近期，A股市場走出一段風格切換行情，10月27日至11月11日，上證指數上漲7.8%，創業板指則呈過山車走勢，最終下跌1.08%。數據顯示，風格切換期間，基金普遍顯得有些無所適從，但量化基金明顯“接招”從容，同期平均收益逾4%，遠高於主動股票型基金。業內人士認為，這是因為量化基金無投資偏好，而且近年來多添加風格輪動模型，在風格切換期會及時提醒調倉。不過也有基金經理提醒，在市場普跌時，缺乏對衝工具再加上投資分散化，量化基金不見得有取勝的能力。

　　量化基金近兩周完勝

　　WIND數據顯示，從10月27日至11月11日，22隻股票型量化基金(剔除其中的指數基金)在風格切換期間表現良好，平均收益率達到4.32%。例如，諾安多策略基金前三季度的凈值增長率達到24.29%，在風格轉換期間，其凈值增長率達到5.69%；大摩量化配置前三季度的凈值增長率達到26.99%，風格轉換期間凈值增長率也達到4.36%；華商大盤量化精選前三季度的凈值增長率達到39.29%，風格轉換期間的凈值增長率為2.88%。

　　相比之下，主動型股票基金則表現較差。WIND數據顯示，400余只主動股票型基金同期平均凈值增長率僅為1.78%。部分前期表現較好的基金凈值增長停滯，有的甚至獲利回吐。例如與華商大盤量化精選同門的一隻基金僅微漲0.19%，但其前三季度漲幅超40%；銀河行業優選前三季度漲幅為31.54%，但在風格切換期虧損0.17%；前三季度以71.94%的業績奪冠的中郵戰略新興産業在風格轉換的近兩周內，也只獲得1.31%的收益。

　　業內人士認為，這主要是因為相比于主動管理，量化投資沒有先入為主的投資偏好(不包括指數化的量化基金)，因此調倉換股較為及時。華商大盤量化精選的基金經理費鵬表示，其基金在風格切換前，模型會提前佈局，因此會打出一定的提前量，當行情發酵時再加倉，當行情到達頂峰時撤出。

　　北京某公募基金的資深量化分析師表示，以往量化基金多采用多因子模型，但是近年來，部分基金開始加入風格輪動模型，這類模型根據歷史數據找準風格變化的關鍵表現，一旦指標到位，系統會自動調倉。

　　普跌時量化亦回天乏力

　　不過，也有業內人士認為，此次量化基金的表現相對主動型基金較好或屬僥倖。北京某大型基金公司的量化總監認為，由於國內對衝工具不足，量化基金多采用對衝滬深300的方式來排除系統性風險，在藍籌風格背景下，滬深300近日大漲，這種做法實際上使收益受損。同時量化模型選出來的個股較為分散，佈局到藍籌以外的個股上概率較大，而近期非藍籌股“傷亡慘重”，所以，近期市場表現對量化基金實際上是雙重傷害。“如果説近期量化基金錶現較好，只能説是大多數主動管理型基金過於重倉了中小板。”

　　11月11日，風格轉換達到高峰。創業板指當日大跌3.52%，令基金虧損嚴重。WIND數據顯示，主動股票型基金平均跌幅達2.19%，多只績優基金當日跌幅逾3%。不過數據顯示，當日部分量化基金跌幅也較大，例如之前一直表現不錯的大摩多因子策略和長信量化先鋒的跌幅均超過3%。

　　對此，有量化人士認為，11日市場並不算明顯的風格轉換，而是普跌，包括上證指數也下跌了0.16%，跌幅不多是因為銀行股這一權重板塊拉偏了指數。2000多只股票的跌幅中位數為3.8%，意味著大部分股票都處在下跌之中。而量化基金的投資極為分散，所以當市場普跌時，並沒有優勢。

　　成長性個股更具配置價值

　　業內人士認為，市場藍籌風格或將持續，但過程或有波折，主要是滬港通的影響尚不明朗。泰達宏利基金認為，滬港通開啟，短期流入資金有限，但是象徵意義顯著。海外資金的剛性配置需求意味著A股中白酒、醫藥等高折價的績優藍籌股將繼續受到增量資金的青睞。在無風險利率下降，市場信心增強，風險偏好持續提升的背景下，大盤存在繼續震蕩上行的基礎。

　　博時基金投資經理劉陽表示，對後市還是持比較樂觀的態度：首先，管理層制度性的改革，核心就是國有資産資本化，從根源上提升了經濟體的運作效率；其次，“一帶一路”的戰略若能持續實施並取得成功，能夠把國內巨大的過剩産能和“一帶一路”的發展中國家基礎設施建設結合在一起，為國內企業帶來新的增長動力；再次是相對寬鬆的貨幣環境。

　　不過，量化基金經理費鵬認為，從短期來看，藍籌股的量能還比較充足；但從長期來看，這樣的風格能否持續仍需觀望。“當下，以銀行為代表的藍籌風格是否能持續還需考量。至於券商板塊，其增長不容忽視，業務創新也值得關注，但我們仍需注意其中的隱患，因為其週期性較強，業務差異性相對較小，而且目前券商融資融券業務比較大，受市場波動影響也較大。”費鵬説，“總體而言，我們需注意戰術配置與戰略配置的權衡。從長期來看，具有成長性的個股更有配置價值，比如創投類板塊。新三板市場的建立，包括市場上越來越多的並購重組機會的出現，多層次資本市場的逐漸形成，這些都為基金大顯身手提供了機遇。”