清算或展期兩難抉擇 私募清盤風暴

　　私募清盤風暴

　　截至1月28日，2016年短短18個交易日，上證指數下挫24.96%，深證成指跌去28.29%，創業板指數下挫29.76%。

　　這一連串的數字，對有著清盤線“緊箍咒”的私募産品來説，無疑就是一道催命符。

　　據私募排排網的統計數據顯示，截至1月26日，在凈值更新的5000多只私募基金産品中，有600多只産品凈值跌破0.8元，300多只産品凈值跌破0.7元。

　　值得指出的是，在春季行情的幻想下，很多機構投資者都是高倉位運作，可想而知這輪大跌下凈值慘不可言。2015年股災中大幅回撤的“混沌投資二號”，在公司自掏1億元注資下，2015年年底凈值增長至0.74元，但在此輪暴跌中又難逃厄運，最新披露的凈值跌至0.66元。

　　清盤意味著血本無歸，注資展期的前提是行情配合，不然意味著更多的時間成本和資金成本。

　　私募最大清盤潮

　　有投資者調侃：沒死在股災，死在熔斷後。

　　據私募排排網的統計數據顯示，在4萬多只私募産品樣本中，抽取2016年1月1日至26日有更新凈值的5662隻八大策略基金産品(含複合策略、股票策略、管理期貨、宏觀策略、事件驅動、相對價值、債券策略、組合基金)，其中凈值跌破0.8元的達680隻産品，佔比12%;凈值跌破0.7元的有327隻，佔比5%。

　　按照行業內通常做法，0.7元或0.8元是陽光私募基金的清盤線，一些銀行渠道代銷的保守穩健型私募基金的清盤線高至0.9元。

　　就連那些明星私募也不能倖免于難。

　　根據可查的最新凈值數據來看，1月22日，清水源(300437，股吧)旗下有5隻私募基金單位凈值跌破0.8元，分別是清水源9號凈值0.7311元、清水源21號凈值0.73元、清水源31號凈值0.721元、融通資本-清水源精選專項資産管理計劃凈值0.735元、平安財富-對衝精英之清水源集合資金信託計劃凈值0.767元;跌破0.7元的有3隻，分別是銳進31期清水源尊享凈值0.6551元、銀河資本-清水源8號資管計劃凈值0.674元、融通資本-清水源39號資管計劃凈值0.665元。

　　草根明星私募穗富投資旗下也有3隻産品最新單位凈值跌破0.8元，其中穗富8號和穗富2號的最新公佈凈值分別是0.721元及0.7122元，穗富12號的凈值則跌至0.571元，掌舵者都是易向軍，穗富投資的合夥人、風控經理和明星投資經理。

　　這一輪下跌，在熔斷機制的背景下，流動性再次成了機構投資者的噩夢，兩融、股權質押、私募、公募及專戶等都在賣，造就了一輪“被動賣出”拉起來的下跌趨勢。

　　“我們在1月4日就開始果斷減倉，但是由於熔斷，當天下午沒有完全出清，在後續的1月5日、6日基本上把倉位在3天內降到了最低，甚至説處於凈現金狀態。”榕樹投資創始人翟敬勇告訴記者。

　　現在面臨清盤的私募基金進退維谷。如果按照合同選擇清盤，則意味著投資者血本無歸併且沒有後續翻身之路，但是如果變更合同繼續運作，則必須注資或者取消清盤線等，這麼做的前提是後續行情配合。

　　“現在我們也很苦惱，從2016年的行情來看，確實沒有找到能讓凈值恢復向上甚至到1元的信心，如果沒有這個信心，讓投資者展期那意味著虧更多的錢，但是如果就此清盤，不管對投資者還是對機構本身，情緒上都是難以接受的。”一位公募基金專戶經理向記者坦言。就以混沌投資二號為例，去年9月份，在凈值大幅回撤下，公司決定注資1億元進入産品並承諾凈值在1元以下不贖回，在2015年底凈值確實回升至0.74元，但是經過2016年的大跌洗禮，現在凈值又回到危險區域0.66元，儘管該産品可能沒有設置清盤線，現在市場關注的是其如何自救。

　　內外承壓

　　上證綜指近期一舉打穿2900、2800、2700點關口點位，投資者的信心也一路跌落至低點，不過稍微安慰的是，1月29日，上證指數一舉收復2700點失地，部分機構人士發出了短期底部確立的判斷。

　　“從技術上來看，中小創的波段底部已經再次到來。”多位機構人士發出了類似的判斷，不過從2016年整體行情來看，機構人士普遍相對悲觀。

　　“2016年的行情，我們預計是一個內外交困的狀況。”翟敬勇分析稱，“從國內來看，今年的貨幣寬鬆可能不會再有了，那麼整個市場的資金供給就面臨著一定的壓力。從國外來看，包括美股出現了一個大幅下跌，基本上就預告了全球的一個向下通道已經打開了，尤其是港股。在這種極端的系統性風險下，這種下跌已經不是用某個企業的基本面可以抗衡的。”

　　博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春則向記者指出，2016年要清醒認識成長與週期的差異，清醒認識新興行業的分化，全年建議小幅超配股票，標配債券。“A股行業選擇要重視主題淡化價格趨勢，2016年，需要牢記趨勢是由産業週期決定;美元加息、地産政策對改革預期的影響、對系統性風險的麻木和新興産業過氣是不可不查的風險點。”

　　在操作策略上，金鷹基金經理陳立向記者透露了他的邏輯。“一定要順應産業發展的規律來尋找投資標的，先尋找産業發展的機會，再尋找産業裏面的公司，通過基本面的研究逐步印證其發展的投資機會。”陳立認為，“産業變遷帶來藍籌股的不斷更替，在不同的歷史階段，涌現不同的牛股。”

　　具體到持股策略上，陳立認為，在市場趨勢性行情確立的情況下，集中持股可以帶來超額收益，但是在市場的風格和邏輯不斷變化中，如果長期持有個別重倉股，可能會錯過一些機會，一旦陷入大的波動會影響投資心態的平和。重倉股也要階段性持有，一旦股價上漲的邏輯破壞了，就不能死守。

　　“階段性可能會是一兩年，也有可能兩三個月，必須保持選股的新鮮度順應市場的節奏，這是一個藝術的過程，需要不斷修煉。”陳立説。