開年以來，A股市場的連續下挫，不僅滬指跌去了22.65%，也讓帶有杠桿性質的股權質押、私募基金倍感壓力，甚至於，公募基金中，寶盈基金專戶産品發生巨虧爆倉。

　　與之相比，仍以通道業務為主、多樣化運作堪稱“萬能神器”的基金子公司，倒是安靜許多。1月26日，基金業協會公佈了截至2015年12月31日的基金子公司專戶管理規模前20名，這個在“悶聲發財”中悄然壯大的隊伍，已經儼然不可小覷。

　　雖然稱呼上為子公司，但從規模絕對值來看，各家基金公司子公司規模卻絲毫不亞於公募基金主業。從總量上看，至2015年底，基金子公司業務規模為8.5萬億元，已經超過了公募基金管理總規模的8.4萬億元。從個體看，民生加銀旗下子公司民生加銀資産管理規模達8068億元，自深圳的平安大華子公司大華匯通財富，管理規模為7378億元，已然超過公募基金管理規模第一的天弘基金的6739億元。

　　數據顯示，有超過20家子公司規模超過1300億元，但耐人尋味的是，公募基金老大、老二華夏基金和天弘基金分別缺席其中。

　　前十規模佔半壁江山

　　截至2015年底，在基金子公司管理規模排行榜上，民生加銀資産以8068億元蟬聯冠軍。其次是規模為7378億元的大華匯通財富；招商基金子公司招商財富為5459億元；融通基金子公司融通資本財富管理規模為3811億元。前四名的座次與2015年9月底排名相同，規模均在第四季度有所增加，其中，前三名各增加了約1000億左右的規模。

　　隨後的浦銀安盛、興業、天弘、博時、交銀施羅德、鑫元等基金的子公司，管理總規模都在2000億-3000億元。前20名中，僅中信信誠資産和北京千石創富資本的資管規模，較2015年第四季度分別有68億元和112億元的減少；前者排名從第5下滑出前十位列第11名，後者從第12名下滑到第16名。

　　基金業協會數據顯示，至2015年底，基金子公司産品數量為16092隻，業務規模85713億元。按上述排行榜數據看，基金子公司規模前十合計管理資産41551億元，佔行業48.48%，幾乎是半壁江山。前三名合計2萬億，佔行業24.39%，即約1/4。

　　上述基金子公司大多以銀行係子公司為主，顯示出銀行背景的子公司爭取客戶資源方面的優勢。但其中亦有差異。一位基金分析師稱，銀行係基金子公司的發展差異和股東背景及股東支援力度有一定關係，一般城商行因網點異地擴張受限，在客戶資源上無法和全國性商業銀行相比，所以城商行旗下的基金子公司發展的速度不及大型商業銀行旗下的基金子公司。

　　基金子公司不同於公募的註冊審批制，基金子公司採取較為寬鬆的報備制。按有關規定，基金子公司可投資于非上市交易的股權、債權和其他財産權的業務，投資範圍比信託、公募基金更廣，被稱為“萬能牌照”。2012年11月第一家基金子公司獲批，規模快速擴張，2013年底達9700萬元，2015年底業務規模已達8.57萬億，三年時間翻了近9倍。“相比公募，基金子公司的戰略方向選擇非常廣泛，各家公司的發展戰略也各不相同。”好買基金研究中心研究員向記者總結道公募基金子公司大概有四類發展方向。

　　一是依託銀行體系，業務呈現銀行業務體系延伸的趨勢；二是依託信託公司，為信託公司做整體業務的延伸；三是為公募基金做産品線延伸，主要以投資型專戶為主。此外一類是保持較高的業務獨立性，沿著自身專長和資源稟賦做業務。該模式也分兩種：一種是通道業務為主，另一種以主動管理業務為主。

　　未來比拼資産證券化

　　雖然基金子公司業務開展範圍極廣，但以銀行係為代表的子公司仍然以通道業務為主，這也意味著上述子公司規模虛胖，實際利潤空間非常有限，其中亦有隱憂。

　　國泰元鑫資産管理公司總經理梁之平告訴記者，業內約七成業務仍以通道業務為主，許多子公司的主動管理類業務佔比不高，這種業務結構加大了風險管控壓力。“目前的大部分通道業務本質上是銀行信貸業務，三五年後或會消亡，其他國家很少有專門金融機構來做通道業務，這是源自中國獨特的金融管制，今後隨著利率市場化和銀行業改革，這塊業務慢慢會回到銀行中。”“特別是子公司的興起，借助了非標資産迅速發展的東風，但快速發展中也留下了一些問題。首先，通道業務較多，賺的還是牌照的錢，缺乏核心能力；第二，融資類業務的信用風險逐步顯現；再次，專戶産品中存在分級杠桿産品。這些問題的出現，也制約著非公募業務的發展空間。”上述好買基金研究人員表示。

　　在多位基金子公司老總看來，未來主動投資管理的資産證券化將是基金子公司發展的主要方向。

　　民生加銀資産總經理蔣志翔介紹：“基金資管子公司以其涵蓋一二級市場和股、債市場的全方位投資方向，成為老牌金融貴族‘銀、證、保’的重要補充，能夠在企業發展的不同階段提供包括VC、PE、債權融資、股權投資、並購重組等一系列金融服務。相較于券商，基金子公司將更加注重客戶的遴選和後續扶持、培育，發揮‘金融保姆’的優勢，提供企業上市後的一系列管理諮詢、債權支援及産業鏈整合等後續服務。”

　　梁之平表示，國泰元鑫經過長期思考與摸索後，確立了走“內涵式發展”路徑。針對高端客戶群做“精品投行+財富管理整體解決方案提供商”。“未來三到五年將以私募債權融資類業務為核心，以並購基金業務和絕對收益投資理財業務為兩翼，強調團隊專業化和産品精品化，打造為高端客戶服務的品牌。”

　　天弘創新資産相關負責人透露，天弘創新2014年下半年組建了資産證券化部。在項目資産上傾向於小額分散的債權資産，尤其是個人消費類貸款，未來公司將形成以資産證券化為核心、類證券化及網際網路金融等業務並舉的多元化融資服務，使資産證券化成為多輪驅動的新型基金子公司的重要一環。