暴跌帶來的後果是分級基金集體套牢，其中的一部分已經發生或者正在接近下折

　　A股市場的暴動，正引發大量分級基金陷入“躁動”期，在具有杠桿效應的分級B上表現得尤為明顯。

　　7月1日，32隻分級B基金集體跌停，然而最“唬人”的事情還並非如此，大量分級B基金的凈值跌幅遠超10%。而暴跌帶來的後果是分級基金集體套牢，其中的一部分已經發生或者正在接近下折。

　　在市場迎來中期調整之際，曾經站在“風口”上的分級基金，2015年下半程又路在何方？嘉實指數投資部嘉實分級基金擬任基金經理陳正憲對《第一財經日報》表示，市場巨震中，更應該好好把握主題投資機會。

　　5000億分級“套牢”

　　伴隨著這輪牛市的展開，分級基金迎來了異軍突起的一年。資料顯示，半年內，新發産品數量猛增，佔據公募基金上報産品半壁江山；一年內，整體規模翻十倍，從500億攀升至5000億。

　　受規模效應的驅使，公募基金對於發行分級基金的熱衷尤為明顯。據統計，新成立的分級基金佔新成立股票型和偏股型基金的比例為18%。2015年1～5月期間，分級基金上報148隻，其他股票型基金上報104隻，而且數量還在遞增。

　　然而，一旦行情出現連續大跌，分級基金杠桿功能的負面效應也逐漸顯現。東方財富(300059，股吧)Choice顯示，7月1日，全市場32隻分級B跌停，而從市場情緒來看，其中一些基金的凈值跌幅將遠超二級市場10%的跌幅。

　　6月15～29日，多達22隻分級B基金的凈值跌幅超過了50%，而跌幅最高的幾隻分級B基金已經觸發下折或者接近下折閥門。其間，跌幅最高的銀華轉債B級(150144)凈值跌去了88.4%，並觸發了下折行為。該公司公告稱，截至2015年6月26日，轉債B級份額的基金份額參考凈值為0.253元，達到基金合同規定的不定期份額折算閾值0.450元以下。而跌幅排在其後的東吳可轉債B、招商轉債進取、鵬華高鐵B凈值跌幅分別為79.4415%、69.5744%、67.04%，也已經達到或者接近觸發下折閥門。隨著7月1日大盤重返跌勢，鵬華高鐵B昨日的凈值跌幅達73.7%，報0.2630元，離0.25元的下折閥門已近在咫尺。

　　但事情並非這麼簡單，當前的分級B普遍傷情嚴重。6月15～29日期間，凈值跌幅達到20%的B基金數量達到了183隻，這意味著大量分級B的投資者已經被套牢。

　　分級基金緣何火爆？

　　首先，分級基金集不同類型投資者的投資需求於一身。陳正憲指出，不同於美國錐形的投資者結構，中國的投資者結構很特殊，呈啞鈴型，保守型和激進型都比較多，中間部分比較少。而分級基金A份額、B份額，恰恰都對應了“啞鈴”兩頭的客戶群偏好。A份額適合保守型求穩的心態，B份額則符合激進型的風險偏好。此外，場內外套利、上折下折帶來更多玩法。因此，通過分級基金，風險厭惡型、風險偏好型、套利投資者、事件投資者的投資需求都能得到滿足。

　　其次，分級基金提供杠桿投資工具，非常適合牛市環境。雖然現在已經有股指期貨和ETF期權，但與分級基金相比，前者資金量要求較大，專業要求較高。而且股指期貨雖然已經覆蓋了大中小盤風格，但是缺乏行業及主題的杠桿投資。而目前分級基金擁有豐富多彩的行業及主題指數，漲跌同質性較高的行業，如證券、銀行、煤炭等，可以用分級B替代。投資者看好相關主題但不知道買什麼個股，如國企改革、一帶一路，同樣可以選擇分級B。

　　作為一種投資工具，多元化行業及主題投資一直是分級基金的成功要素。陳正憲指出，分級基金常佈局于同質性高及替代性強的行業，如港股、資源、醫藥、有色、房地産等，只為等待“風”起之時；同時，分級基金與融資融券也形成替代效應。