央行意外宣佈降息引發A股“逼空行情”，昨日多只杠桿基金強勢漲停。申萬證券分級觸發上折閥值，成為繼中歐盛世分級和富國軍工分級之後第三隻觸發向上折算的分級基金。

　　資金借道杠桿基金佈局

　　對於此次超預期降息，基金公司普遍積極樂觀，認為降息將利好股債兩市。

　　週一早盤，資金“涌入”多只杠桿基金，6隻杠桿基金強勢漲停。

　　其中，國泰房地産B、鵬華地産B漲停，滬上一家基金公司投研團隊認為，地産行業需求對信貸政策最敏感，之前雖有多次放鬆政策，但房貸利率仍維持在較高水準，地産銷售起色不明顯。而本次降息能降低居民購房成本，有望切實提升需求。

　　滬上一位基金經理認為，降息在一定程度上減輕了市場對於經濟硬著陸的擔心，會拉動房地産、基建等行業的發展，預計未來監管層還會有一系列增加流動性的措施，“近期股市可能會迎來一波行情，而且降息釋放的流動性巨大，不會被新股上市稀釋掉”。

　　此外，證券B、非銀行B均強勢漲停，業內人士認為，降息驅動股債雙升，驅動成交量繼續上行，有利於券商經紀業務釋放彈性。而配置80%債券資産和部分股票資産的保險公司，也有望受益於股債雙升從而得到價值提升。

　　海富通尤其看好券商板塊，其邏輯是：目前市場中熱點變化快，資金偏向在大類資産中切換，投資熱情持續，無論投資人的選擇為何，券商都是最大的受惠者。加上滬港通的開啟，將繼續加大券商實施國際化戰略、建立面向國際的金融資産交易平臺的機會。未來金融改革將為券商提供一個優秀的發展平臺，新三板、場外市場、創新式衍生品、結構化産品、融資融券業務等，都將為券商提供非常好的發展機遇。

　　受益於股債雙漲，多只可轉債B基金也大幅飆升，可轉債B收盤也拉至漲停。不過，好買基金分析師認為，債市短期資金面趨緊，尤其是前期套利資金大量涌入，杠桿債基的風險積聚，後期或仍有調整。

　　分級基金向上折算的兩大意義

　　昨日券商板塊強勢上漲，申銀萬國證券行業指數單日漲幅達6.72%。標的指數強勢的上漲趨勢，使得申萬證券分級基金當日單位凈值達1.5476元，觸發上折閥值，成為繼中歐盛世分級和富國軍工分級之後第三隻觸發向上折算的分級基金。

　　根據折算規則，將證券B份額的基金份額參考凈值超過證券A 份額的基金份額參考凈值的部分，折算成場內的申萬證券份額。不定期份額折算後證券B份額將恢復到2倍的初始杠桿水準，其杠桿倍數將比折算前高。

　　申銀萬國證券指出，從條款設計來講，分級基金向上折算具有兩個重要意義。第一，恢復申萬證券B的杠桿特性，以及為申萬證券B提供退出機制。當母基金申萬證券分級的凈值快速增長時，申萬證券B凈值也迅速增長，此時其資産規模較申萬證券A資産規模的比值會越來越大，杠桿則越來越小，甚至出現“杠桿失靈”的現象，從而導致申萬證券B吸引力下降。通過向上折算，可將申萬證券B杠桿恢復至初始杠桿水準，在市場繼續上漲的行情中，無疑會增加申萬證券B的吸引力。

　　第二，上折還為申萬證券B提供了有效的退出機制。通過上折，可將申萬證券B凈值高出申萬證券A的部分以母基金的形式返還給申萬證券B持有人，類似于普通基金的紅利轉投操作，從而實現了大部分凈值收益的變現。

　　此前，中歐盛世B於今年8月25日實施向上折算，成為第一隻觸發上折的分級基金。10月9日，成立於今年4月的富國中證軍工指數分級實施上折。

　　申萬菱信基金認為，從以往的降息週期來看，由於貨幣寬鬆對經濟和股市産生刺激作用，進而使得券商板塊間接受益。然而，自2012年後，券商引入創新業務，本質上屬於類銀行業務。所以，本輪降息與以往不同的是，本輪降息對券商産生了直接利好，彈性將比以往各輪降息週期均要大。究其上漲的原因，申萬菱信基金認為，大盤上漲和成交量提升、加杠桿、佣金率下滑低於預期等多重因素疊加，導致本輪券商板塊的上漲。

　　申萬菱信基金同時強調，券商行情或將持續，行情何時結束則需觀察三個指標。首先，估值是否顯著偏高。券商股屬於典型的高彈性板塊，主要觀察大型券商估值是否顯著超過24倍；其次，基本面是否有持續的催化劑推動；最後，則需要觀察基金倉位集中度。