公募量化對衝産品普遍抗跌
- 發佈時間:2016-03-17 03:09:44 來源:中國證券報 責任編輯:張明江
人工智慧成為近期最為熱門的話題,事實上,類似的原理早已運用在基金投資中。從年初以來的表現來看,目前國內人工智慧量化“炒股”的能力表現極為懸殊,首尾收益相差34%。其中,量化對衝産品表現抗跌,在大盤下行20%的環境下,虧損幅度可以忽略不計,部分産品甚至依然能夠維持正收益。
能力懸殊
在人工智慧以圍棋逆襲人類之前,將電腦乃至人工智慧應用到投資實踐之上的量化基金則已經取得業內專業人士的認可。其中,鼎鼎有名的是基金經理西蒙斯和他的大獎章基金,通過他獨特的數學模型捕捉市場機會,由電腦做出交易決策。西蒙斯也因此如神一般存在,2005年,西蒙斯成為全球收入最高的對衝基金經理,凈賺15億美元,差不多是索羅斯的兩倍;從1988年開始,他所掌管的大獎章基金年均回報率高達34%,15年來資産從未減少過。國內公募基金領域的量化産品則始於2004年的光大保德信量化股票。
截至2016年3月16日,國內的公募基金共發行70隻量化基金。今年開年以來,市場調整幅度頗大,究竟表現如何?wind資訊統計顯示,今年以來,70隻量化基金中平均虧損幅度為12.76%,57隻産品出現虧損,其中20隻産品虧損幅度超過20%;實現正收益的産品僅有9隻,首尾收益相差34%。
按照一般量化基金産品説明中的介紹,量化選股基金的核心是建立在對歷史數據分析基礎上總結的策略規則和數量模型,在實際操作中量化基金將嚴格按照策略規則客觀、理性的投資,在追求長期穩定超額投資收益的同時保證投資風格長期穩定。金牛理財網研究中心何法傑表示,目前,國內的量化選股基金在投資管理的過程中或多或少存在著定性分析的成分,以定量與定性相結合的方式進行投資決策,使用的模型則覆蓋大類資産配置、行業配置和個股精選等方面,包括多因子模型、阿爾法策略等模型。相關基金持股極為分散,在長期的運作過程中基本呈現出熊市相對抗跌、震蕩市超額收益顯著、牛市業績略超市場平均水準的特徵,個別表現突出的量化基金産品長期業績甚至可躋身業內領先水準。
年初至今,上證綜指下跌18.9%,創業板指跌幅達到27.14%。與同類基金動輒20%的虧損幅度相比,量化基金確實取得了超越市場平均的水準。
量化對衝産品抗跌
伴隨著公募基金投資限制的放開、量化投資技術的進步以及衍生金融工具的成熟,運用股指期貨等手段對股票組合風險暴露進行對衝以實現絕對收益的投資策略逐漸在公募基金中得到應用,以之為主要載體的絕對收益基金近年來呈現加速擴容態勢。
所謂量化對衝基金不僅延續了原有的量化優勢,同時引入對衝概念。“對衝”一般被定義為利用期貨、期權等金融衍生産品以及相關聯的不同股票進行多空操作,從而預防或降低風險,鎖定盈利。實際中對衝基金往往採用量化投資方法,兩者經常交替使用,但量化基金不完全等同於對衝基金。
據了解,量化對衝基金主要以市場中性策略為主,同時構建股票多頭組合以及股指期貨空頭倉位,對股票組合的貝塔風險進行對衝,以獲取阿爾法收益。輔助的絕對收益策略則主要包括股指期貨套利策略、統計套利策略、定向增發套利策略、大宗交易套利策略、並購套利策略等,不同的基金在具體使用上略有差異。量化對衝基金最驚艷的表現通常出現在大幅調整市,由於持有對應的股指期貨空頭合約,這些基金實現大盤風險的對衝,並利用選股優勢獲取阿爾法收益。
據中國證券報記者不完全統計,自2013年底國內第一隻公募量化對衝基金誕生以來,市場上共發行13隻量化對衝公募産品,分別是嘉實絕對收益策略、海富通阿爾法對衝、南方絕對收益、華寶興業量化對衝、工銀瑞信絕對收益、嘉實對衝套利、中金絕對收益、廣發對衝套利、華泰柏瑞量化絕對收益策略、大成絕對收益、富國絕對收益多策略、中郵絕對收益策略、泰達宏利絕對收益策略,其中,後7隻産品均成立於2015年市場劇烈異動之後。
Wind資訊統計顯示,年初至今,在其他偏股型産品損失慘重時,上述13隻量化對衝基金平均虧損幅度僅有0.26%,幾乎可以忽略不計,其中還有5隻基金實現正收益,而表現最差的工銀瑞信絕對收益也僅回撤3%。此類基金基本呈現出低風險、低波動、凈值收益相對穩定的特點。
深圳一位量化對衝基金經理表示,當下則受市場形勢限制,此類基金基本低倉或空倉運作。“股指期貨流動性大幅下降,負基差結構不利於對衝策略的操作。在行業和頭寸暴露上,我們維持了相對嚴格的中性配置,期貨部分從流動性和期現匹配情況考慮,仍然以滬深300股指期貨為對衝工具。閒置資金則用來做現金管理,同時也參與打新、申購可轉債等。”