“一天之內漲停到跌停，第二天從跌停到紅盤，追進去又連遭跌停。完全就是把你在天堂到地獄之間扔來扔去，太刺激了。”劉嘉（化名）講著過去十天來的分級基金初體驗。

　　劉嘉提到的，是最近在投資市場上頗為火爆的分級基金，因為此類基金設置了杠桿，漲跌幅度都很驚人。

　　像劉嘉這樣的普通人都躍躍欲試，分級基金的火爆不言而喻。一個例子是，二級市場價格從今年7月21日到12月11日實現複權漲幅390.2%的申萬證券B，其場內流通份額在7月21日為7089萬份，到12月11日就飆升到441468.6萬份，增長了61.3倍。

　　不過，連續漲停的分級基金，上周卻震蕩劇烈，也套牢了不少跟風買入的投資者。從11月24日至12月5日短短兩周，股票型分級基金杠桿份額的平均漲幅達58.06%。而上周，有十余只杠桿基金二級市場價格跌幅超20%。專業人士建議：分級基金太“任性”，中小投資者最好別參與。

　　高收益激發投資熱情

　　本月初，股市紅火，微信同學群裏涉股話題自然也激起群情振奮。在上海某基金公司做研究的同學L，此時成為大家請教的對象。

　　“還買啥股票嘛，直接上分級基金。”這位專業人士冒出的一句話，讓滿倉踏空的劉嘉頭腦一下熱了起來。

　　啥是分級基金？目前市面上受熱捧的分級基金均是指數分級基金，分級基金母基金只能在一級市場申購贖回；母基金拆分成A級、B級子基金後，則只能在二級市場買賣。分級基金的杠桿來源於———A級把資金借給了B級，只享受利息，因此B擁有了杠桿。有了杠桿，那麼掛鉤的指數如果上漲2%，在2倍杠桿的情況下，基金B就上漲4%。

　　作為願意承擔風險去追求高收益的人，劉嘉仿佛看到了豐收的希望———“27隻杠桿基金成本輪反彈先鋒 最大漲幅近60%”“杠桿基金成市場領頭羊19個交易日最高漲逾85%”———凈值杠桿、溢價率和整體溢價率、套利、上折等一系列複雜的名詞，對劉嘉來説都不是什麼難題，他看到的似乎只有短期內翻倍的收益。

　　過山車般的刺激

　　第二天，劉嘉跟同學L交流時，對方讓他關注一下證券、軍工行業，但特別囑咐“少買點，怕就怕漲太多，套利資金進場壓力大。”

　　同學的話聽了個半懂，劉嘉投了5000元進去，邊操作邊學習：看券商股火熱，12月4日買入了申萬證券行業B。當天，該基金從開盤到收盤上漲7.79%。劉嘉一天的收益達到了6%左右。這麼容易就賺錢，劉嘉開始計劃增大投資，把手上的股票全賣了，全部投入分級基金。第二天，劉嘉陸續操作將手上持有的股票賣出，將約5萬元資金買入了分級基金。除了申萬證券行業B之外，他還買入了富國中證軍工指數分級B和招商中證大宗商品指數B。當天，申萬證券上漲了8.82%，富國軍工上漲了5.66%，招商商品表現不佳，跌了3.14%。

　　還是不錯。全面殺入分級基金的第一天，劉嘉這樣評價自己的表現。

　　新的一週到來，股市的震蕩開始觸動著這個分級基金新手的神經：12月9日，受債市急速去杠桿利空消息打擊，熱度驚人的B類基金迅速降溫。當日收盤，NCF環保B、信誠500B、創業板B等49隻分級B份額齊齊跌停。12月10日早盤，軍工B、環保B等21隻産品直接以跌停價開盤。但隨後隨著市場的走高，部分主題型産品開始受到資金追捧。截至收盤，國防B、非銀行B等5隻産品出現漲停。

　　緊接著，90億套利資金進場，分級基金AB份額齊跌。交易數據統計，上周有十余只杠桿基金二級市場價格跌幅超過20%。

　　劉嘉有點心虛了，此時他才發現：自己連套利都還沒搞懂。

　　什麼是分級基金

　　名詞解釋>

　　名詞解釋>

　　假設你買了1000元分級基金母基金，被劃分進兩個賬戶，其中500元進入A份額，另500元進入B份額。然後，A份額按約定利率（通常是5.75%）把500元錢借給B份額，B把自己的500元和向A借的500元拿去買股票或債券。假設B在股市賺了1000元，在向A支付約定“利息”【500×5.75%＝28.75元】之後，剩下的971.25都歸B份額賬戶所有，相當於A給B融資，B做了杠桿投資；同理，若虧損B同樣需向A支付利息，並獨自承擔損失。

　　專業人士忠告：

　　一塊錢可能只剩一分錢

　　這個品種絕對不適合小散

　　幾天下來，前兩周均賺近60%的分級基金B大幅殺跌，套牢一眾跟風買入的投資者。追入軍工B，3天虧損近30%；套利券商B，入場連遇3個跌停。

　　同學L的專業解釋是：伴隨此前的瘋狂漲停，分級基金尤其是股票型分級基金的杠桿份額溢價大幅上升，估值嚴重偏離。高溢價引發大量套利資金在一級市場上申購母基金，在二級市場上分拆拋售A、B份額兌現套利收益。深交所數據顯示，本月8日到10日的3個交易日中，深市分級基金累計入場套利資金高達220億元。

　　“分級B跌起來非常慘，之前有從一塊錢跌到兩毛，又折算，恢復到一塊錢，再跌到6毛，複權後能跌60%到70%，這個品種絕對不適合‘小散’，否則最後一塊錢可能只剩下一分錢。”同學的忠告讓劉嘉寒毛倒豎：“你這種級別還是別玩了。找機會賣了吧，別虧就好。”

　　劉嘉雖然心有不甘，還是準備本週就離開這個瘋狂的市場。