2月15日，證監會核準公告稱，核準金元順安基金的外資股東——香港惠理基金將其持有的49%股權轉讓。這意味著，繼紐銀西部基金、道富基金之後，近年來又一家合資公募基金的外方股東退出。

　　近年來，不少合資基金公司出現股權轉讓。業內人士認為，公募牌照紅利降低、股債牛市的結束以及治理理念的不同，或許是中外股東分家的原因。隨著境內資本市場的開放，直接將自有品牌送入內地市場，既方便管理，又適合當下市場行情，也能夠做好品牌宣傳。惠理集團透露，希望借助基金互認、具有QDLP資格的境內基金公司拿下內地市場。

　　經營三年蝕本退出

　　近兩年，一些中小型和次新的合資公募基金，都出現了外方股東退出情況。2014年5月，紐銀梅隆資産公司向上海利得財富資産管理有限公司轉讓其持有的紐銀西部基金49%股權，同年9月，道富環球投資管理亞洲有限公司已將其所持有的道富基金49%的股權全數轉讓給了上海融晟投資有限公司。

　　這是金元順安基金再一次被外方股東“拋棄”。金元順安基金成立於2006年，當時名為“金元比聯”，中方股東為金元證券，持51%；外方股東為比利時聯合資産管理有限公司（簡稱“比利時聯合資産”），持股49%。比利時聯合資産管理公司作為全球最大的保本基金管理人之一，也是比利時最大的基金管理公司。

　　2012年3月，金元比聯宣佈，比利時聯合資産將持有的49%股權轉讓給惠理基金，這是港資首次參股內地公募基金，轉讓價格為4050萬元，加上此後的按比例增資，累計投入8705萬元。金元比聯更名為“金元惠理”。按照Wind的數據，惠理基金持股12005萬股，對應股本為0.73元/股。

　　據媒體報道，當時對於收購，惠理集團創始人謝清海表示，收購有助於其發展成為以亞洲為基地的世界級基金管理集團。但是三年半之後，惠理集團選擇退出。根據其公告，此項買賣轉讓價格4500萬元，惠理集團預計虧損3380萬元。按此轉讓價格，僅為0.37元/股，股權價值幾乎腰斬。

　　然而，2013年至2014年末，金元順安的利潤從70萬元增加至3950萬元。而且，根據業內常用的基金公司的股權價值指標——價格與管理資産規模比率，金元順安的股權價值一直在提升。2012年一季度末，金元順安的公募資産管理規模為8.78億元，交易價格與管理資産規模比率之比達9.42%，2015年三季度末惠理集團退出時，金元順安的公募資産管理規模為7.75億元，這一比例為11.85%。

　　境外資管“曲線入境”

　　記者通過郵件採訪到惠理集團，其行政總裁謝偉明表示，選擇出售股權，主要是希望集中資源和精力，以全資或控股的形式，在中國發展惠理自營品牌的基金産品。

　　由於目前外資基金不能控股公募基金，這意味著，惠理集團只能通過基金互認來發展其公募業務。另一個選擇就是發展其私募業務，惠理集團設在大陸的惠理海外投資基金管理公司于去年獲得QDLP資格，可開展跨境私募基金管理業務。

　　目前，已有多家海外基金公司，通過基金互認將公募産品直接送入內地。首批3隻香港互認基金，分別是恒生中國H股指數基金、行健宏揚中國基金、摩根亞洲總收益債券基金，分別來自於恒生投資、行健資産和摩根資産。據悉，第二批北上基金已有2-3隻獲批。謝偉明介紹，“惠理價值基金”已遞交申請基金互認的資格，目前正在候批。

　　私募方面，獲得QDLP資格的基金公司已有兩批，第一批包括6家境外對衝基金，包括城堡投資（Citadel）、橡樹資本（Oak Tree）、英仕曼集團（Man Group）、奧氏資本（Och-Ziff）、肯陽資本（Canyon Capital）以及元盛資本（Winton），第二批QDLP試點資格于2015年3月獲批，分別是瑞銀全球資産管理、德意志資産及財富管理、野村資産管理、EJF Capital、世邦魏理仕全球投資公司，每家獲批額度均較第一批5000萬美元翻倍，為1億美元。

　　據悉，惠理集團的QDLP産品，已與內地的渠道成功發了兩隻産品，取得良好的勢頭。“由於內地的基金業正在做多方面的開放，未來集團在內地的發展存在很多的可能性，我們不排除任何的發展機會。”謝偉明表示，“至於未來，需要因應行業的持續開放和法規的改變，期望可以利用我們設在內地的惠理海外投資基金管理公司或其他方式參與內地的公募業務。”

　　某北上互認基金的代理機構人士認為，通過互認渠道進入內地，更能做好品牌宣傳，以及方便管理。發展擅長的境外投資業務也符合當前匯率下行、內地資産荒的大背景。

　　多因素影響公募股權價值

　　業內人士認為，公募牌照的紅利在不斷減少是導致外資離場的原因之一。2013年6月，新修訂的基金法頒布，私募、實體企業、第三方機構甚至個每人平均可進軍公募牌照。2013年至2016年2月5日，新成立的基金公司達到27家，目前還有31家正在等待審批。公募基金的增多，帶來了激烈的競爭，在産品同質化和人才嚴重不足的行業背景下，一些新基金公司的發展舉步維艱。Wind數據顯示，2014年至今新成立的基金公司，目前公募資産規模超過百億的只有三家，2013年至今，新成立的基金公司中，規模過兩百億的只有6家。

　　另有業內人士認為，公募基金股權價值的提升，在實際上並沒有上述指標算出來這麼多。濟安金信副總經理、基金評價中心主任王群航表示，近幾年，基金公司的管理資産規模中，專戶和子公司資管規模的擴大，導致非公募部分越來越多。因此，金元順安的股權價值或許不比三年前高多少。

　　其次，股債牛市的結束也在削弱公募的價值。2014年-2015年，A股正在牛市盛況中，金元順安的公募規模達到高點16.5億元。隨後有所滑落，到2015年三季度，僅為7.75億元。與此同時，公募在投資品種和投資手段上均有所限制，無論是對衝基金、還是量化産品，都受到限制，也不如私募基金靈活。因此，有業內人士認為，離開，或許是因為惠理集團不看好公募載體下，未來內地股市的發展。

　　研究人士認為，中方與外方在管理理念上的差別，或許也是導致分家的原因。從比利時聯合資産開始，金元順安基金連續更換股東，或許説明其中方股東在與外方的合作上並不順暢。上海某基金研究機構人士表示，由於理念不同，外方股東和中方股東對基金公司的考核要求也不同。“有的外方要求組合均衡性，但是A股市場波動較大，近年要保持業績靠前，可能要投資重點投資小盤股。”該人士表示。根據證監會的數據，截至2016年1月，101家基金公司中，共有中外合資的基金公司45個。隨著金元順安的股權轉讓，還剩下44個，其中，中外方股權比例相差不大、同時公司規模較大、業績較好的有嘉實、景順長城等基金公司，這類基金的中方股東是處於北上廣深等一線城市的內資企業，他們既強勢，又能與外資有較為一致的理念。