2015年A股市場的殘酷，“私募教父”趙丹陽也折戟其中。

　　近日，赤子之心官網挂出了2016年致投資者的一封信，這位私募大佬交上的業績並不理想：國內兩隻産品在2015年都悉數虧損。

　　“赤子之心2015年在宏觀的判斷上出現了一些失誤，總體表現不好，在此向投資者道歉。”在信的開端，趙丹陽即深感歉意。

　　兩隻産品去年告負

　　A股市場專制各種不服，在“私募教父”“中國巴菲特午餐第一人”一系列光環下，趙丹陽逐漸走下神壇。

　　信中提到，趙丹陽投資A股的兩隻産品，赤子之心價值集合資金信託計劃(中國)回報、赤子之心成長集合資金信託計劃(中國)回報，在2015年的收益率分別為-12.07%、-3.04%，跑輸同期上證指數9.41%的漲幅。

　　另一組數據來得更為殘酷，2015年股票型私募産品平均收益為35.50%，公募股票基金算術平均收益為46.62%，公募混合型基金為45.29%。

　　業績是硬道理，過去的1年，趙丹陽確實輸了。

　　猶記2014年趙丹陽重返A股市場的雄心壯志，當年1月投資A股産品成立。3月，其對英國《金融時報》表示，現在是投資中國的最佳時機。“改革將繼續推進，工資和消費能力都在增加。。。…它將奪回(在全球經濟中的)頭號地位。”

　　現在來看，2014年選擇回歸A股，確實抄了7年一輪牛市的底部，如果沒有2015年6月後的一場暴跌。

　　趙丹陽在這份信中並未公開持股情況以及倉位，不過從上市公司2015年三季報中，可以確定，至少在2015年三季末，趙丹陽持股萬華化學(600309).

　　萬華生物2015年5月27日創出階段性最高29.99元/股，截至目前腰斬股價14.79元/股，比起很多股票，表現還算堅挺。

　　信中披露，上述兩隻産品2014年成立至今的累計回報，分別為32.78%和25.90%，該封信的落款時間為2016年1月。此後A股市場再受重挫，1月至今已跌去近20%。

　　三大投資方向

　　這份信還闡述了趙丹陽2014年至今的投資思路。

　　“2014年，上證指數在2000點左右徘徊時，我們認為中國A股即將有一輪大型牛市。”趙丹陽説這一判斷基於三大理由，一、利率下行；二、混合所有制改革；三、資本市場的開放。

　　只是，“2015年在宏觀的判斷上出現了一些失誤。”趙丹陽並未解釋具體的失誤細節。

　　“我們目前策略是耐心等待。”趙丹陽表示，可能會在相當長一段時間內持有現金，直至這些公司估值回到合理PE區間。

　　信中透露了三個投資方向：具有産業升級能力的高端製造業、健康産業及消費類企業。

　　附：趙丹陽2016年致投資者的一封信

　　親愛的投資者，您好：

　　若干年後，當我們回首，2015 年的中國股市是載入史冊的一年。

　　赤子之心 2015 年在宏觀的判斷上出現了一些失誤，總體表現不好，在此向投資者道歉。

　　海外産品：

　　2015 年赤子之心價值投資基金(香港)回報-8.15%，2003 年成立至今累計回報 1156.03%。

　　2015 年赤子之心自然選擇基金(香港)回報-2.39%，2009 年成立至今累計回報 121.34%。

　　國內産品：

　　2015 年華潤信託。赤子之心價值集合資金信託計劃(中國)回報-12.07%，2014 年成立至今累計回報 32.78%。

　　2015 年華潤信託。赤子之心成長集合資金信託計劃(中國)回報-3.04%*，2014 年成立至今累計回報 25.90%。

　　2014 年，上證指數在 2000 點左右徘徊時，我們認為中國 A 股即將有一輪大型牛市，當時對牛市的判斷有以下三個大前提：

　　一。利率下行

　　2014 年初，十年期國債利率為 4.7%，為 1997 年以來的最高值。銀行理財産品很多有 8-10%的回報，餘額寶一度達到 6.7%的回報。當時我們認為隨著新一屆政府對房地産和地方政府債務的整治，利率將進入一輪大型降息週期。時至今日，十年期國債利率最低已降至 2.3%，創下歷史新低，中國也進入資産荒年代。利率的下行對過去兩年 A 股的上行起到巨大的推動作用。

　　二。混合所有制改革

　　2013 年，在十八屆三中全會之後，混合所有制改革新號角吹響，我們也為之振奮。但是，在過去的幾年中，由於中國經濟進入實質深度調整，改革的困難和阻力遠遠大於我們的想像，在這方面，必須承認我們當初的認識是不足的。我們相信，當經濟調整到一定時候，在全社會對於改革的必要達成共識後，改革的步伐會進一步加快。我們期盼這一天儘快到來。

　　三。資本市場的開放

　　2014 年初，我們認為牛市的第三個大前提是中國資本市場的全球化。滬港通的實行，人民幣加入 SDR，都是中國資本市場邁入全球的重要標誌。我們相信未來中國在融入全球資本市場上會有更多的開放動作。

　　中國今天的經濟困難，是對過去十幾年高速增長所帶來的種種問題的深刻調整，改革需要更多時間，也需要更多的耐心。

　　我們在 A 股市場上已經挑選了一批具有産業升級能力的高端製造業、健康産業及消費類企業，但這批公司整體 P/E 偏貴。我們目前策略是耐心等待，可能會在相當長一段時間內持有現金，直至這些公司估值回到合理 P/E 區間。耐心的等待和長期持有現金對管理人和投資者來説都是極其不易之事。

　　赤子之心價值投資基金(香港)及赤子之心自然選擇基金(香港)繼續在全球範圍內投資。過去若干年裏，我們投資過中國、美國、印度、越南、黃金、鈾礦等各類資産。我們將繼續在全球範圍內尋找合適的投資標的。

　　縱觀人類歷史，每個國家都有其興衰。16 世紀的葡萄牙，17 世紀的西班牙，18、19 世紀的大英帝國，20 世紀的美國。21 世紀我們相信將是亞洲的崛起。

　　2010 年，赤子之心開始投向全球，赤子之心投資哲學——全球歷史興衰體系在逐漸形成和完善中。未來，我們的投資將會從個股選擇逐漸轉向全球宏觀資産配置。隨著投資經驗的豐富，我們越來越認同資産配置決定了投資結果的 80%。

　　對於一個成功的投資者來説，什麼時間在哪做什麼將會遠遠重要于勤奮努力。未來兩三年，赤子之心基金的表現將會顯現我們投資哲學的轉變。

　　祝投資者新年快樂，身體健康，萬事如意。

　　赤子之心趙丹陽

　　2016年1月