受益股市暴跌的貨幣基金，在遇到市場反彈和IPO重啟後，它的風頭或將黯然失色。

　　整個三季度，貨幣市場迎來了爆髮式增長，截至9月末貨幣基金規模達到3.67萬億元，單季規模增長逾50%，超過1000億門檻的貨基數量歷史性地達到了9隻。而作為中國最大的貨幣基金管理者，也是中國最大公募的天弘基金，旗下的“拳頭産品”天弘餘額寶一舉突破了6000億元大關，佔到了這家資産管理公司規模的近七成。

　　然而，盛衰總有輪換。儘管貨幣資産現金管理的地位不容置疑，但種種跡象顯示，貨幣牛市正在褪色。

　　貨幣擴張效應弱化

　　貨幣牛市效應正在式微，一個較為典型的特徵是收益大幅下滑。一年前持有1萬元貨幣基金每天能保證2元收益，如今這個數字變成了0.8元。

　　上市交易型貨幣基金的變化則更為明顯。截至目前，市場上有易貨幣、招商快線、理財金H等12隻上市交易的貨幣基金，7日年化收益率由年初6%以上跌至了2%多點。

　　對於這一變化，最根本的一個原因是基準利率的下降。一年期存款利率由年初的3.25%經歷數次降息，變為1.5%，貨幣市場利率隨之大降。

　　當然這並不影響貨幣市場的擴張步伐。6月以來的股市巨幅調整引發的資産配置荒效應讓市場一度重避險、輕收益，貨幣基金因此大行其道。來自基金業協會的數據顯示，公募基金貨幣基金規模由6月末的2.4萬億增長到了9月份的3.6萬億，短短3個月增幅超過50%。

　　上海一家大型公募基金對《第一財經日報》稱，貨幣基金起到的更多是現金管理的用途，收益率並不是重要的考量因素。在經濟下滑、股市斷崖式下跌的時候，跟股市沾邊的全部資産配置路徑都在遭質疑，避險簡直成為市場的共同需求。

　　儘管如此，貨幣市場利率逐漸下探過程中A股市場則在探底回升。上證綜指自下探2850.71點以來，反彈幅度超過了20%，截至11月7日，收報3590.03點。這樣的“一來一往”讓貨幣基金贖回需求逐漸升溫，並引發了一些問題出現。

　　有投資者吳倩（化名）對本報稱，一些貨幣基金並非像宣傳的時候説的真正做到T+0。“我最近贖回幾十萬的時候，到賬時間大概是2～3個交易日。如果貨幣基金做不到T+0，那2%的年化收益率又有什麼吸引力？”

　　而吳倩投資的貨幣基金是業內知名度較高的某只寶類基金，一度還開創了寶類基金的先河。她稱，雖然貨幣基金資産可以用來歸還信用卡，但卻存在排他性的“條款”。比如，她所持有的基金，購買時綁定的若是工行卡，就不能還其他銀行的信用卡了。

　　比起流動性，令貨幣市場投資者更憂慮的一大風險則是出現虧損。儘管貨幣市場平均收益已跌破3%，但仍有一些倖存者收益“居高不下”。

　　據Wind資訊統計，截至11月6日，仍有18隻貨幣基金7日年化收益率超過5%，其中最高的中融貨幣C收益率甚至達到了8.773%。

　　《第一財經日報》查詢三季報發現，貨幣高收益率的原因是重倉了大量債券類資産，有些基金的持債比例甚至超過了40%、50%。

　　債券高估值早已成為業內爭議的一大話題。儘管貨幣基金投債有嚴格的風控要求，比如債券AAA資信、企業債久期1年以內等，但一旦發生極端情況，比如債券暴跌、債券違約以及2013年“6·20”等情況，貨幣基金髮生虧損的可能性理論上也是存在的。

　　IPO重啟衝擊即將來襲

　　A股市場恢復平靜之後，IPO再度重啟。儘管在新股發行改革內容中有先確定中簽數量再繳款的規定，但對貨幣市場而言，這依然是一大利空。

　　在一些業內人士看來，“IPO新政”意味著A股熊市成為過去，而原本被認為是超級利空的IPO重啟靴子預期落地後，市場反彈的需求可能更加堅決。

　　國泰君安宏觀研究團隊稱，IPO重啟有助於促進資本市場和實體經濟良性互動，有助於行情可持續發展。IPO重啟和發行制度修改對股市和券商總體偏利好。其中打新“期權”增加了持有股票的吸引力。由於仍堅持市值配售而無需繳款，持有股票擁有打新的權利，而無需付出成本，增強了持有股票動力。

　　IPO重啟最直接受益者莫過於打新基金。早在幾個月前，由於IPO的暫停，大量打新基金遭遇鉅額贖回，其中最有代表性的事件是鵬華基金旗下的一隻名為鵬華弘銳混合C(001493)的打新基金因為IPO暫停，産生的鉅額贖回費計入基金資産讓單日凈值産生70%以上的增幅。鵬華弘銳混合C在2015年7月7日凈值達到1.711元，較7月6日的0.996元大增0.715元，增長率達到71.79%。

　　儘管由於本次發行制度修改後，打新的“流動性虹吸效應”將大幅減弱，打新收益率也可能會降低，因而對資金面和貨幣利率影響較小，但打新基金等産品的復活，無疑將從貨幣市場抽離一定數額的資金。

　　貨幣市場遭遇股市衝擊之餘，自身的問題也有可能被放大，其中一個潛在的風險是基金清盤。

　　據Wind資訊統計，截至三季報統計的時間節點9月末，有8隻貨幣基金的規模小于5000萬。而按照基金相關法規，在開放式基金合同生效後的存續期內，若連續60日基金資産凈值低於5000萬元，或連續60日基金份額持有人數量達不到100人的，基金管理人在經中國證監會批准後有權宣佈基金終止。

　　中原英石基金管理有限公司日前公告稱，中原英石貨幣基金于2014年9月11日成立並正式運作，(現)根據市場環境變化，為更好地滿足投資者需求，保護基金份額持有人的利益，依據有關規定，提議終止《基金合同》。

　　除了中原英石上述公告提到的保護持有人利益以外，摩根士丹利華鑫貨幣、國投瑞銀貨幣基金在擬清盤理由中均提到了市場環境的變化。

　　華南某大型貨幣基金的基金經理稱，如果從收益率角度來看的話，貨幣基金的牛市確實已經過去。