股票市場

　　調整後的大盤往何處去？首先必須厘清這輪行情的動因。對於本輪行情的動因有各種説法，上週五人民日報記者引用學者董登科和證監會發言人的觀點，最有代表性。在證監會新聞發言人鄧舸看來，宏觀經濟穩中向好，市場流動性充裕及改革措施效果初顯等，成為了推動股指反彈的主要因素。而武漢科技大學金融證券研究所所長董登新則認為，本輪A股反彈主要基於藍籌股的四重利好：一是優先股制度推出，二是央企改革試點，三是滬港通安排，四是上交所即將推出ETF期權；這四重利好都集中火力於大盤藍籌股，這對過去估值嚴重偏低的大盤藍籌股是一個重大商機，它們將會引領大盤指數堅定向上，這就是本輪慢牛的開始。不可否認上述這些都是能利好股市，但是這些因素都已經出臺或者傳聞很有時日，卻一直沒有掀起大波瀾，將這些因素與行情直接掛鉤又不免牽強附會。我們認為，撬動這輪行情的根本因素是經濟，二季度經濟增速回升，GDP增速7.5%底線反覆確認，房地産政策大幅鬆動，是推動此輪行情最重要的基本面，而這些基本面還在繼續明確好轉，股市上行動力就還在繼續增強。

　　上周公佈的外貿數據進一步證實了經濟好轉。7月我國進出口總值增長6.9%，其中出口增長14.5%，進口下降1.6%，貿易順差473億美元，擴大1.7倍。當月出口增速再次創出今年以來新高，實際數據大幅超出市場預期均值7.5%。前7個月進出口總值增長2%，其中出口增長3%，進口增長1%，貿易順差1506億美元，擴大20.9%。貿易順差持續放量，也緩解了國內銀行體系流動性。一般貿易增速領先，順差大幅回升，顯示傳統優勢再度發力，出口增長後勁充足。前7個月我國一般貿易進出口增長5.2%，高出所有貿易增長率近3%，佔我外貿總值的55%，也較去年同期提升2.7個百分點；其中出口增長7.7%，比所有貿易出口增速高出4.7%，佔出口總值的51.9%；進口也增長2.8%，佔進口總值的58.4%；一般貿易項下順差301.2億元，而去年同期為貿易逆差1504.4億元。對歐美市場出口增長顯著加快，7月對美出口同比增長12%，為年內首次突破兩位數增長；對歐盟出口同比增長17%，創出年初以來新高。預計7月其他數據也將利好市場。

　　技術上，300指數和流通指數抵達重大壓力線，引發調整，能否突破此壓力線成關鍵，一旦突破上漲空間將被打開。

　　債券市場

　　當前，經濟基本面的數據不斷傳來積極的信號，包括7月凈出口實現順差473億美元，創歷史新高；7月CPI同比增長2.3%，整體通貨膨脹壓力不大。但是，其他數據也有與宏觀經濟改善相背離的方面，比如7月進口增速卻大幅下滑，在一定程度上反映當前的需求並未出現實質性的改善。因此，總體而言，宏觀經濟的趨勢性走向還不十分明朗。近期，貨幣市場流動性好轉，資金價格明顯下降，信用債市場收益率陡峭化下行，短期限品種更受二級市場親睞。綜合基本面與資金面情形，投資策略上建議保持謹慎，適度控制久期，堅守息票價值。