參與中石化混合所有制改革 開啟分享國企改革紅利“大眾模式”

　　多層資金競逐中石化混合所有制改革引發市場關注。昨日，唯一一隻以公募形式參股中石化銷售公司的基金産品嘉實元和直投封閉混合型發起式證券投資基金髮布招募説明書，發行進入倒計時。知情人士透露，該基金計劃將於9月23日~25日發行。

　　作為公募基金參與混合所有制改革的首單，嘉實元和開啟了分享國企改革紅利的大眾模式。“這個産品的成行，從普惠角度為混合所有制改革提供了一種‘公募思維’。”

　　業內人士分析，公募基金參與混合所有制改革不僅為普通投資者分享改革紅利提供路徑，也將使更多進行混合所有制改革的市場主體在“選擇潛在投資者”時更多考慮“讓利於民”，具有積極的示範意義。

　　將半倉參與中石化混改

　　本週一，中石化公佈了銷售業務引資名單，嘉實基金旗下嘉實元和以唯一一隻公募基金的身份入股。昨日，在北京召開的嘉實元和新聞發佈會上，嘉實基金詳盡披露了這只備受關注的公募基金里程碑産品的特徵。

　　據悉，嘉實元和是一隻封閉式混合基金，計劃募集規模100億元，將以半倉參與“混改”。其中50億元投向中石化銷售子公司股權，另外50億元投資債券。而嘉實基金將以自有資金認購41000萬元。

　　資料顯示，嘉實元和的業績基準為五年期銀行定期存款利率（稅後）+2%，按目前4.75%的五年定存利率，業績基準收益率為6.75%。年管理費率為0.6%，低於普通股票型基金和混合型基金，但高於一般債券型基金和指數型基金。年託管費率為0.03%。

　　儘管屬於公募産品，考慮到原始股投資的風險承受能力，嘉實元和的投資門檻定為10萬元，追加認購金額最低1萬元。

　　據透露，一旦中石化銷售子公司完成上市，嘉實元和所持股票將在限售期（上市後一年）屆滿後的三年內逐步賣出。

　　此外，嘉實元和的存續期為3～5年，可在3年後提前結束。基金在成立後3個月內將在上交所掛牌上市，投資者中途可通過上市交易退出。

　　除嘉實基金外，還有華夏、工銀瑞信、南方3家基金公司的相關公司現身中石化引資名單，不過，據悉，這些機構將以專戶或其他形式參與。

　　影響：

　　公眾資本參與央企改革或可複製

　　對基金行業而言，傳統基金業的盈利模式望就此改變，也同時意味著投資者可以以更低的價格拿到上市公司的股權。

　　“這是個重大創新，公募基金獲准投資非上市公司股權，意味著公募基金投資範圍拓展到傳統二級市場以外的領域。有了嘉實元和的先例，後期將有一大批公募基金參與國企改革，以爭取在國企改革的盛宴中分得一杯羹。” 一位基金公司人士指出。

　　上述人士稱，未來，中石化銷售公司或許還將剝離上市。如果成行，這也將是公募基金參與混改和PRE-IPO股權投資的重大創新突破。

　　另有業內人士指出，目前，私募股權基金的門檻為100萬元，這類産品由公募基金來做，降低了投資門檻，且公募基金只收取固定管理費，而私募股權基金的管理人一般還會收取20%的業績提成。公募基金投資上市前股權模式一旦鋪開，勢必將對現有私募股權投資行業造成一定衝擊。

　　值得關注的是，嘉實元和的銷售渠道僅限于券商，採取IPO的券商包銷模式發售。據主承銷商、招商證券總裁王岩透露，招商證券對嘉實元和的包銷規模為50億元。

　　提醒：

　　上市後存摺價可能

　　有分析師表示，作為混改首單，中石化應會讓利給投資者，最終中石化銷售公司上市，會帶來不錯的收益。若是中石化銷售公司一年後上市，上市後6個月解禁，能有30%的收益，另一半債券一年半有7.5%的收益，那麼嘉實元和一年半的收益率為18.75%，單利年化收益率為12.5%。

　　也有基金業人士認為，中石化混改入股價不會太低，混改帶來的利好短期難體現在業績上，因而嘉實元和投資中石化混改不一定有高收益。

　　此外，由於凈值核算和非上市公司股權流動性問題，嘉實元和將在上交所掛牌上市，歷史上看，傳統封閉基金普遍折價交易，嘉實元和上市後會否折價？

　　對此，上海一位基金分析師表示，嘉實元和上市後的折價或溢價情況最終由參與中石化混改的認購價和預期的中石化銷售公司上市後股權賣出價決定。目前來看，機構認購價與此前預期的1000億元融資差不多，投資混改的收益預期相對穩定。若是上市時凈值以認購價估值算，或許會小幅溢價或是略微折價，要看投資者拋盤意願和市場情緒。