*ST銳電（601558）9月17日召開債券持有人大會，其8.7折回購債券方案遭否。*ST銳電打折還債，此舉一度被解讀為公募債券市場上第一單本金違約案例。

　　中債資信分析師韓昭向《金證券》記者表示，*ST銳電此次回購可清場風險承受能力較低的中小投資者，為後續債務重組做鋪墊。

　　回購方案“清理”散戶

　　“華銳（即*ST銳電）的債券持有人大會並不順利，持債人認為回購價格太低。”一位了解*ST銳電債券內情的投資人向《金證券》記者直言。

　　*ST銳電回購方案顯示，擬由子公司江蘇華銳動用不超過7億元資金對銳01暫停(122115.SH)進行回購。購買價格將不低於87.27元/張，利息按照本期債券票面年利率6%和利息期間經計算後支付。

　　“銳01暫停”是*ST銳電2011年12月發行的，發行規模26億元，回售日期為2014年12月27日。今年5月，因為華銳風電已經連續兩年凈利潤為負，公司債被上交所暫停上市交易。

　　根據*ST銳電昨晚公告，出席17日債權持有人大會的共有140個賬戶，合計持有有表決權的債券14253850張，佔銳01暫停(122115.SH)債券總張數的50.91%。其中，投反對票的債券張數為13910900張，佔參會債券數的98%左右。

　　《金證券》記者注意到，87.27元/張的回購價格，是由暫停交易之前(即2014年5月12日之前)的20個交易日的平均交易價格決定的，大約相當於債券票面價值100元的8.7折。

　　有意思的是，此次回購主要針對“散戶”。回購方案顯示，債券持有人單個賬戶的出售金額上限不超過50萬元，比例上限則不超過單個賬戶持有面值的10%，金額或比例的上限就高不就低。

　　“50萬是散戶分界線。根據回購方案，持有債券50萬以下的可以全部回購，500萬以上的投資人只能回購10%。”前述投資人不禁吐槽，“華銳這樣做是要留下大戶，方便以後操作呀。畢竟證監會對散戶持保護態度，真要違約的話，散戶持債人是最難搞的。這次回購是讓散戶折價先跑。”

　　銳電資金持續緊繃

　　財務數據顯示，*ST銳電今年上半年虧損2.86億，不過，較去年同期減少虧損1.72億元。

　　持續虧損的*ST銳電資金鏈緊繃。今年4月份，*ST銳電遭供應商起訴追討貨款，供應商中航惠騰風電設備公司要求公司支付4302.21萬元質保金及同期銀行貸款利息。為此，法院凍結了*ST銳電在北京相關銀行開立的若干銀行賬戶。此前，*ST銳電已經收到大慶凱明風電塔筒、江蘇金貿建設集團等供應商的起訴。

　　此外，由於銀行授信規模萎縮，證監會調查仍未定論，*ST銳電獲得外部融資面臨較大壓力。中報顯示，*ST銳電6月末公司銀行貸款餘額為零，已累計取得的尚未使用的授信額度為30.50億元，較年初的64.59億元大幅下降。“銀行針對公司收縮融資的意向非常明顯。同時受證監會調查尚未得出結果影響，公司資本市場融資渠道幾乎堵死。”韓昭分析指出，若無外力支援，*ST銳電債務到期如約回購的難度較大。