由於CPI連續上漲，刺激通脹預期有所抬頭，基金圍繞抗通脹主題展開了結構性調倉。有機構認為，在通脹預期下，産品漲價將成為貫穿今年全年的投資主題。

　　近期，巨量的流動性似乎轉向了豬肉青菜，一時間“蒜你狠”、“向前蔥”大肆回潮，緊跟著是大宗商品市場，尤其是沉寂多年的鋼材市場暴漲。在這樣的背景下，研究市場理論的很多經濟學家和投資人開始轉向，發出抗擊通脹的聲音。

　　以豬肉價格為例，1979年的國內城市豬肉價格約為0.8元/斤，到了2016年3月國內的豬肉批發價格上漲到12元/斤，平均零售價格約為14.3元/斤，4月份和3月份豬肉價格相差不大，豬肉零售價格過去37年上漲16.8倍。

　　國家統計局5月10日公佈的數據顯示，CPI漲幅連續3月超2%。溫和通脹一致預期正逐步形成，抗通脹的板塊配置價值在不斷提升。

　　果不其然，在CPI連續上漲刺激通脹預期有所抬頭的背景下，基金圍繞未來可能受益於通脹的板塊紛紛展開了結構性調倉。

　　黃金仍是抗通脹首選

　　如今説到抗通脹，就不得不提前一陣子就開始大熱的黃金ETF。有分析人士告訴《國際金融報》記者，未來中線抗通脹的品種會出現抱團的跡象，它是一個逐步遞增的過程，抗通脹是一條主線，但是如果高舉高打，可能你一套就是兩三個星期。“如果你買的方向沒有錯，你解套的概率還是很高。所以每一次回檔選好那些東西，倉位不要太重，但是我覺得從中期來看，這些品種可能是在今年最大的確定性的機會”。

　　什麼品種能夠在過去三四十年具有長期抗通脹性？黃金資産可以來和豬肉價格進行對比，1979年7月時，國際黃金價格按當時匯率換算成人民幣相當於15元/克，2016年5月3日國內黃金收盤價格為270元/克，37年來以人民幣計價的黃金價格上漲了17倍，這一漲幅和同期豬肉價格漲幅相差不大。

　　從美國市場來看，也有類似的規律。40年前的1974年底1盎司黃金兌換736磅豬肉，到了2014年底，1盎司黃金可以兌換844磅豬肉，二者相差不大，而同期兌換成美元的價格變化了5倍以上，體現出黃金的長期抗通脹性。從1972年黃金與美元脫鉤到2015年底，美國的年通脹率在4.1%左右，以美元計算的黃金價格的年均漲幅在8%左右，高於同期美國通貨膨脹率。

　　從歷史上看，黃金屬於“大週期”品種——波動週期長、波動幅度大，與金融資産相比，黃金具有抗通脹性、低關聯性等特點，使其成為重要的資産配置品種之一。

　　在連跌三年之後，黃金今年已經反彈超過20%，成為全球表現最好的資産之一。而且越來越多的投行和大佬公開表示看好黃金。

　　“我們推薦客戶，準備好迎接一個全新的黃金長期牛市。今年非常有可能突破1400美元。”摩根大通私人銀行部門的Solita Marcelli在接受採訪時表示，“在負利率的預期下，央行們可能會考慮將儲備多元化。當全球國債收益率都降至歷史新低時，黃金是一個很好的對衝品。因為黃金沒有利率，持有成本最小”。

　　4月時，法國巴黎銀行也預測黃金將在未來12個月內升至1400美元，因為投資者對央行政策效果的擔憂將推動黃金上漲。連此前一直看衰黃金的高盛也突然開始“空翻多”。高盛分析師Max Layton和Jeff Currie等人在5月10日的報告中指出，該銀行上調3/6/12個月的金價預估，從每盎司1100/1050/1000美元分別調高至每盎司1200/1180/1150美元。

　　基金開啟減倉模式

　　數家第三方研究中心的測算數據顯示，基金已經開啟減倉模式。

　　根據德聖基金研究中心的數據，基金主動減倉超過2%的有103隻，主動減倉超過4%的有36隻。其中，減倉幅度最大的是交銀消費新驅動股票，截至5月5日，其倉位較前一週凈下降了10.88%。5月6日，滬指大跌2.8%以上，該基金凈值下跌2.8%。截至今年一季度末，該基金資産規模不足5000萬元，調倉換股上具有一定的優勢。中原英石靈活配置、大成精選、泰達轉型機遇、國投成長分別減倉8.21%、7.76%、7.2%和7.03%，減倉幅度領先。

　　而4月份業績表現突出的華寶興業資源混合也大幅減倉6.68%，倉位降至39.44%。受益於資源股的表現強勢，華寶興業資源優選4月份大漲6.72%，成為全市場表現較好的權益類基金之一。該基金在5月首周即大幅減倉。在5月6日的大跌中，採掘、非銀金融板塊領跌，該基金跌幅為3.13%，跌幅較其他資源主題基金小，減倉在一定程度上減少了凈值的損失。

　　此外，工銀穩健成長、中歐優選、諾安配置、華夏回報等中大型基金的倉位也下降4%以上，減倉操作明顯。

　　與此相對，同期主動加倉超過2%的14隻，加倉超過4%的基金僅1隻，為德邦優化配置，其倉位相比前一週增加了6.81%，成為納入測算的基金中增倉幅度最高的基金，不過，該基金倉位水準並不高，只有55.23%，5月6日的跌幅僅0.29%。

　　除此之外，益民服務領先、融通轉型三動力兩隻基金加倉超過3%，分別為3.46%和3.03%，其餘基金的倉位增幅都在3%以下。

　　消費主題基金受益

　　在CPI連續上漲刺激通脹預期有所抬頭的背景下，包括公募基金在內的多個機構圍繞未來可能受益於通脹的板塊展開了結構性調倉。

　　天相投顧最新數據顯示，基金一季度市值增持幅度最大的10隻個股中，有6隻為消費股，分別是貴州茅臺、伊利股份、聖農發展、五糧液、牧原股份和宋城演藝。其中，重倉持有貴州茅臺的基金數量從去年底的26隻大增至今年一季度末的79隻；重倉持有聖農發展的基金從去年底的18隻大增至今年一季度末的75隻；重倉持有五糧液的基金從去年底的40隻增加至今年一季度末的95隻。

　　得益於消費板塊在今年一季度的突出表現，相關主題基金的漲幅也較為可觀。如浦銀安盛消費升級混合A、華泰柏瑞消費成長、廣發內需混合、信達澳銀消費優選混合、銀華內需以及農銀匯理消費主題等産品，3月以來分別取得了22.04%、18.33%、17.12%、16.47%、16.24%、10.49%的收益。

　　招商策略研究團隊指出，通脹預期下，産品漲價將成為貫穿今年全年的投資主題。光大保德信基金則表示，就目前來看，宏觀形勢呈現經濟企穩、通脹向上的格局。

　　不過，也有謹慎派人士認為，該概念板塊炒作的持續性還有待觀察。長江證券表示，溫和通脹的一致預期正逐步形成，而食品飲料作為抗通脹的板塊配置價值在不斷提升，前期超額收益明顯。但由於通脹的持續性與幅度仍具不確定性，作為其中的關鍵變數，仍需進一步觀察與跟蹤。因此，波段性炒作比中長期持股更為合適。