□招商證券 宗樂

　　一季度A股市場續寫快牛行情，特別是進入三月份後，轉型升級、“一帶一路”、亞投行、地産鬆綁等政策暖風頻吹，相關概念股持續上漲。投資者情緒高漲，權益類基金百億首發規模重現，三月新開戶數創近期新高，股指一路向上。截至3月底，上證綜合指數、滬深300指數、深證成分指數、中小板指數、以及創業板指數的單季漲幅依次為：15.87%、14.64%、19.48%、46.6%、和58.67%。其中，中小板和創業板的漲幅更加淩厲，表現強勁。

　　在市場氣氛持續轉暖、各主要指數輪番上漲的大背景下，權益類基金的整體業績喜人，一季度主動投資的股票型基金和混合型基金的平均業績分別為32.6%和24.5%，被動投資基金（包括指數型基金和ETF）的單季平均業績為21.6%。可見，整體來看，主動投資的權益類基金一季度整體跑贏被動投資基金，且獲得了相對於滬深300指數的超額收益。

　　進一步分析，股票型基金排名前五名基金的平均業績為78.6%，而排名後5名的基金平均收益為4.2%，二者相差74個百分點。混合型基金前五名收益率均值為65.5%，而排名最後的5隻基金平均虧損了0.04%。可見，一季度各類權益類基金的首尾分化依舊明顯。

　　單只基金來看，富國低碳環保基金以87.8%的業績位居權益類基金收益榜首，緊隨其後的是匯添富移動互聯（81.2%）和匯添富民營活力（76%）。從去年底的組合數據來看，這些基金均配置了較大比重的網際網路企業，如東方財富、萬達資訊等，較好地抓住了一季度網際網路上市公司的上漲行情，取得了可觀的收益。

　　被動投資基金中，得益於創業板指數的漲幅，鵬華傳媒分級母基金、易方達創業板ETF、和融通創業板指數基金分別以57.9%、56.5%和54.8%的業績位居前三名。由於一季度銀行板塊和地産板塊在所有板塊中表現最弱，因此，跟蹤銀行、地産指數的被動投資基金的收益普遍較低。

　　債券市場方面，2月底央行宣佈降息之後，債券收益率不降反升，債市整體表現疲弱。截至3月底，中債總財富指數、中證國債指數、和中證企業債指數的一季度漲幅分別為0.32%、0.90%、和1.70%。期間純債基金、一級債基和二級債基的平均收益依次為1.96%、2.35%、和4.72%，可見股票投資一定程度的拉動了一、二級債券基金的投資收益。

　　與權益類基金一樣，債券基金的業績亦分化明顯，轉債類基金內部也出現了較大的業績差異，主要是由於基金經理之間對個券選擇能力的差異。數據顯示，選券能力較強的中銀轉債增強基金的收益率高達19.7%，在所有債券型基金中排名第一，而同期還有多只轉債基金的收益率為負，因此投資者在選擇時應重點考察基金經理的可轉債選擇能力（相當於正股選擇能力）。

　　上證綜合指數已經突破4000點大關，站在現在的時點基金投資者該如何操作，建議從以下幾個方向佈局未來投資。

　　首先，均衡配置仍應是一般投資者的首選思路。此處講的是價值和成長之間的均衡，一方面，跟蹤數據顯示，一些擅長挖掘成長股的基金經理能夠長期戰勝市場，取得顯著的阿爾法收益，這些基金經理管理的基金是值得長期配置的。另一方面，相對於一季度創業板的淩厲走勢，銀行地産等藍籌股存在補漲動力。此外，中長期來看，鋼鐵、有色、工程機械等受益於“一帶一路”等國家政策的週期行業也將呈現向上的走勢，因此投資者可配置選股能力較強的價值型基金長期持有。

　　其次，投資者可借道港股QDII基金參與香港市場。證監會近日發佈《公開募集證券投資基金參與滬港通交易指引》。其中，核心內容涉及新基金可通過滬港通投資港股，不需具備QDII資格；現有基金根據基金合同約定，採取不同的程式參與滬港通。與A股相比，港股的估值普遍偏低，而港股的大面積折價已經形成價值洼地，吸引內地投資者積極參與。隨著中港資本市場的進一步融合，AH股的差價有望在各自上漲的過程中逐步縮小，港股未來將有很大機會繼續向上。普通投資者可借道港股QDII基金間接參與香港市場。由於外匯額度緊張，一些港股QDII已經暫停申購，投資者可以凈值申購那些目前仍有外匯額度的QDII基金，如南方中國中小盤等，或在二級市場上以價格買入那些溢價率較低的港股ETF，如華溢價率不到1%夏恒生通。

　　最後，在時點的選擇上，基金投資者可在短期震蕩的中後期逐漸加倉。由於上證指數剛剛突破4000點整數關口但仍未站穩，下周新股IPO密集發行，加上4月16日上證50和中證500股指期貨上市可能會給市場帶來一定程度的震蕩調整，因此投資者短期內應少安毋躁，並在調整臨近尾聲時逐步加倉。