在122隻分級A基金中，由於調整時間不同，記者統計了1月5日公佈的87隻基金後發現，有41隻出現下調，佔比接近一半，僅9隻略微上調約定收益率。

　　2014年四季度，原本波瀾不驚的基金走出了一波高潮，甚至2014年年底被業內人士稱為“分級基金為王的時代”。

　　2015年伊始，多只分級B以漲停的成績開年，同樣A類産品也迎來定折潮。

　　定折分紅 A類翻身

　　2015年第一個交易日，多只分級基金B類份額就交出漲停的成績，銀華係旗下3隻産品銀華鑫瑞、銀華銳進、銀華轉債B漲停，銀華滬深300更是觸發不定期份額折算點，為2015年第一隻觸發上折的分級基金。

　　具體來看，銀華鑫瑞漲10.04%，資源B、可轉債B、消費進取、同利B、800有色B分別漲10.03%、10.03%、10.02%、10.02%、10.02%，商品B、轉債進取、廣發100B、銀華銳進、轉債B級、300地産B、申萬進取等也漲停。

　　但是，在B類暴漲的背後，我們關注到分級基金A份額也同樣出現一波機會，1月5日，32隻A類基金髮生定期折算，份額凈值超過1，部分將折算為母基金份額，實現約定收益。

　　其實A類基金的定期折算就類似于基金分紅，滬上一家基金公司指數部基金經理解釋道：“當A借錢給B用，B付給A‘利息’（就是約定收益率），這個‘利息’算在A每天的凈值裏，一年A能拿到一次，通過定期折算，把約定收益率通過母基金形式兌付給A的過程。”這當中，銀華、鵬華和國泰均有4隻A類基金同時定折。

　　根據基金合同的規定，本次參與定期份額折算的對象為各指數分級基金之基礎份額和相應A份額，折算方式相同，即定期折算全程中B份額不參與折算，定折後將A份額凈值調整為1.000元，折算前A份額凈值高於1.000元的部分將折算為母基金返還給原A份額持有人。對於5:5拆分的分級基金，折算前投資者持有的每兩份母基金將按照一份A份額獲得新增母基金份額的分配，而對於4:6拆分的分級，折算前投資者持有的每10份母基金將按照4份A份額獲得新增母基金份額的分配。

　　從數據上來看，1月份無疑是A類份額的定折潮，除了1月5日的32隻基金，1月份仍有9隻基金將實現定期折算，分別為中海惠裕純債分級A、信誠新雙盈A、銀華永興純債A、財通純債A、國金通用鑫利A、安信寶利分級A、新華惠鑫分級A、久兆穩健和中歐純債A。

　　有基金公司計算後發現，定期折算前後A份額、B份額以及母基金份額持有人的權益資産的價值沒有發生任何變化，因此定折機制本身對於分級基金A份額、B份額及母基金份額的價值都沒有影響。

　　信誠基金掌管多只指數分級基金的基金經理吳亞楠表示，A類折算對B類並無影響，就是一個簡單的到期分紅。

　　而上述滬上基金公司指數部基金經理也坦言，折算機制本身不會産生太大投資機會，而且A、B份額不存在單獨的贖回退出機制，因此不存在部分投資者認為可能會出現的分級A“定期折算套利”的機會。

　　“雖然這部分分紅是利息，但投資者絕大部分資産仍在折算後的A類基金中，這個新的A類基金雖然凈值是1元，但價格並不是1元，存在一個定折的差價，並不全是直接盈利的。”

　　滬上一基金分析師對記者表示，這當中也不是沒有套利的機會，關鍵點在於A份額的折價。對於折價交易的A份額來説，定期折算可讓其一部分資産被折算為無折價的母基金，相當於迅速兌現折價。套利收益的幅度取決於A份額的折價幅度和約定收益高低。折價越大，回歸到凈值的幅度越大；約定收益越高，A份額折算成母基金的比例越高。

　　雖然A類折算當日不需要停牌，但相對的6日當天會停牌一天，7日早上再停1小時到10:30，就恢復交易了，5日和6日基金公司會暫停母基金申購和贖回、分拆和合併業務。7日起就可以繼續申購了。

　　而B類則不參與其中。

　　下調約定收益率

　　 另一個值得關注的點是，定折完A類基金將再次定下下一期的約定收益率。

　　分級基金A類份額約定收益率調整的方式各有不同，導致調整時間也不一樣。在去年四季度陸續有分級基金調整約定收益率，而最近依然有不少A類基金扎堆調整。

　　在122隻分級A基金中，由於調整時間不同，記者統計了1月5日公佈的87隻基金後發現，有41隻出現下調，佔比接近一半，僅9隻略微上調約定收益率。

　　華泰聯合分析師王樂樂對記者表示，一般來説，A類基金的約定收益率多為一年期定存——2%-4%的一個區間，目前基金契約顯示多為3%，這也造成2014年平均約定收益率為5.5%，接近6%。

　　而2014年11月央行下調了一年期定存利率為2.75%後，不少分級A也被動跟著下調約定收益率，41隻下調的基金中有34隻下調幅度與一年期定存相同。下調幅度最大的無疑是泰達宏利聚利A，其從2014年的5.79%調整至2015年的4.58%，幅度高達1.21%。

　　富國恒利分級A、國聯安雙佳信用A、天弘添利分級A和長信利鑫A下調幅度也均高於0.25%，分別為0.4%、0.35%、0.32%和0.27%，

　　在9隻上調的A類基金當中上調比例最大的為信誠新雙盈A，從4.4%上調至5%，大成景祥A上調幅度也達到0.4%，餘下多只幅度均在0.2%上下。

　　雖然下調成為了主旋律，但這41隻A類基金的平均約定收益率依舊達到5.7%，高於2014年，這當中仍有不少A類産品收益高於6%，建信央視財經50A雖然也下調0.25%，但仍以7.25%的約定收益率高居首位，長盛同輝等權A、易方達中小板指數A和國泰國證醫藥衛生A也均達到7%。

　　這樣的收益已經超過寶類産品，在資金面寬鬆的影響下，寶類産品恐難繼續上升，“同業存款繳納存款保證金的政策出臺更成為潛在利空，一旦政策變化貨幣基金收益率將繼續下行，相比之下，A類基金則更加有優勢。”上述滬上基金分析師解釋道。

　　在所有A類基金中，有兩隻例外，國投瑞銀瑞和小康和興全合潤分級A並未公佈約定收益率，王樂樂表示，這兩隻産品從成立時契約裏就未曾表示要公佈，而且這兩隻産品與普通A類分級産品也存在區別，“國投的是區間結構化産品。”

　　從收益上不難看出，該兩隻産品以數倍的優勢力壓群雄，國投瑞銀瑞和小康2014年全年複權單位凈值增長率為37.18%，興全合潤A也達到了34.35%。

　　在87隻分級A中，除去上述兩隻基金，53隻基金均取得了超過約定收益率的收益，但均在0.4%以下，申萬菱信深成收益雖然以超過約定收益5.29%的成績收官，但仍距上述兩隻産品相去甚遠。