業和市場給予的被動市值外，上市公司更為關注主動的市值管理。當一家企業通過主動經營，商業模式健康，成長空間更具想像力，就可能獲得更高的估值和市值。此外，一家上市公司主動做結構性的調整，進行“並購”也是很主動市值管理中重要一部分。

　　張特介紹，樂視網上市之初，僅做視頻服務，2012年底擴展到軟體、硬體相結合的商業模式，開始打造雲平臺。生態系統的價值比單一經營模式在市值上得到更高體現。同時，開展外延拓展，2013年收購電視劇公司，在電視劇垂直化系統又提升一個量級。未來，公司會繼續按這個方向拓展自身的生態系統。

　　恒康醫療集團副總經理饒進則強調利用資本市場進行戰略擴張，提高上市公司業績促市值增長的發展路徑。饒進表示，集團部署兩個規劃，第一個規劃是推出股權激勵，條件是A股市場接近6%的複合增長；第二，是在現有框架下，定向增發28億元進入了醫療服務體系，為下一步做好醫療服務做準備。他表示，下一步公司將進一步的投入醫療服務這個領域，並且專注這個領域。

　　投資者溝通為重要環節

　　歐菲光高級副總裁總經理、董秘胡菁華也表示，市值管理必須重視公司與投資者之間的暢順溝通。從這一點來講，歐菲光在過去三年也有過很深刻的教訓。歐菲光在2011年前三個季度都在大規模投入，到四季度時業績已經反轉了，但是整個市值反而是在2012年一季度探底。雖然股價與業績脫鉤很多方面的原因，但他認為很重要一個原因是與市場溝通的問題。

　　此外，投資人與産業人對上市公司的價值認知上也存在時間差。胡菁華表示，2012年，公司産品的技術路線、産業方向自己都看得非常清楚，但是外部市場的投資者花了一年多時間來梳理並認可公司的投資價值。

　　胡菁華也對上市公司並購做出了自己的闡述。歐菲光的做法主要是通過對産業的研究和技術的研發，在深入分析用戶的消費習慣後，進行提前佈局，有針對性地開展並購。

　　實際上，歐菲光近年並購動作不斷。2012年，歐菲光並購了一家奈米技術公司；今年上半年，並購了一家技術領先的美國公司；六七月份，又並購了一家視頻傳輸和壓縮技術公司。通過這一系列並購，歐菲光在觸控、攝像、圖像處理技術沉澱等方面做了相當好的産業佈局。

　　私募看好低估值成長公司

　　上海重陽投資合夥人、研究部主管陳心則表示，投資的方向就是找到轉型升級以及制度變革中的贏家。重陽既關注行業增長空間大、競爭力非常明確的公司，同樣也關注傳統行業能夠利用新技術、新模式、新理念的公司。

　　陳心表示，從市值角度看，市場中低估值成長性確定的公司更值得關注。從某種意義上來講投資這類公司，是一種基於深度價值研究的逆向投資。所謂逆向投資不是逆潮流或趨勢，而是在公司判斷時，關注不被市場關注的、或者公司某些事件發生短期過激反應後的一種投資方法。重陽希望找到市場中的機會，隨著中長期市場效率的提升，在這類投資標的價值重估獲得投資回報。

　　不過，陳心也表示，投資是性價比之間的考量，一些傳統行業本身增速不顯著，但行業也不能一概而論，一部分公司價格過度低估，增速高於行業，有很多值得挖掘的潛在價值。

　　實際上，從重陽過去一段時間的投資來看，參與的新興行業並不多。陳心説，並不是重陽不看好新興行業或者公司，而是認為基於公司現在的價值，從風險收益的權衡上來講並不是那麼划算。但是對於這些公司，在一些好的契機來臨時，如成長性確定更高後，會果斷介入。

　　估值為投資技術環節

　　低估值公司一定是投資人最為青睞的？深圳明曜投資董事長曾昭雄認為，投資是科學和藝術的結合，上市公司估值是一個很難概括的問題，直到現在還在學習。他表示，2000年左右，券商研究可能不管什麼行業往往都給到20倍市盈率估值。但是到現在，經過了一些波動，有些行業6倍，而一些在風口上的行業市場給到50倍以上。同時，對一些行業不適合用市盈率看，市盈率是一個短暫的指標。

　　曾昭雄表示，最近很火爆的臉萌APP有3000萬用戶，但還沒有任何收入，著名風投IDG給它數百萬的天使投資，據説這個只有9個人，運營了半年的公司估值6000萬。最終投資人看重的是這個公司的發展空間，基於未來增長穩定後可持續的盈利水準進行估值的。

　　他認為，投資估值的差別在於投資人的著眼點。在美國，巴菲特説過傾向於投三年之後10倍市盈率的公司。在A股市場，假如一個公司盈利能夠保持增長，三年之後15倍的市盈率是合理的。在國外很多公司真的發展到成熟的狀態，正常情況下市盈率不低於15倍，在美國一些大的公司可能每年拿一部分錢去回購股票，這也是另外的一種市值管理。

　　●李迅雷：中國經濟從過去的投資拉動模式變為結構轉型的新常態。通過産業之間的並購——行業橫向並購、縱向並購來實現市值的增長，通過完善公司治理結構來提升他們的市場價值，成為不少上市公司的新選擇。

　　●張特：除了行業和市場給予的被動市值外，上市公司更為關注主動的市值管理。

　　●饒進：利用資本市場進行戰略擴張，提高上市公司業績促市值增長的發展路徑。

　　●陳心：投資的方向就是找到轉型升級以及制度變革中的贏家。

　　●曾昭雄：投資是科學和藝術的結合，上市公司估值是一個很難概括的問題，直到現在還在學習。

　　●胡菁華：市值管理必須重視公司與投資者之間的暢順溝通。