國慶節後股市突然強勁反彈，在激活了分級B杠桿效應的同時，也將處於高位橫盤整理狀態的分級A“擊落”，特別是在上周，多只分級A出現了連續放量下跌，短期跌幅較大，獲利盤出逃明顯。實際上，此前已經有不少研究機構看淡分級A的表現，而在目前投資者風險偏好明顯回升、部分品種遭遇溢價套利盤打壓的情況下，分級A在短期內仍可能承受價格下跌壓力。

　　國慶節後股市突然強勁反彈，在激活了分級B杠桿效應的同時，也將處於高位橫盤整理狀態的分級A“擊落”，特別是在上周，多只分級A出現了連續放量下跌，短期跌幅較大，獲利盤出逃明顯。實際上，此前已經有不少研究機構看淡分級A的表現，而在目前投資者風險偏好明顯回升、部分品種遭遇溢價套利盤打壓的情況下，分級A在短期內仍可能遭承受價格下跌壓力。

　　分級A“好日子”終結

　　上周，滬深股市強勢反彈，創6月15日以來最大周漲幅，分級B杠桿效應滿血復活，受到資金追捧價格大幅上漲，溢價率也不同程度回升。不少分級A則遭到大舉拋售上演高臺跳水。根據天相投顧統計顯示，上周分級A價格幾乎全線下挫，多達55隻分級A份額周跌幅超過2%，周跌幅超過3%的則達到22隻，達到大跌級別。其中同瑞A和諾安穩健兩隻流動性不佳的品種上周跌幅分別達到5.98%和5.59%，在分級A中跌幅最大，而流動性較好(上周成交額均超過1億元)的易方達證券A、富國網際網路A和易方達軍工A上周跌幅分別達到4.93%、4.36%和4.25%，這三隻分級A攜手大跌頗具有代表性。

　　分析上周分級A大跌，股市的強勁反彈帶來投資者風險偏好的上升是最直接原因，由於基礎市場大漲，分級B杠桿效應再度發威吸引眾多資金追捧，溢價率出現了較大幅度的上升，在配對轉換機製作用下，分級A的估值必然下降，折價率擴大或者溢價率收窄。另外，不少投資者在前3個月投資分級A獲得豐厚回報，在股市回暖之時急於拋售兌現浮盈從而造成拋壓，不少看好股市好轉的避險資金也急於從預期收益有限的分級A中抽身。重重拋壓之下，造成了分級A的放量破位大跌。

　　分級A的投資者需要注意的是，雖然經過上周大跌，分級A的隱含收益率有所上升，但短期內分級A的調整風險仍然存在，一方面，股市回暖之後投資者的偏好從分級A切換至分級B，分級B的估值將會出現系統性的提升，而目前分級B平均溢價率仍處於歷史低位，存在進一步上升的空間，分級A折價將繼續擴大。另一方面，經過上周分級B大漲，一些分級基金出現了較為可觀的整體溢價，未來在套利盤的打壓下，相關分級A份額將會面臨壓力。

　　對於分級A未來的投資，中金公司發佈的報告中就指出，當前市場下分級A 看跌期權價值基本充分反映甚至透支，投資者對於所謂“下折距離”已經不敏感。因此，當前的期權價值很大程度上是由投資者對於股市悲觀的預期驅動。當股市突然上漲，若情緒未根本逆轉，那麼對各類分級A 的影響將會比較有限。但若市場情緒明顯恢復，甚至達到比較興奮的狀態，那麼類期權價值將被“釜底抽薪”。與此同時，分級B 將重新受到追捧，熊市思維下被當作“籌碼”的分級A 則失去吸引力。

　　宜減少分級A持有量

　　中金公司認為，在股市大漲過程中，約定收益為“一年定存+3.0%”的分級A由於沒有隱含收益率作為保護，透支了較多的期權價值，很可能最受傷。

　　海通證券也認為，股市因情緒回暖而上漲，不利分級A 表現，而分級A 類份額企穩，也與分級B 類需求回歸有關； 當前分級A 隱含收益率已跌至5.2%，建議短期分級A 觀望，等價格回調後再介入。華創證券則認為分級A市場的風險大於機會，已經持有分級A的投資者建議逐漸賣出。