儘管基金互認已開閘半月有餘，眼看著傳統基金熱火朝天地爭當首批互認先鋒，香港不少ETF基金還只能繼續等待。

　　因在交易所上市交易，在兩地互認的操作過程中，ETF與傳統公募基金面臨更多技術性問題。一方面，互認最終落地在一級市場還是二級市場；另一方面，在一級市場進行互認應當以何種方式實現，採用聯接基金還是在對方市場上市，無論哪一種模式都存在後續衍生問題。

　　“在操作層面上，香港市場上申購和贖回的流程與內地市場不同，雖然ETF包括在首批産品中，但我們和內地的代理人或者託管人商量具體如何操作時，他們也不確定。”未來資産環球投資（香港）ETF部門主管呂靄華接受《第一財經日報》專訪時稱。

　　聯接基金

　　兩地基金互認開展初期，中國證監會劃定的合資格申請基金包括常規股票型、混合型、債券型及指數型，其中指數型基金包括了交易型開放式指數基金，即ETF。但在實際申請過程中，仍有尚待理清的細節。

　　在香港首批申請北上銷售的基金中，大部分為傳統基金，僅恒生銀行旗下恒生投資管理對兩隻指數基金提出申請，其中恒生中國H股指數基金即為聯接基金。但香港多數ETF並沒有聯接基金，只能等待更為明確的方案。

　　業界也在積極與香港證監會商討解決方案，今年7月，通力律師事務所剛與香港證監會進行會議，商討是否可以放寬對ETF設立聯接基金的要求。該所合夥人呂紅認為，聯接基金只是外衣，證監會應當視其為通道，歷史業績和銷售規模這些指標則應當看聯接基金背後的ETF。

　　ETF聯接基金，是指將其絕大部分基金財産投資于跟蹤同一標的指數的ETF，跟蹤標的指數表現，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，採用開放式運作方式的基金。

　　“現在討論的解決方法，一種是設立聯接基金，另一種就是直接在對方交易所上市。”呂靄華稱，在對方市場上市並不容易；而設立聯接基金，流程上雖然比較方便，可以直接利用已經設計好的北上、南下互認體系，但對基金公司來説首先會帶來額外的設立成本，另一個問題是，聯接基金是否還要滿足成立1年的申請條件。

　　按中國證監會已訂立的要求，可以申請北上銷售的基金須滿足成立1年以上，資産規模不低於2億元人民幣（或者等值外幣），不以內地市場為主要投資方向，在內地的銷售規模佔基金總資産的比例不高於50%等條件。

　　香港業界建議，監管機構或許可以先看聯接基金跟蹤的標的ETF是否滿足條件，否則，現在推出聯接基金，可能要等待1~2年才能真正參與基金互認。

　　內地同業或代理人，也沒有更好的參考意見。呂靄華稱，計劃今年8月與內地基金公司和代理人再做交流，集中討論技術性問題，但由於沒有可供參考的歷史經驗，對於如何操作都有些迷茫。

　　滬港通、深港通有望納入ETF

　　香港ETF市場自2003年起步後穩健發展。港交所的數據顯示，到今年6月底，整個市場的ETF數量已經從最初的3隻增加到130隻。由於透明度高、交易便利以及費率更低(香港ETF交易豁免印花稅)等優勢，ETF産品交易規模也顯著擴大，總交易額約1310億美元，位列全球第五，亞洲第三。

　　在兩地基金互認推出之前，香港市場曾希望已經開啟的滬港通能夠擴大容量，將ETF納入互通範圍，打通兩地ETF的二級市場。

　　“我們也在研究滬港通、深港通是否會把ETF納入，但到現在為止還沒有一個定論。”呂靄華坦言，對於這一問題，港交所方面曾給出“不要問why，而是when”的回復，但終究沒有給出任何時間表。隨著基金互認推出，通過一級市場進入內地的可能性變得更高。兩地ETF一級市場雖然均以機構為主，但內地一級市場直接向個人投資者開放。