2008年至今，A股市場大起大落，其間經歷過兩次熊牛轉換（2009年滬指反彈漲幅近八成，算是一波小牛市）；隨著市場的起伏，投資者收益自然也是起起落落。那麼，有沒有穿越牛熊的辦法呢？

　　證券時報記者通過拆解近年的私募冠軍，看看其投資手法或持股特點。自2008年以來，歷屆私募冠軍在奪冠後，普遍存在次年或隨後接連幾年業績低迷的現象，業內戲稱為“冠軍魔咒”。無可否認，“冠軍魔咒”的存在有一定的道理，但各屆私募冠軍在奪冠當年的表現也確實相當出色。若把歷年私募冠軍奪冠當年的手法拼接起來，看一下各屆私募冠軍在熊市、反彈市、震蕩市、牛市等不同時期的投資手法，或許就是簡單的穿越牛熊之道。

　　記者還試圖通過私募冠軍奪冠當年的持股情況，即其現身上市公司前十大流通股東的情況，分析其當年的投資偏好，這樣做的好處是能夠做到以數據説話，較為客觀。不過較為遺憾的是，近幾年的數據中，僅有新價值2期等三屆私募冠軍奪冠當年曾亮相上市公司前十大流通股東。

　　2008年：金中和西鼎

　　問鼎熊市

　　2008年，A股遭遇罕見大熊市，滬指全年大跌65%，在這種極度惡劣的市場環境中，金中和西鼎依然取得了超過20%的正收益，成為當年的“熊市冠軍”。金中和西鼎成立於2007年7月27日，當時滬指正處於4300點的牛市後半程。2008年時，金中和的主要管理人員包括鄧繼軍（目前為泰達鼎晟投資總監）等多人，普遍出身於券商。

　　金中和官網數據顯示，金中和西鼎2008年凈值走勢較為穩健，4月中旬之前凈值基本在1.1元附近波動；6月中旬至11月波動更小，維持在1.3元之上1.4元之下。而其凈值增長主要有兩個區間，一是當年4月底，從4月18日的1.01元迅速增長至5月9日的1.43元；二是12月份時，其凈值重新超過1.4元。

　　從事後來看，金中和西鼎4月份的凈值增長，主要與當時印花稅行情有關。2008年4月份，證券交易印花稅稅率由3％。下調為1％。，A股有過短暫行情，金中和西鼎正是在這次印花稅行情中一戰成名。而根據相關報道，對於印花稅行情的勝利，當時金中和投資總監鄧繼軍表示，他們把個股配置重點放在了當時的熱門題材抗通脹行業上，上游行業以資源類股配置為主，下游行業則以農業股配置為主。

　　而金中和西鼎2008年12月份時凈值的增長，或與其踏準了新能源板塊的炒作節奏有關。一位接近金中和的人士稱，2008年11月到2009年1月的一波中級反彈裏，金中和踏準了新能源板塊的炒作節奏，將2008年優異成績保持到最後。

　　在印花稅行情中大幅獲利後，金中和西鼎隨後應該迅速降低了倉位。A股2008年8、9月份的殺跌較為猛烈，其間滬指最大跌幅超過三成，但金中和西鼎8、9月期間凈值幾乎沒有變化。同樣是上述報道指出，鄧繼軍稱，他們在2008年2月就已判斷出了市場見頂，但最成功的是，2008年5月到10月底這段時間基本沒有參與市場運作，躲過最大一波殺跌。

　　總體而言，金中和西鼎問鼎熊市，有兩大關鍵點。一是控制倉位，保住本金。在熊市中，資金安全比利潤更重要；本金不要受太大損失才是投資中最重要的一環。如鄧繼軍稱，無論如何看好後市，凈值只要逼近1元，就要減倉，凈值一跌破1元，馬上大規模減倉，以回避損失繼續擴大。金中和西鼎在當年6月至10月底凈值波動非常小，應該與其合理控制倉位有關。二是對熱點的準確把握。如金中和西鼎在印花稅行情中，配置了當時的熱門題材抗通脹行業，另外，在2008年底其對新能源板塊的炒作也是對熱點的適時把握。

　　2009年：新價值2期

　　反彈行情稱王

　　2009年，A股總體處於超跌反彈的格局。2007年時，滬指從6000點之上一路暴跌，2008年10月最低探至1664點。隨後反彈至2009年8月份的3478點。2009年，滬指累計漲幅接近八成，當年問鼎私募的是羅偉廣，其管理的新價值2期年度收益接近兩倍。羅偉廣也是出身於券商。

　　新價值2期成立於2008年2月19日，受熊市影響，其凈值一度遭腰斬，2008年末為0.5679元。2009年，其凈值整體上呈現震蕩上行的態勢，僅在當年8月初至10月初有過較長時間的回調，而這兩個月，正值大盤從3478點見頂後展開回調。不過，新價值2期當時的凈值回調幅度並不大，這或與羅偉廣高位減倉有關。總體上看，2009年，新價值2期凈值走勢與大盤吻合度較高。

　　據相關報道，在2008年10月，羅偉廣在滬指1700點時重倉抄底，2009年其更提前嗅到了市場轉向的味道，採用“暴利拐點法”操作，在市場底部剛起來、很猶豫的時候，選擇一些被低估的好股票，結合趨勢操作，取得超額收益。此後，“暴利拐點法”風行一時。另外，羅偉廣曾表示，其在底部1700點與高點3478點這兩個點位看得比較準。在1700點時，大量買入。2009年4月份轉向估值較低的銀行地産，到8月份股指到達3478點附近時，其將重倉股減至五成，最低時減至三成，有些産品幾乎空倉。

　　從這裡可以看出，在2009年的反彈行情中，羅偉廣的成功主要得益於其踏準了節奏，在底部重倉抄底，並在高位減倉。而這需要對趨勢有較好的把控能力。另外，羅偉廣投資偏好重倉，集中兵力重點出擊是其特色，2009年重倉踏準了節奏，無疑是其成功的重要原因。

　　根據2009年上市公司前十大流通股東的數據，新價值2期當年現身了皖維高新、嘉化能源、新奧股份、延長化建等4隻個股。其中，嘉化能源其持有了兩個季度，在當年第三季度、第四季度均持有；另外，延長化建2009年的年報中，除了新價值2期，新價值旗下另外三隻産品也抱團進駐。上述4隻個股中，除延長化建外，其餘3隻個股均為化工股，由此驗證了上述羅偉廣集中兵力重點出擊的特色；另外，上述4隻個股均為中小市值個股，截至2009年末市值均不超過50億元。

　　2010年：世通1期

　　震蕩市奪冠

　　2010年，A股市場大幅震蕩，整體上呈現下跌態勢，滬指全年累計下跌14%。而從事後看，這一年是後面幾年震蕩市的開始，直至2014年下半年才開始新一輪牛市。2010年的私募冠軍是常士杉，其管理的世通1期（別稱：康莊1期），收益接近翻倍。與鄧繼軍、羅偉廣出身於券商不同，常士杉為“民間派”代表，自1995年入市。

　　世通1期成立於2008年2月18日，與新價值2期一樣，均成立於熊市初期，均因熊市導致凈值腰斬。不過，在2010年，世通1期實現逆襲，當年收益接近翻倍。從凈值走勢來看，除當年1月份和6月份有小幅回調外，其餘時間世通1期的凈值一路攀升，尤其是在7月份後加速上行。

　　而從大盤走勢來看，世通1期走勢與大盤大部分時間吻合，如2008年1月份和6月份滬指均大跌，世通1期凈值也出現小幅回調；7月份後市場大漲，世通1期凈值也大增。令人意外的是，當年4月中旬到5月下旬，滬指大跌約兩成，世通1期凈值卻在逆市上升，可見其當年風險控制做得非常好。

　　綜合多家媒體的報道，世通1期2010年勝出的要素中，善於挖掘牛股、把握好波段、做好風控機制等是重要因素；另外，與羅偉廣的“暴利拐點法”類似，常士杉的制勝法寶還有“三低買入法”（低價、低成交量和低關注度）、“滾動複利法”等。而且常士杉也説自己比較擅長波段。從世通1期奪冠經驗來看，震蕩市中，把握好波段比較重要。

　　持股方面，世通1期在2010年一季度、二季度分別現身銀江股份、華星創業兩家創業板公司前十大流通股東，不過持股量均不多，分別持有21.61萬股、12.91萬股，為第七、第八大流通股東。上述兩股均為2009年10月30日上市，世通1期買入時仍為次新股，而且股價也不高。

　　2011年：呈瑞1期

　　小熊市稱雄

　　2011年，A股表現較2010年更差，2010年下半年尚且有一波較明顯的反彈行情，但2011年基本無大的行情，全年震蕩下跌，可以説是一輪小熊市，滬指在這一年累計跌逾兩成。這一年裏，呈瑞1期脫穎而出，以超過三成的正收益奪得年度私募冠軍。

　　呈瑞投資成立於2010年，目前總部設在上海。呈瑞1期成立於2010年底，2011年時由芮崑管理（目前已變更），芮崑具有公募基金（上投摩根）的背景。

　　呈瑞1期2011年的凈值走勢總體上呈現震蕩上行態勢。其間有四次出現回調，不過幅度均不算太大，而同期滬指跌幅較大，由此可見，呈瑞1期在2011年的風險控制也做得非常不錯。另外，有些時候，呈瑞1期的凈值甚至與大盤形成強烈反差，大盤下跌，但其凈值一路上行。如2011年5月27日至8月26日，其凈值從1.30元上升至1.69元，而同期滬指跌幅超過4%。

　　2010年與2011年行情性質有一定的相似，均為震蕩下行，這兩年的私募冠軍的經驗也有相同的地方，如波段操作、收益積少成多等。據相關報道，芮崑稱，2011年，呈瑞1期的主要操作思路是“精選個股，波段操作，累積收益”。即便是非常看好的個股，也沒有一直買入持有。芮崑稱，當他們看準一隻股票，可能在中場買入；而當他們有了一定的收益之後，就獲利為安。好比是拳頭，如果老是伸在外面，實際上是沒有力氣的。

　　風險控制是呈瑞1期弱市稱雄的重要法寶，關於風險控制，芮崑介紹，呈瑞投資的風險控制主要體現在三方面：第一點是建立股票池包括核心股票池，對核心股票池中的股票建立模型，深入調研，而這些股票極有可能出現在投資組合中。第二點是通過會議制度來防範風險，對於重大決策開展集體討論來降低風險。第三點就是止損。

　　個股方面，呈瑞1期2011年現身多只個股。包括，安利股份、南京化纖、風帆股份、駱駝股份等。這四隻個股中，安利股份、南京化纖均為化工行業個股，風帆股份、駱駝股份均具有鋰電池概念。其中，安利股份被呈瑞1期持有了兩個季度。值得注意的是，呈瑞1期在2011年二季度末持有風帆股份、駱駝股份兩隻個股，該兩隻個股隨後的走勢均較好，尤其是駱駝股份後面最大漲幅超過七成。

　　芮崑在接受私募排排網的採訪時稱，公司最大的特點在於把握細分行業由觸發性因素引起的投資機會，比如公司在2011年成功地把握了由國家鉛酸電池行業整合所引起的鉛酸電池相關股票的投資機會。而在另一次媒體採訪中，芮崑更是直接拋出了價值爆發點理論，即發現企業的價值拐點並進行主動性投資。

　　2012年：銀帆3期

　　震蕩市奪冠

　　2012年，A股仍然是震蕩市，整體上仍然是震蕩下行，不過由於當年12月份啟動了一波約16%漲幅的行情，滬指當年實現3%的漲幅。這一年的私募冠軍是銀帆3期，年度收益率超過50%。銀帆投資註冊地位於西藏，略顯神秘，其公司網站上也查詢不到銀帆3期的基金經理是誰。

　　銀帆3期成立於2011年7月27日，其成立以來，截至2013年，凈值基本上一路增長，其間有過幾次幅度較小的回調；總體走勢上，銀帆3期較大盤要強很多，尤其是在2012年5月至11月份時，滬指累計下跌約兩成，但同期銀帆3期的凈值仍然在一路增長。

　　銀帆3期凈值能夠逆市增長，風險控制無疑是非常重要的。其網站介紹的投資理念為，通過倉位的調整控制和動態的資産配置，有效地回避證券市場系統性風險的前提條件下，通過專業研究分析挖掘成長價值被低估的投資品種，以獲取持續穩定的超額收益為投資使命。

　　另外，銀帆投資的管理團隊應該是屬於民間派。據此前報道，銀帆有三個核心人物——羅委、王濤和李志新。這三個人都是“草根”出身。報道還稱，有信託方面人士介紹，銀帆3期風格較為激進，適合弱市行情做波段。

　　2013~2014年：熊末牛初

　　創勢翔1號兩奪冠軍

　　2013年，A股市場仍然大幅震蕩，不過整體呈現V形走勢，有一定的波段行情出現，熊市末期已有不少操作機會，全年來看，滬指累計下跌近7%。值得注意的是，在2012年底，創業板指已率先止跌，2013年則大漲逾八成，拉開了其後一輪大牛市的序幕。一些先知先覺者也率先佈局創業板市場，隨後收益頗為豐厚，如創勢翔。

　　2014年，A股市場處於牛市初期。前半年基本上是窄幅波動的格局，7月底則開始大幅上漲，隨後A股市場迎來了一波大牛市。全年來看，滬指漲幅超過五成，不過這一年，創業板指橫盤震蕩，全年僅漲近13%。

　　2013~2014年，這兩年的私募冠軍均為創勢翔1號，打破了所謂的“冠軍魔咒”。創勢翔1號2013年凈值增長率為125.55%，2014年收益更高達300.8%，蟬聯私募冠軍。創勢翔1號由黃平管理，公開資料顯示，黃平擅長把握市場運作節奏，注重在投資上的提前動作；善於解析國內政策，及時捕捉市場熱點板塊龍頭股，尤其擅長挖掘年報高增長熱點。黃平2013年在創業板市場上的收益或許就是上述特點的體現。

　　創勢翔1號成立於2012月4月。從粵財信託公佈的凈值數據來看，從2013年5月至2014年5月，創勢翔1號的凈值基本上震蕩上行，漲速不算太快。2014年6月開始，其凈值出現快速上升，2014年12月則發力狂飆，11月20日的凈值為4.66元，12月19日的凈值已跳升至7.34元。

　　創勢翔1號2013年凈值增長率超過100%，根據私募排排網的報道，黃平表示2013年主要受益於創業板的強勢表現。2014年，創勢翔1號收益更是達到300.8%，黃平表示，2014年上半年受益於國企改革和軍工股，下半年次新股的機會也使得凈值大幅攀升，而12月底藍籌股暴漲，創勢翔積極參與了各種熱點的輪動，使得凈值再度飆升。

　　另外，2014年12月，創勢翔1號幾乎將所有熱點覆蓋，其中11月20日至12月10日，主要參與券商股，幾乎將證券板塊行情全部“吃”完。由上述分析可見，牛市中，對於熱點的把握較為重要。

　　創勢翔還拋出了“創新性價值投資”的理念。傳統意義上的價值投資看重的只是每股業績，但創勢翔做的價值投資除了傳統意義上的價值，還包括市場的預期變動帶來的估值提升。例如，在過往的兩年中，很多股票上漲並不是因為它的業績有多少提升，而是因為它的估值在變化、市盈率在上漲。

　　個股方面，2013年與2014年，創勢翔1號均沒有現身上市公司前十大流通股東；但2014年，創勢翔旗下其他産品大量現身上市公司前十大流通股東，如創勢翔盛世現身長青集團、園城黃金、風華高科、星湖科技等多只個股。

　　總體而言，從歷屆私募冠軍的奪冠經驗來看，股市不同階段要有不同的操盤特點。例如在熊市時，風險控制最為重要，金中和西鼎能夠拿到熊市冠軍，與其風險控制做得好有很大關係。而在反彈行情中，要及時兌現利潤，如羅偉廣操盤的新價值2期在底部重倉抄底，並在高位減倉。在震蕩市中，則是波段操作顯得較為重要，如世通1期、呈瑞1期、銀帆3期的管理者都較擅長做波段。此外，在牛市初期或牛市中，則要善於把握熱點，比如創勢翔1號2014年抓住了國企改革、軍工股、券商股等多個熱點題材，其當年凈值增長率也高達300%。