兩個多月前，我曾經在本專欄發表過文章《分級基金B類份額為何火爆不再？》，對於分級基金B類份額的當時情況給出了六個解釋：寶類貨基影響;較為複雜難懂；自身品种太少；成交量小，流動性差；資金套利；自身設計缺陷。為此，有投資者問我如何解釋近期分級基金B類份額突然火爆的情況，我的觀點是：這是分級基金在強烈牛市預期情況之下的新常態。

　　一、貨幣基金風光不再。基於當前市場投資者對於牛市行情有著較為強烈的預期，雖然很多基金公司依然在為了年末的規模考核等原因而繼續大量發行貨幣基金，但是，貨幣基金的規模總量增速已經在不斷地下降，有些公司的貨幣基金規模甚至已經開始變小。從貨幣基金裏流出的資金，極有可能流入股市，其中一部分便有可能會關注可交易類基金。

　　二、“自身品种太少”的情況正在改善。2013年，全市場總計發行了38隻分級基金；今年以來，截至11月末，市場上已經成立、正在發行、即將發行的各類分級基金共有30隻。經過了這麼多基金公司的不斷努力，投資者對於分級基金的了解正在與日俱增。並且，本輪牛市行情啟動的初期，分級基金曾經有過轟轟烈烈的一小輪行情，它對於市場關注度的階段性地極高，在投資者教育方面的積極作用，便在此時凸顯了出來。三、“自身設計缺陷”在真正的牛市行情中突然轉變成了特色和優勢。真正成型的分級基金誕生在兩年前的熊市後期當中，並且一度隨著熊市行情的低迷而一再閃光；後來，當基礎市場行情在底部徘徊、震蕩的時候，每一次的反彈行情由於空間有限，反而一再凸顯出了分級基金B類份額的自身天然缺陷：杠桿倍率與參考凈值負相關，以至於當時很多關注到了分級基金B類份額的投資者不僅投資收益不大，甚至一不小心還有被套利資金清洗的風險。

　　但是，這一次，基礎市場行情走勢徹底轉向了，一方面，隨著滬市綜指的不斷攀登新高，2300點被輕鬆踏過，2400點被輕鬆逾越，2500點已不是障礙，2600點只有一天的阻力，2700點已經在望。在此背景下，分級基金B類份額原先的設計缺陷由於基礎市場行情的上漲速度飛快，低杠桿區間的長度雖然依舊，但度過的時間已經大幅度縮短，不定期向上折算由此可以很快地到來，原始杠桿倍率可以很快地得到恢復，“搶杠桿”的行情特徵由此變得極富魅力。

　　這裡，要特別感謝信誠基金(部落格，微網志)管理公司在産品創新方面對於市場所做出的貢獻。2013年3月6日，該公司發佈《關於修改信誠滬深300指數分級證券投資基金基金合同有關事項的議案》，提出：“鋻於分級基金的主要優勢與特點之一在於B份額的實際杠桿率，而隨著基礎份額凈值的增長，B份額的實際杠桿率不斷下降，分級基金的吸引力不斷降低。通過不定期折算的上折算來恢復實際杠桿率以恢復杠桿級的杠桿率，具有很強的必要性。因此，提議增加母份額凈值達到或超過1.500元時，進行不定期折算的情形。”4月10日，該公司發佈公告，持有人大會通過了上述議案。這是一次在分級基金髮展史上具有重大意義的會議，它的積極影響不僅僅在於信誠滬深300，更是在於全體分級基金。此次市場上多只分級基金能夠快速上折、快速恢復較高的原始杠桿倍率，保持市場活力，就得益於此。

　　另一方面，轉債、軍工、券商、銀行、資源等板塊的輪動行情，讓前期相關基金公司紛紛發行的那些跟蹤特定指數的、行業特徵顯著的分級基金終於有了用武之地，相關基金的凈值、參考凈值隨著基礎市場行情與結構性行情的火爆而不斷走上新高，進而有力地推動了市價的走高並形成支撐，讓投資者在豐富多彩的基礎市場行情背景之下有了紛繁多樣的投資選擇，各類分級基金的行情就此一浪接著一浪，投資者的關注度和交易熱情不斷走上新高。

　　（王群航 作者係濟安金信科技有限公司副總經理、濟安金信基金評價中心主任）