一個企盼已久的國慶長假和一個企盼已久的政策——滬港通，會導致公募基金做何抉擇？最新的答案是，機構們或許有可能在國慶長假前後再度陷入防禦姿態。

　　市場“高位”論漸起

　　對於一線投資者而言，投資價值都是中長期的事情，短線博弈的是股票倉位。如果從這個角度看的話，或許目前市場確實處在一個“高位”。

　　天治基金的章旭峰認為，市場調整壓力正在逐日增加，主要原因是滬港通即將在10月啟動，增量資金預期有可能發生波動；前期炒作個股獲利豐厚，基金平均倉位在85%左右高位，市場調整隨時可能發生；今年以來 融資融券業務不衰，導致個股操作不斷加劇。資金杠桿與貝塔很高，這也打造了“指數波動空間進一步擴大”的可能。

　　換言之，在此前市場熱烈憧憬的“滬港通啟動、RQFII額度的火爆申購帶來市場對於增量資金的預期”、“政策改革動力提升，市場熱點層出不窮”、“ 宏觀經濟數據屢屢低於市場一致預期，但是依然無法抑制投資者對於炒作主題個股的熱情”等正面因素之外，目前機構們開始擔憂投資者短期博弈方面的問題了，這恐怕是一個實在的考驗。

　　“慢牛論”粉絲不少

　　與此同時，還是有不少基金堅持所謂的慢牛論，其中一個公司就是 匯豐晉信基金。

　　匯豐晉信基金的鄭屹日前在最新發表的觀點中認為，A股市場已經步入“慢牛”，並正在逐步迎來藍籌時代。

　　他認為原因包括以下幾點。第一、A股市場當前已經處於低估值“藍籌”股被普遍認可的狀態。這和當年的日本南韓市場非常相似。日本和南韓分別在上世紀70、80年代出現經濟轉型，參考此間日本和南韓股市表現，股市在經濟轉型時一般會有一個5年左右的“慢牛”行情。目前，中國也逐漸處於這樣一個“慢牛”行情的早期了。

　　第二、即便遠期有待觀察，僅就近期滬港通的推出改變了A股20年的投資理念，對A股是為重大利好這點來看，接下來市場追捧的熱點也是A股較H股有較大折價的藍籌股。

　　此外，他亦認為，從政策意圖考量，此次5000億的SLF主要有幾個意圖體現了，央行對衝存款偏離度的影響；緩解流動性的同時釋放流動性偏寬鬆的政策意圖；以及貨幣政策的調節手段更加靈活的特點，這些對中短期市場是有利的。

　　未來政策面主導大局

　　還有不少基金，在適度短期謹慎的同時，也將投資重點再次放在國內政策的推進速度上，從今年過去的9個月的實踐看，政策導向比 宏觀經濟更能影響A股市場的投資心情。

　　比如，有的基金就在關注近期公佈的完全固定資産折舊的政策意圖。一些基金經理認為，國務院減稅2333億元是通過完善固定資産加速折舊政策來完成的；同時對生物制藥、鐵路、船舶、航空航太、電腦、通信、資訊傳輸、軟體等高新技術企業新購進的固定資産，允許按規定年限的60%縮短折舊年限。此項舉措旨在，加速固定資産折舊會增加企業成本，減少稅前利潤，少繳企業所得稅，但不改變企業的現金流。因此，對於減輕企業負擔有實質性意義。

　　還有觀點認為，目前市場的關鍵點是貨幣政策，核心風險點在於流動性風險。從近兩年穩健的貨幣政策來看，流動性風險更多表現為大盤的短期回撤。因經濟處於結構轉型期，行業配置凸顯重要性。