9月23日，上證綜指下跌2.19%，在持續兩天的上漲後下跌。對於大多數的市場人士而言，似乎對這種箱底的反覆震蕩已沒有意外，“震蕩築底的過程還會持續一段時間，但去杠桿已經進入尾聲了，單此因素對市場的影響也比較有限。”北京一家公募的基金經理説。

　　事實上，已有多家公募基金錶示去杠桿進程已過大半，另外四季度積極財政基本無懸念，下一階段存量加倉動能足。其中，消費升級等主題成為公募基金中期佈局的重點。

　　去杠桿接近尾聲

　　華商基金研究發展部副總經理蔡建軍稱，儘管市場情緒還未出現根本性的好轉，但短期的有利因素不斷增加，主要是去杠桿過程已接近尾聲。場外配資基本清理完畢，銀行配資的結構化産品大約8000億元左右，場外配資規模約1.8萬億元，相對於銀行信貸餘額的88.7萬億元，風險相對可控；而兩融規模快速下降，已從6月初的2.2萬億元下降到目前的9600億元，後續可能回落到6000億元至7000億元。這個過程伴隨的是風險逐步出清。另外，目前市場上相對收益的産品倉位中性，絕對收益産品倉位很低，證金公司長線持有部分股票，做空力量已經明顯衰竭；另一方面，股票估值風險已明顯下降，部分價值股底部已經出現，也有公司的股息收益率已能吸引長期投資者，企業利潤也在逐季改善。供需結構産生積極變化，産業資本不斷增持，融資規模大幅縮減，這些都使短期的做多因素在積聚。

　　北京另一家大型公募基金的主要負責人也告訴記者，根據他們的模型測算，目前公募偏股型基金的整體倉位在65%-70%左右，往上還有較大的存量加倉空間，而這也會成為新一輪主要的做多動能。好買基金研究中心數據顯示，截至9月19日，偏股型基金倉位為70.68%，其中，股票型基金和混合型基金的倉位分別為87.01%和69.37%，較8月末的87.20%和70.23%均有小幅下降。目前，公募基金倉位總體處於歷史中位水準。

　　北信瑞豐基金副總經理高峰認為，目前公募偏股型基金總體倉位普遍較輕，少數幾家倉位在90%以上，而倉位在20%-30%以及20%以下的也各有一批。整體上看，公募基金在右側加倉的數量會偏多，左側加倉的較少，大部分還是會等市場連續走出“像樣的反彈”、企穩信號明顯後才會捕捉確定性的機會，但也有一批基金在試探性的加倉，反覆測試市場底的位置。相比而言，私募現在倉位更低，如果市場走好，可能對市場的助推作用會更靈活或明顯。

　　低位佈局優質板塊

　　對於四季度的走勢，高峰認為大概率上仍會維持底部震蕩的態勢，但去杠桿等外部擾動因素的影響基本可以排除，市場交易又重新回歸對基本面的判斷。

　　蔡建軍也提到，在穩增長的目標下，貨幣政策持續寬鬆，而積極的財政政策在四季度也有望接棒。根據年初計劃，電網、鐵路、水利、電信投資前7個月完成率仍較低，僅完成35%，預計國開行下半年將總體投放數萬億元貸款，長債配合銀行貸款，有望撬動4倍資金，重點投入領域包括地下管廊、水利環保、鐵路軌交、舊城改造、現代物流，以及確實能夠短期見效的新興産業。因此隨著穩增長目標的實現，四季度經濟有望企穩回升。

　　在這種背景下，蔡建軍用“取勢、明道、優術”來形容未來的投資策略，強調抓住經濟結構轉型的大趨勢進行中長線的佈局，具體表現為消費升級、科技創新和體制改革三大方面。例如消費升級，重點可圍繞衣食住行、高端醫療、移動社交、教育旅遊展開；科技創新則主要集中在網際網路尤其是移動互聯網對傳統行業的顛覆、大數據、雲計算、智慧終端、商業模式創新等；體制改革則可主要關注國企改革、要素價格改革、民營資本開放和軍工領域的資産證券化。

　　滬上一家公募的基金經理也認為，消費升級將是四季度比較熱的板塊之一，一方面“金九銀十”歷來會給相關個股帶來豐厚業績，另一方面，消費板塊多數個股已回歸到估值合理空間，從板塊輪動的角度也值得中期配置。

　　好買基金研究中心的數據顯示，截至9月19日，公募基金配置比例位居前三的行業是食品飲料、家電和醫藥，配置倉位分別為5.09%、4.65%和3.82%；基金配置比例居後的三個行業是煤炭、建築和國防軍工，配置倉位分別為0.92%、0.79%和0.63%。其中，食品飲料、紡織服裝、農林牧漁是上周加倉最多的三個板塊，而電腦、非銀金融和銀行則是上周減倉最多的板塊。