從成立到清盤，中融白酒基金存活僅僅不到8個月，變成了公募基金史上首只遭遇清盤的分級基金。4月30日，中融白酒分級基金宣佈清盤。

　　5月4日，又有銀華基金旗下兩隻分級基金宣佈清盤。在業內人士看來，這些遭遇清盤的分級基金均屬於去年6月A股急劇下挫後成立的一批基金，它們有點“生不逢時”，一成立便遇到了A股市場劇烈調整，且受監管限制不能正常上市交易，最終遭遇投資者“用腳投票”，招致清盤。

　　1 基金募集期趕上股市大跌

　　中融白酒分級基金的募集期為2015年6月25日至9月24日，正值A股大跌。隨後遭遇分級基金子份額上市被叫停，失去其一二級市場套利屬性。

　　4月30日，中融白酒分級基金髮佈公告稱，在4月29日召開的基金份額持有人大會上，基金份額持有人表決通過了關於終止中融白酒分級基金合同的議案。

　　資料顯示，中融白酒分級基金的募集期為2015年6月25日至2015年9月24日。值得注意的是，該只基金的募集期恰好遭遇了A股的市場急劇下挫階段。

　　根據東方財富網Choice數據，自2015年6月12日上證指數創出5178點高點後，因受場內外清理配資影響，上證綜指在兩個多月的時間之內下挫了45%。在此背景下，中融白酒募集期經過了長達近3個月，才最終實現成功募集近2.03億元，有效認購戶數為1044戶，剛剛過了及格線。

　　而就在中融白酒分級基金募集期快要順利度過時，去年8月底A股市場不穩定直接引發了大量分級基金下折觸發閾值，招致許多基金投資者的投訴。一家國有大型投資公司基金經理向記者表示，從2014年底到2015年初，在牛市行情中不少投資者依靠分級基金賺得盆滿缽滿。然而，在2015年A股市場大跌後，多次出現分級基金下折潮的事件，大量虧損投資者因此“鬧事”。

　　上述國有大型投資公司基金經理介紹，實際上，除了A股股市下挫之外，監管層對分級基金管理態度發生變化，也是導致中融白酒最終面臨被清盤的主要原因。

　　去年8月21日，證監會新聞發言人表示，考慮到分級基金機制較為複雜，普通投資者不易理解，且前期出現了一些新情況、新問題，為此，證監會暫緩了此類産品的註冊工作，並正在研究有關政策。

　　隨後，交易所方面也因此暫停了分級基金子份額的上市工作。這就使得這些分級基金的“分級”失去了意義，流動性受到限制，場內外套利活動也無法進行。

　　一家國有大型投資公司基金經理對此表示，監管層上述規定意味著中融中證白酒分級的A、B份額不能上市交易，只能成為一隻在場外才能申贖的純指數型基金。而作為分級基金，如果不能交易，失去其一二級市場的套利屬性，這可以説是“致命”的，將大概率引發資金的撤退。

　　2 遭遇鉅額贖回打亂投資步伐

　　截至2015年12月31日，中融白酒基金贖回比例高達74%。業內人士認為，一旦基金産品遭遇鉅額贖回將會直接打亂基金經理的投資步伐。

　　2015年第四季度，中融白酒遭遇大規模贖回。根據中融白酒發佈的年報，截至2015年12月31日，基金資産減少至5317.07萬元，贖回比例高達74%。在此期間，基金存在資産凈值連續20個工作日低於5000萬元“紅線”的情形。

　　根據有關法規規定，在開放式基金合同生效後的存續期內，若連續60日基金資産凈值低於5000萬元，或者連續60日基金份額持有人數量達不到100人的，則基金管理人在經證監會批准後有權宣佈該基金終止。

　　新京報記者對於清盤原因致電中融白酒分級基金客服，其表示由於指數追蹤會産生費用，加之分級基金參與股票投資仍需要保證金，這限制了基金産品更好地追蹤指數。此外該客服還稱，事實上這只基金本身體量也比較小，要更多的為存量投資者的利益考慮，因此計劃清盤。

　　一位北京的基金業人士稱，一旦基金産品遭遇基民的鉅額贖回將會直接打亂基金經理的投資步伐，在此背景下基金業績將沒辦法做好，這應該是中融中證白酒決心進行清盤的深層原因。

　　“中融白酒作為分級基金的首例清盤案例，顯示出分級基金在市場進入低風險偏好行情後的發展窘境。”一份來自上海證券基金評價研究中心發佈研報則指出，分級基金在2015年牛市行情中大批量發行，遺留下同質化嚴重、市場活躍度良莠不齊等隱含問題。

　　3 分級基金場內上市無重啟跡象

　　銀華基金旗下兩隻分級基金也宣佈清盤，分析認為不能上市交易失去流動性、贖回壓力大、規模難以上升，清盤未嘗不是理性選擇。

　　事實上，就在中融白酒分級基金髮佈公告清盤一週後的5月4日，銀華基金旗下兩隻分級基金即銀華中證國防安全指數分級基金、銀華中證一帶一路主題指數分級基金分別發佈公告稱，提議以通訊方式召開基金份額持有人大會，並終止基金合同。數據顯示，這兩隻基金今年一季度末規模分別為870.33萬元、1244.87萬元。

　　對於近期多只分級基金接連發佈清盤公告，北京大學中國金融證券研究中心副主任呂隨啟稱，事實上對於A股市場來説，只有跟蹤熱門概念的分級基金才具備較好的流動性。換句話説雖然週期有輪動，但作為跟蹤細分領域的分級基金，若子份額不能上市交易失去流動性，後續的贖回壓力也很大。若規模始終難以上升，從運營成本角度看，基金公司選擇擬清盤處理也未嘗不是理性的選擇。

　　據悉，對於未能上市的基金産品的後續安排，監管部門至今還沒有給出明確政策。滬上一家大型基金公司相關人士此前對媒體透露，監管部門曾多次向基金公司相關人士徵求意見，一度有意將這些産品轉型為普通混合基金，但相關的文件一直都沒有下發。

　　“分級基金場內上市目前為止還沒有出現重啟的跡象。”呂隨啟表示，目前似乎也沒有重啟的必要性，“在目前的A股行情下，重啟分級並沒有什麼好處，更多的或許只能給市場添麻煩。”

　　新京報記者統計梳理後發現，截至目前，被清盤公募基金已增至41隻。另據媒體引用Wind統計顯示，目前市場共有23隻分級基金的基金資産凈值低於5000萬元。其中，鵬華新絲路分級基金在一季度期末資産僅為838.87萬元，西部利得中證500的資産僅為1045萬元，均低於中融白酒。

　　本版采寫/新京報記者 鄒晨輝